来源：中国资本证券网-证券日报
□ 本报记者 王 峥
继上周末9.96%的涨幅后，上海本地地产股上实发展周一再涨4.82%，连续两日的涨幅也使其股价从年内最低的7.57元/股上涨到周一收盘时的9.14元/股。不过在出现如此的涨幅后，上实发展还是难逃跌破增发价的命运。更为尴尬的是，即便是身处“破增”重
项目增多资金压力徒升
据了解，上实发展2008年初实现了涉及资产总额近42亿元的定向增发，公司所属土地储备和商业地产资源大幅增加，其中开发类权益面积由374.64万平米增至577.53万平米，增加54.16%，在上海、青岛、成都、湖州、北京等重点城市的土地储备也增加了200万平米以上。
而在获得众多土地储备的同时，上实发展也不得不面对越来越严峻的资金问题。由于这些新获取土地大多处于前期开发的阶段，意味着上实发展后期需要投入的资金必然不少，再加上开发项目数量的激增，导致公司对于资金的需求非常大。
根据上实发展2010年一季报显示，其期末资产负债率高达78.45％，虽然较2009年末下降0.77%，但仍然处于行业较高水平。而从短期偿债能力来看，虽然公司2010年一季度的货币资金高达19。3亿元，但是若偿还短期借款与一年内到期的非流动负债（其中短期借款达15亿）后货币资金已经所剩无几，资金压力仍然较大。此外，公司短期债务与长期债务的比例约为1．39∶1，由于短期债务比例偏高，公司的短期偿债压力也很是严重。
面对这样的情况，借助资本市场进行融资这条路自然而然就摆在了上实发展高层的面前。
2009年11月3日，上实发展发布公告称，公司拟以不低于14.43元/股的价格，向基金公司、证券公司等定向增发募集不超过3亿股（含3亿股）。预计定向发行A股股票所募集资金在扣除发行费用后的净额将不超过42亿元。募集资金主要用于上实发展位于山东青岛、上海市以及浙江湖州的四个房地产项目，即青岛国际啤酒城、上实朱家角特色居住区、湖州上实假日酒店和湖州上实湖峻花园。据上实发展当时估算，上述四个项目投资规模巨大，合计总投资额接近100亿元。其中青岛国际啤酒城总投资规模达50.43亿元，上实朱家角特色居住区投资总额达36.36亿元，湖州上实假日酒店和湖州上实湖峻花园项目投资总额分别为8.71亿元、3.45亿元。
增发前景不甚乐观
然而让上实发展不愿看到的是，在其公布增发计划后不久，国家就陆续出台了一系列房地产调控政策，导致地产类股票的价格一路下探，上实发展的股价更是在去年年底即跌破增发价格。尤其是在“新国十条”颁布后，地产板块在一个月的时间内又下跌了将近30%，上实发展亦不能幸免，股价最低时相比增发价近乎“腰斩”。
此前就有分析人士认为，在这些跌破增发价的上市房企中，最有希望完成增发计划的有两种，一种是涉及重大资产重组或向大股东定向增发的公司，还有一种是股价距离增发价的价差不到10%的公司。而融资计划最难实施的就是那种纯粹向机构投资者募集资金的公司，毕竟没有一家机构投资者愿意看到自己的资金还未买进就要被套牢，况且上实发展如今的价位距离增发价还有将近40%的差距，增发的难度可想而知。
除了股价距离增发价过远外，在房地产公司融资方面，有关部门更是规定上市房企所有的增发、重组、再融资计划除了需要获得证监会审核通过外，今后还要通过国土资源部的审批。而据了解，证监会将两批共41家房地产企业融资申请送国土部征求意见，截至目前只有广宇集团、天保基建等八家地产公司的再融资申请获得了国土部通过。
分析人士就认为，在监管层严把审批关口、“国十条”出台的双重打击下，作为地产板块现股价与增发价价差最大的上实发展，其融资前景真的很难让人乐观。
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