申万巴黎基金：官渡之战的投资启示

　　申万巴黎基金

　　新版《三国》在质疑和拥护声中稳居收视冠军，全剧迎来了开播以来的第一场著名战役：官渡之战。公元200年，袁绍派大将颜良进攻曹操，以十倍于曹操的兵力进攻官渡，结果狼狈大败，这也是中国历史上为数不多的以少胜多的经典战役。

　　这场对峙旷日持久，曹操前方兵少粮缺士卒疲乏，后方也不稳固，其间曹操几乎失去坚守的信心，写信询问谋士荀彧。而荀彧在信中回复：在战争双方都疲惫不堪时，谁后退谁被动，谁放弃谁灭亡。最后帮助曹操寻回信心，继续坚持危局，而战机也在这时出现。厦大教授易中天在《百家讲坛》中评价，在冷兵器时代，很难说谁就有必胜的把握，最后的胜利往往存在于再坚持一下的努力之中。

　　随着上证指数连创新低，悲观情绪扶摇直上，投资人似乎也陷入了曹操似的迷茫中，“经济会否二次探底”、“想想日本失落的十年吧”、“小心熊出没”、“弱势反弹后还会继续创出新低”……这是目前诸多投资人的心理忧虑。

　　而正如荀彧所言：情见势竭，必将有变。虽然我们无法预测“转机”出现的时间，任何时点来判断市场的未来走势，都会面临众多的不确定性，而市场短期的涨跌将在投资者的意识中偏向于某一端，因此市场不断在乐观和悲观之间摇摆。事实上，前期的快速超跌也使得市场的估值水平大幅降低，即使按照机构最悲观的预期：2010年上市公司业绩增长为15%，考察过去几年上证指数底部区域的估值水平，15倍的动态市盈率对应的上证综指为2510点左右，那么目前的估值水平也已接近历史低位，风险得到较大幅度的释放。

　　西方有句谚语，“每朵乌云都镶着金边”。遥想当时曹操兵缺粮尽将少，在漫长的对峙中虽有犹豫但终究没有放弃，积极寻找着决战的机会，终获叛逃的许攸相助，派兵奇袭乌巢一举成功。投资者不妨也领悟危中蕴机的道理，在此过程中也可积极调整投资组合，淘汰净值波动过大的基金，掘金历经牛熊市、震荡市依然坚挺的绩优基金。在这样一个缺少趋势性投资机会的结构市中，不妨选择一些风格灵活、攻守自如的中小规模基金；而聪明的投资者，应利用下跌的机会挑选物美价廉的品种进行长期投资。