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股指期货推出后，对沪深300指数及沪深主板市场的影响十分明显。如果要恢复T＋0交易制度，应该首先选择目前对广大中小投资者稍显不公的主板市场实施
今年以来，我们盼来了融资融券，等来了股指期货，中国A股市场的双向交易机制得以确立，市场从此不再单腿走路。
巧合的是，股指期货合约上市之日，正是高层调控房地产新政具体发布之时。当时股指期货开户数还不到1万人，但因为种种巧合，最后却出现了开通股指期货交易的万人精英“秒杀”上亿股民的不幸一幕——本轮“史上最套人行情”下，游离在期货市场之外的绝大多数中小投资者，被套二、三成甚至五成者，大有人在。A股期货市场的日内回转交易即T＋0交易，让少数开玩股指期货的精英们不仅有了更灵活的操作手法，更重要的是，他们还可以充分利用A股现货市场目前实施的T＋1交易机制，“秒杀”现货市场上亿投资者。
或许正是在这样的背景下，当下的业界，开始了有关A股现货市场是否有必要将T＋1恢复成T＋0的大讨论。
有分歧，就有争论。
赞成者说，A股现货市场推行日内回转交易，有助于活跃市场，改善券商经营业绩，也有助于提高市场定价效率，让风险更加匹配，并可为投资者提供更加灵活、便利的投资手段。
反对者也有理。现货市场如果恢复T＋0，投机炒作的氛围就更厉害了，尤其是在价值投资的现在，更没有必要恢复。同时，一旦实施T＋0，很可能使散户投资者赔得更多。
笔者是赞成恢复T＋0交易制度的，但并不同意“一刀切”式的恢复。如果要恢复，首先要“择好板”，而不是全面推广。
由于目前A股市场上并没有以中小板和创业板为标的物的股指期货合约出现，因而中小板与创业板与当前推出的以沪深300指数为标的物的股指期货市场之间的关联度相对较小，影响也小。但是，沪深300指数与沪深主板市场的影响却是十分明显的。因此，如果要恢复T＋0交易制度，应该首先选择目前对广大中小投资者稍显不公的主板市场实施。
当然，在主板市场恢复T＋0，也应该很好地借鉴海外证券市场的成功经验，分步进行。比如，首先允许投资者通过融资融券保证金账户进行T＋0回转交易；T＋0回转交易的对象同时也仅限于可进行融资融券的股票、提高投资者过度T＋0回转交易的成本等等。也就是说，对流动性好、稳定性高的融资融券品种以及沪深300成份股先行进行现货市场上的T＋0回转交易。既然能在期货市场上T＋0，那就应该允许在现货市场T＋0，公平性有了，对所有投资者公平权益的保护也就有了。输赢赚赔，那就看投资者八仙过海，各显神通的本事了。
反对者还有一个重要的理由是，恢复T＋0交易制度可能更加助涨市场的投机气氛或者投机文化。其实，投机一词并不是一个贬义词，而是一个中性词。股市里如果没有投机只有投资，正如只有投机没有投资一样，都是一个没有效率的市场。市场风险如果没有投资者积极的承担，也是一个“缺腿”的市场。更准确地说，市场就是一个投机、投资并存的市场。1992年，A股为了活跃市场，实施股票T＋0交易，投机十分猖獗，甚至出现上证综指一日上涨105%、成交量达3.6亿元的纪录。但1995年起，为防止过度投机，股市改为“T＋1”交易制度。然而时至今日，中国股市依然暴涨暴跌，投机之风至今盛行。由此可以看出，T＋0交易制度与市场投机之风并没有必然的因果关系。问题的关键是，恢复T＋0交易，现货市场是有需要的，而且T＋0再度推出，目前也没有什么制度上的障碍。恢复T＋0，应该是全流通市场下与时俱进的必然。当然，投资者控制风险的能力是必须加以配套的。
早在2007年，沪深交易所均发表过相关研究报告，对恢复T＋0提出过很好的建议。适应全流通，适应做空时代，加快各方面制度包括恢复T＋0交易制度等的衔接和改革，应该可以提上议事日程了。
对于“择时”，笔者认为，2010年底，在整个股市即将全面实现全流通之时，就应该是主板实施T＋0交易制度的起步之日。
（作者系《证券日报》副总编辑）
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