对冲巨额再融资 央行“调结构”意在缓解流动性

　　昨日，1年期央票利率上涨8.32个基点，终结其17连平。业界专家分析，该期央票利率变动或与加息无关，仅是央行为了使收益率结构更趋合理而做出的调整。

　　同时，央行本周甚至接下来的几周都有可能向市场净投放资金，以缓解因股市巨额再融资而引发的短期流动性短缺。另 有专业人士提醒，是否加息5月份的经济金融数据具有重要意义。

　　央行昨日公开市场1年期央票发行量缩减五成至150亿元人民币，利率上涨8.32个基点至2.0096%。此前1年期央票已连续17次持平于1.9264%，28天期正回购则连续第五周暂停。

　　市场普遍认为，现在调整1年期央票的发行收益率，应理解为修正过去该期央票收益率一直偏低的不合理状况。目前七天期回购利率利率都已经涨至3%以上，投资1年期央票还不如拆出资金赚钱，需求低迷是1年期央票发行收益率上调的主要原因。

　　市场资金流动性出现短缺迹象也让央行主动对央票结构进行了调整。

　　一家全国性股份制商业银行的交易员表示，虽然上周央行公开市场转为净投放1450亿元，但银行的流动性紧张状况并未根本缓解。尤其是400亿中行转债今日开始申购，下周交行配股，农行和上海银行、光大银行IPO准备工作也在紧张进行中。这些也势必增加市场资金的紧张程度。

　　该交易员称，在资金面如此吃紧的情况下，央行此时没有必要再继续收紧流动性，向市场投放资金保障流动性通畅才是当务之急。

　　从5月份的公开市场操作情况来看，央行在4周时间内出现两周净投放，也直接显示出央行在公开市场上风向的转变。而整个5月份，央行共向市场净投放资金2240亿元，则一举终结了3月和4月连续两个月的月度资金净回笼格局。

　　业内人士称，6月到期资金高达7800亿，央行公开市场净投放的可能性很大，货币市场紧张的资金面有望逐渐缓和。中金公司认为，央行至少连续三周每周净投放1000亿元以上，回购利率才可能出现明显的回落。

　　中金公司认为，由于外汇占款下降等原因，银行超储率的回升将是缓慢的，因此资金面偏紧的状态也不会很快缓解。该机构预测，按照20%的保证金计算，此次中行转债的中签率会在1.5-2.0%之间，大约会冻结4000-5400亿元资金。

　　招商银行资金交易部刘俊郁认为，目前政策面正处于敏感期，一方面经济放缓的预期上升，货币政策理应适度放松，但另一方面，物价处于上升期，通胀压力还在继续加大，从紧性政策还将继续实行，货币政策面临两难境地。但经济放缓趋势是否最终确立，还有待5月份数据进一步验证。

　　上述交易员称，作为基准利率风向标，在目前经济形势尚不稳固，“二次探底”风险仍然存在的情况下，本次1年期央票利率上行还不能作为加息的信号，上调存款准备金率的可能也很小。但他强调，5月的经济金融数据很重要，届时货币政策取向会更加明朗。

　　大多数的市场分析人士都判断此次上调1年期央票发行利率与加息无关。他们认为，尽管目前CPI偏高，但欧债危机导致的全球经济不确定性，让中国经济面临外需的不稳定性也增加，从内外环境来看，目前都不是加息的有利时机。 记者 闫立良 (来源：证券日报)