利空悄然浮现 钢价难言乐观

　　目前，欧元区经济继续低迷，国内增速放缓，资金突然紧张等利空悄然浮现，结合缓慢的去库存化速度，处于下行通道的 铁矿石现货价格，6月份期货钢材价格走势难言乐观。

　　宏观面分析

　　欧元区失业率创新高

　　欧盟统计局6月1日公布的数据显示，欧元区4月份失业率创12 年新高，达到10.1%，在3月份10%的基础上再次上升0.1个百分点，其中拉脱维亚的失业率高达22.5%，同时财政紧缩政策对就业情况造成的影响还看不到尽头。Markit Economics公布的制造业指数从前一个月的57.6跌至55.8，这说明欧元区制造业活动疲软，投资者对于欧元区经济复苏前景更添忧虑。另外，史无前例的德国总统克勒突然辞职事件，从另外一个侧面说明了时局的动荡。

　　PMI指数走低

　　6月1日，中国物流与采购联合会公布5月份中国PMI，最新数据为53.9，低于4月份的55.7。从11个分项指数来看，同上月相比，只有产成品库存指数上升，升幅为3.6个百分点，其余各指数均不同程度回落。其中，购进价格指数回落幅度最大，达到13.7个百分点；新订单指数、积压订单指数、采购量指数、进口指数回落也较为明显，幅度达到2个百分点以上；其余指数回落不大，幅度多在1个百分点以内。社会需求增势逐渐平稳，而工业生产继续快速增长使得产成品库存指数上升，出口尽管继续保持回升势头，但比4月略有下降，不确定性较大。经济总体保持向上的良好发展势头，但预计中前高后低的GDP增速略显端倪。

　　银行间隔夜回购加权利率跳涨

　　一天期质押式回购加权平均利率年初到5月上旬，仅仅从1.1%逐渐升至1.5%附近，但却经过短短的20多天上冲至2.9%左右，货币市场中同业拆借利率20天间跳涨接近一倍，而民间资金最为活跃的温州地区有些资金拆借利率折合年息甚至暴涨到90%，7天期质押式回购加权利率亦创新高，持续充裕的社会资金银行间市场资金突然紧张。多项政策的调控整体合力终于在中国银行转债的宣布后集中体现，央行多次上调存款准备金率及公开市场持续净回笼的积累效应，使得银行体系的备付能力到了临界点。尽管央行公开市场上周已经转为净投放，市场资金紧张的效果还会持续2周以上，股票大盘的萎靡同样使得市场资金持续紧缩。

　　基本面分析

　　去库存化速度不容乐观

　　从国内螺纹钢库存数据来看，每年的螺纹钢库存高点一般出现在2月29日至3月9日期间，时间较为集中。2006—2009年每年的统计最高库存在359.57万吨至429.768万吨，同样较为集中，但今年的最高库存则猛增至739.574万吨，把2009年6月19日新增两个仓库的数据剔除以后，现有统计库存相比往年最大库存量还增加60%以上。而从年内库存最高时点开始计算的平均周库存下降速度，前3年分别是每周下降3.1%、2.3%、2.1%，而今年从库存最高点到最近一周，平均每周下降速率只有0.9%，不足下降速率最慢年份的50%，从图表中的堆积图部分我们可以明显看到，今年钢材库存回落不久就开始出现了较为明显回升。所以，从库存消费比来看，今年是最不乐观的一年。

　　普氏指数走势处于下降通道

　　现有季度价格的参照标的已经暂时有了定论，为折算成品位62%的青岛港铁矿石现货到岸价，而这一标的的价格走势我们可以从图中实线看到，下降过程中还没有出现任何反弹的势头。铁矿石作为一种生产利润极为丰厚的产品，其价格变动幅度远较受到成本和需求两方面挤压的钢价大，现货矿低于长协价持续的时间将会缩短，因为季度定价的原因长协价变动频率将比以前高很多，所以后市成本这一块的变数很大。但有一点可以肯定是：现在陷入盈亏平衡的钢企在6月钢价没有太大起色的情况下，消耗完以前超量进口的低价矿以后，用高价矿进行生产时肯定是亏损的，一旦减产提上日程，对于现货矿必定又是一个打击。

　　汽车消费增长减缓

　　汽车消费增长环比继续走低。中国汽车技术研究中心称：5月国产汽车累计销售(不含出口)119.47万辆，环比下降13.95%。受周期性波动影响，5月国产汽车产销均比上月有所下降，库存也略有增加；5月国产汽车产量完成131.27万辆，环比下降14.36%，同比增长22.56%。此外，5月乘用车销售88.58万辆，环比下降10.85%，同比增长25.02%；前5个月乘用车累计销量为457.83万辆，同比增长28.70%。5月份依旧没有出现可以期待的数据，使得多头操作的题材继续减少。

　　后市重点关注

　　铁矿石现货价格

　　高库存使得钢材将长期处在供应充足的买方市场中，而这种情况下决定卖方底价的核心因素就是成本，一旦出现铁矿石长协价和现货价出现倒挂，市场焦点从成本核算转为铁矿石价格下跌预期的可能性很大。下跌预期一旦形成，对现阶段靠成本支撑的螺纹钢价格将形成不小的打击。与此同时，长协价第二季度上涨100%以后，第三季度若出现23%以上的涨幅，长协FOB价将比金融危机前的最高值仍高出60%，而现阶段疲弱的钢价走势明显不能接受如此夸张的成本涨幅。

　　国际钢材价格

　　国际市场因为经销商补库原因极大地推动了钢材的需求，直接造成了前几个月的出口热潮，但国外真正消费除了汽车以外并无起色，而夏季来到又令消费减少。钢厂开工率的恢复令供给增加，这一升一降，同时结合生产的滞后性，很有可能造成国际钢价再次低迷的现象，这将为暂有起色的国际贸易增添一份不确定性。

　　综上所述，集中释放的利空消息和不容乐观的基本面，都给近期钢材期价蒙上了一层阴影，特别是资金面的突然收紧会对钢材价格短期走势产生实质性的影响，配合宏观面和基本面的一个个不利的数据，后市钢价沿袭弱势行情的可能性很大，6月份行情难言乐观。

　　作者：中大期货 陈寅帅 (来源：期货日报)