来源：搜狐财经
作者：阎红
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为什么投资者喜欢买新基金？低净值的基金真的便宜么？为什么总是追高买基金？
从事基金研究四年来，有三个现象屡屡在我身边发生，令我一直想不明白：为什么投资者喜欢买新基金？低净值的基金便宜么？为什么投资者总是追高买基金？
买基金是把自己钱交给别人投资。很多人在掏钱时恐怕没有深思：帮你管钱的人是否胜任？我刚刚从事基金研究工作不久时，有一次参加某银行大客户的投资策略会。当时，我们研究所的首席策略分析师张勇在场，他是中央二台多年的特邀评论员。我问台下的观众，如果在我和张勇之间选一个帮你管理资产，你会选谁？大家看着我，没好意思回答。停顿一会后，我说大家会选张勇，要是让我选，我也会选张勇，因为大家更了解他。台下的观众顿时频频点头。
就这样一个一点就透的道理，有时还真的需要点透之后才能让大家明白。用专业的语言说，新基金没有历史业绩可考。说白了就是在发行的时候，我们还不知道它是否能做好，为什么要买呢？当然，话也不能说得太绝对，一些有过历史业绩的优秀基金经理把舵的新基金，还是可以买的。2008年底股票市场低迷时期，王亚伟掌管的华夏策略发行时，也依然能够达到单日募集25亿（当时多数基金募集近一个月也只能发几个亿）。
还有被动配置的指数型基金，它的特点是复制某个指数的成分股，既不选股也不选时。无论市场涨跌，它多数都是保持在95%以上的高仓位。2009年市场反弹时，指数型基金受益于高仓位，涨幅高于主动配置的股票型基金和混合型基金。于是，新指数型基金发行就大受欢迎。这也让我非常疑惑：大家买指数型基金是因为涨得比其他基金快，但为啥买新发基金呢？他们有发行期、建仓期，如果这个时候股票市场是处于阶段性上涨行情中的，老的指数型基金会更直接受益，新基金多少会错过些行情的吧？如果这个时候市场反弹结束了，进入调整，我们是否又追高了呢？
再者，投资者为什么买便宜的基金？总是有朋友问我：最近基金便宜了，出现了5毛、6毛的基金，是不是可以买点啊？据说在台湾10元的基金（发行价10元），如果你去劝人家买，人家会问，为什么才10元？是不是有什么问题？成熟市场上，历史业绩好的基金更受欢迎，就如同巴菲特的旗舰企业伯克希尔公司股价高达10万美元，还是受到全世界投资者的热捧。“好货不便宜，便宜没好货”的道理，在现实生活中大家都能接受，其实在基金投资中也是同样适用的。
仔细算算账，你会发现其实“贵的”基金，其实既“绝对便宜”又“相对便宜”。
从投资收益率来比较，贵的基金绝对便宜。以2006年至2009年的复权净值增长率为例，涨幅前5名的基金复权净值全部超过5元，而涨幅后五名的复权净值都便宜，最高的2.28元，同期两者的平均复权净值增长率相差近4倍；同样是2007年下半年至2008年上半年A股市场5000点以上高位时发行的新基金，经过2009年以来的反弹，贵的基金为投资者获得超过20%的收益，便宜的基金到现在还亏损超过-20%。
从投资者利润和基金管理费的比来看，贵的基金相对的便宜：2006年至2009年，持有涨幅前五名的基金投资者利润和基金管理费比约为12：1；全部基金投资者利润和基金管理费比约为8：1。由此来看，买贵的基金，你赚的比基金赚的多。
其实，无论是买便宜的基金还是买贵的基金，我们的投资总额是一样的，只是买的份额多少的问题。也就是说，我们买基金能赚多少，跟买的基金的净值增长率有直接关系，跟买的基金份额多少没有关系。
另外，为什么投资者总是追高买基金？无论是新基金发行还是老基金净申购，高峰总是出现在股票市场的阶段性高点区域。2007年大牛市末期，曾发生过新基金单日认购资金超过1000亿的壮观景象。2004年以来基金发行的规律，可总结为“股票市场高点区域，偏股型基金受到追捧；债券市场牛市末期，债券型基金受到追捧”。据说，香港和台湾的基金业也同样如此。
俗话说，“人多的地方没有金子”。别说是金子，就说目前流行的网络偷菜游戏，你下午5点左右下班前，大家最有空的时候去偷菜，恐怕是收获无几；可你要早上5点大家没起床的时候去偷菜，肯定收获多多。
其实，巴菲特的成功和他在市场低迷时敢于投资有很大关系。远的不说，就说2008年3季度，受到金融危机影响，市场非常低迷的时候，巴老大举建仓金融股，现在又是大赚一笔。
无论是彼得林奇的“鸡尾酒理论”还是老股民的“证券营业厅人气理论”，都告诉我们：当股票市场高潮叠出的时候，往往也是调整将要来临的时候。此时入市的投资者经常讲的理由就是：朋友或同事买基金赚了大钱，我也要买点不能错过机会……随后的情况大家都知道了，高位追入的投资者难免要承受套牢之苦。
（作者系长城证券金融研究所研究员）
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