两次现金选择权护航 太行水泥昨复牌微跌3%

　　太行水泥 （600553，收盘价10.24元）停牌两个月之后，昨日（6月7日）终于复牌。在此期间，大盘从3154点一路狂泻至昨日的2511点，重挫600点，然而太行水泥因停牌重组，躲过此次大劫。而在昨日复牌后，市场对太行水泥公布的换股吸收合并方案比较认同，因此未出现补跌情

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　　设置两次现金选择权

　　为解决同业竞争问题，太行水泥6月7日发布金隅股份换股吸收合并公司的预案，拟由金隅股份以换股方式吸收合并太行水泥。金隅股份换股价格为9.00元/股，太行水泥换股价格为10.80元/股，也就是说，每股太行水泥可以换取1.2股金隅股份新发行的A股。

　　值得一提的是，预案中设置了两次现金选择权。预案显示，本次换股吸收合并将向除金隅集团和金隅股份以外的太行水泥股东提供现金选择权，即太行水泥股东可按照10.65元/股的价格全部或部分申报行使现金选择权。

　　同时为充分保护参与换股的太行水泥股东利益，公司还将在金隅股份A股上市首日追加现金选择权，即若金隅股份A股上市首日的交易均价低于换股价格9元/股，可将所持有的金隅股份A股按照9元/股价格出售给现金选择权提供方。

　　对于太行水泥昨日公告，券商纷纷发布研报，表示看好。

　　宏源证券刘书臻认为，金隅股份换股价格较为优惠。他表示，以换股价计算，金隅股份AH溢价率约30%，明显低于82%的平均水平；按发行后总股本计算，2009年PE为18.94倍。同时金隅股份拥有完整的从水泥、混凝土到房地产、物业的完整产业链，在华北地区拥有领先的市场地位。

　　申银万国则认为，吸收合并后，公司盈利以及资产质量将大幅提高。太行水泥换股成为金隅股份后，产能可达约2000万吨，加上集团420万吨，总产能达到2420万吨。同时金隅股份与太行水泥区域布局基本重合，吸收合并将提高公司区域控制力。

　　值得一提的是，申银万国表示，有追加选择权的“护航”，该吸收合并方案通过的可能性将加大，可达80%。

　　分析师不看好套利

　　另外，某业内人士表示，按昨日太行水泥收盘价10.24元来看，与换股价10.80元相比，存在着5.47%的套利空间。

　　然而某大型券商分析师指出，套利空间不具有吸引力。该分析师认为，此次公布的只是预案，未来这一方案还需要包括双方股东大会、国资委、证监会等部门通过，即使方案最终获得通过，所需时间也比较长，时间成本加大；此外，套利空间才5%，对资金的吸引力并不大。

　　另外一位资深研究员也表示，金隅股份是H股的上市公司，若进行本次吸收合并，金隅股份的股本增加将摊薄每股收益，金隅股份股东大会是否通过，仍存在变数，若现在就想进行套利，并不明智。