战略性新兴产业：经济转型的真正突破口

　　1、下半年数据虽弱，但政策偏暖：“已出台严厉调控政策”是2010下半年宏观经济的重要前提，这一前提下，宏观数据面临下行风险，但测算结果显示，下行幅度超预期的可能性不大；另外，政策进一步收紧的迫切性降低，不仅如此，地产调控效果逐步显现还将降低经济热度，为扶持经济转型政策的出台赢得空间。

　　2、数据弱源自地产投资：预计第四季度地产对总投资增速形成7-8个百分点的压力，全年投资增速回落至20.4%，但出口、消费增速维持稳定，分别增24.3%、17.7%。

　　3、通胀压力将明显缓解：PPI将很快见顶回落；CPI见顶较晚，但见顶时涨幅并不大，为3.38%。

　　4、紧缩进入观望期，下半年量化收缩力度不会更大，升值、加息推迟；扶持经济转型将是下半年的政策重点，但两类经济转型的前景各异。

　　5、消费转型上，由于中国实际工资快速增长的催化剂尚未出现，受制于工资占比GDP低，不宜对中国向“消费型社会”转型期望过高，消费的机会属结构性，主要在“低端耐用消费品”和奢侈品。

　　6、经济转型真正的突破口在于战略性新兴产业的投资。经济向战略性新兴产业转型的本质是投资结构调整，我国营业盈余+折旧占GDP比例高达46%，投资内部结构的转型拥有坚实的收入来源，另外地产调控为下半年密集出台新兴产业扶持政策创造了空间。

　　7、从行业景气轮动的角度，需要持续关注为“新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业”提供设备配套和资源支持的行业。

　　关键逻辑与核心假设1、保持总需求平稳从而经济、就业形势的平稳仍是政策追求的目标。

　　2、地产调控政策持续，地产投资调整的时滞类似08年。

　　3、新兴市场经济继续较快增长，欧盟五国（PIIGS）债务危机不扩散。

　　主要催化剂1、经济热度逐步回落，战略性新兴产业扶持政策下半年密集出台。

　　判断的风险1、经济层面：大宗商品价格跌幅加大，引发新一轮“去库存”周期和“计提存货跌价准备”的要求。

　　2、政策层面：地产价格继续上涨，政策偏暖不成立。