农行上市申请获证监会核准 发行价格等仍未确定

　　2010年6月9日，中国证监会宣布，在证监会发审委召开的2010年第89次会议上，中国 农业银行股份有限公司的首发申请获通过。 中新社发 井韦 摄

　　　　作为四大国有商业银行上市进程的最后一步，中国 农业银行的首次上市发行申请9日正式通过证监会审核批准 未让各方猜错，此次首发过会标志着 农业银行IPO进程将迈入新的阶段，四大国有银行全部完成上市。但其能否成为有史以来最大规模的首次公开募股，它的发行价格、估值水平等仍未确定。

　　日前公布的农行招股说明书显示，农行计划发行不超过255.7亿A股股票，低于市场此前的预期。而有消息显示，在农行与其战略配售、网下配售方的再三博弈下，农行的发行定价预期将调低至1.6倍市净率，约每股2.5元。

　　以此价格推算，农行A股融资规模约640亿元。若H股发行价基本相当，那么农行此次A+H合计募资约1400亿元(约204亿美元)，未能超过2006年工行上市时220亿美元的募资总额。

　　农行最近公布的数据将有利于其提升议价能力。今年一季度农行实现净利润249.79亿元，较2009年同期增长38.5%；不良贷款余额降至1095.43亿元，不良贷款率降至2.46%。因此，如果发行价最终能有所提高，农行仍有望成为有史以来最大IPO。

　　但银行股近期的颓势，让不少人担心2.5元的发行价也很难让投资者买账。据机构预测，2010年中国股份制银行和上市大行的平均PB在1.67倍左右。分析人士称，农行的实力本就逊色于其他已上市国有银行，在低迷的市场中，如果再没有价格优势，破发也不是不可能的。

　　据了解，农行的发行定价有望在6月17日到23日间最终确定，农行可能将在两个月内完成上市。

　　农行首发过会后,市场对于其发行价格、估值水平出现种种猜测，有业内分析人士对此表示：上市公司的IPO定价水平高低是受多种因素影响的，与上市公司的基本面以及定价时的资本市场走势密切相关，通常是通过预路演、路演而最终确定，因此，目前谈发行价格还为时尚早。

　　该业内人士也表示：上市公司的基本面是影响估值水平的最重要的因素。平心而论，经过了不良资产剥离、股份制改造以及运营管理改革，近年来的农行经历了业务的快速发展，盈利能力大幅提升，资产质量明显改善这一过程。农行作为一家纵贯城乡，并在城市与县域两个市场均占据主流地位的大型商业银行，具备通过覆盖城乡的一体化平台向客户提供全面金融产品和服务的能力，将显著受益于未来中国城乡经济的协同发展。考虑到上述因素，农行在发行定价时，获得较好的估值水平，也是题中应有之义。

　　新闻资料：四大国有银行上市进程

　　农业银行

　　2008年10月21日，农行的股改方案获批。此后是漫长的公司制改革。

　　2010年4月7日，农行突然启动IPO程序，开始进行承销商初选。4月14日，农行对外公布了“A+H”IPO承销团“选秀名单”。 其中，中金公司、中信证券、银河证券、国泰君安证券共同协助农行完成A股发行上市相关工作;高盛、摩根士丹利、摩根大通、中金公司、德意志银行、麦格理则参与H股发行。中金公司是唯一一家同时跻身“A＋H”的中国承销商。

　　5月4日，农行向上交所和港交所提交了上市申请。5月25日，中国证监会对农行IPO进行了初审。

　　6月4日，农行公布招股说明书，证监会发布公告，定于2010年6月9日审议中国 农业银行股份有限公司首发申请。

　　6月9日，中国 农业银行股份有限公司IPO申请获证监会通过。有消息称，其PB要求最低为1.5倍，以农行披露的2009年每股净资产1.27元计算，农行发行价最低为1.905元。上市规模没有变化。

　　中国建设银行

　　建行在四大国有商业银行中率先完成上市。

　　资料显示，2005年6月22日，建行向香港联交所递交上市申请，计划于年内公开发售15%左右的股份。9月22日，其顺利通过香港联交所的上市聆讯。

　　2005年10月14日， 中国建设银行上市公开招股正式拉开帷幕。10月27日正式在香港主板市场上市。首次公开发行264.9亿H股。

　　作为首家上市的国有商业银行，建行受到了投资者的热烈追捧，每股招股价区间被调高至1.90-2.40港元，相当于账面净值的1.73-1.98倍，市盈率介于11.9-15.0倍，筹资规模达61亿-77亿美元。按此价格计算，建行成为当时中国规模最大的IPO。此外，在首次公开发行中，建行有95%股份面向机构投资者，5%为公开发售。

　　建行上市承销商之一的摩根士丹利发布报告称，建行管理层提及的派息率目标为35%-45%，如此高的派息率在当时在港上市的国企大蓝筹中十分罕见。

　　有分析指出，相比较而言，建行的资产规模较小且不良资产率在四大银行中最低。2004年初，建行和 中国银行被定为国有商业银行股份制改革试点，从此获得了更多政府资源的倾斜。

　　中国银行

　　2006年6月1日，中行在香港溢价发行112亿美元，成为当时全球第四的IPO。继2005年10月建行在香港成功发行上市之后，中行创造出内地国有控股商业银行在香港IPO的新“资本神话”。

　　2006年7月5日，中行成功在上交所发行A股，弥补了建行去年不能同时在A股上市的遗憾，成为全流通条件下第一只上市的超级大盘股，也是第一家在A股挂牌的国有商业银行。 中行登陆A股市场创下当时国内资本市场的数项纪录之最。其IPO股数、总资产、净资产以及庞大的市值，都刷新了当时的市场纪录。

　　工商银行

　　2006年10月27日， 工商银行A+H股在上海证券交易所和香港联交所成功上市，成为中国证券发展史上具有里程碑意义的标志性事件。

　　作为首家A+H同股同价的上市公司。工行受到投资者的热烈追捧，其以高达22倍的市盈率，和2.23倍的高市净率成功发行，A股和H股认购资金均创出新高。并刷新了当时的多项纪录。

　　而在此前10月9号开始的国际路演中，中国 工商银行国际配售部分已获得了10倍以上的超额认购。10月11日，工行面向150家机构投资者的A股初步询价和预路演推介也高调收官。(资料由中新网整理)