5月货币市场利率大幅上涨 中债指数先涨后跌

　　本周央行公开市场操作继续净投放态势,全周共投放1660亿元的流动性,创下自春节以来单周净投放新高。这已是央行连续第三周向市场投放流动性。但近期资金面紧张的态势并没有得到缓解,本周四货币市场利率继续上扬。

　　来自中央国债登记结算公司的最新数据显示,5月份债券 市场资金面突然趋紧,包括各类机构在内的大部分投资者均表现出融资的需要,从而推高货币市场利率,质押式回购利率R01D和R07D品种涨幅达100个基点左右。尤其是在5月下旬,银行间债券市场资金面的紧张程度不断加剧,并且出现了罕见的包括全国性商业银行、城商行等在内的商业银行集体缺钱的状态。货币市场利率大幅攀升,3月期国库定存利率也飙升至3.48%,超过3年期存款利率。受货币市场利率走高影响,5月份中债综合指数净价指数先是持续上涨至本年新高102.6996点,后受短端收益率大幅上涨的影响调头下跌,全月来看,净价指数从上月末的102.312点调整到当月末的102.5519点,上涨0.2399点。财富指数从上月末的134.6197点调整至5月末的135.3084点,上涨0.6887点。

　　中央结算公司信息部分析师李婧认为,一方面可能是由于前段时间的准备金上调以及公开市场操作的资金净回笼发挥了作用,回收了部分流动性;另一方面也可能是因为机构前期配置力度较大,导致短期可用资金减少。由于银行间市场资金偏紧,央行公开市场操作由此前的持续回笼资金开始变得温和,全月共实现资金净投放2335.97亿元,正回购频率明显降低,并在5月下旬暂停操作。2010年5月10日,央行年内第三次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,调整之后大型银行的存款准备金率水平达到17%,已经接近2008年17.5%的高点。

　　众所周知,今年以来随着宏观调控政策的实施,银行信贷投放规模受到抑制,导致商业银行债券配置压力增大,同时沪深股市暴跌,也使得避险资金涌入债市。而从宏观经济基本面来看,各类经济指标保持较快的增长势头,物价数据符合市场预期,投资者对经济过热的担忧明显减退。而受到前期债券投资热情较高及流动性回收效果显现的影响,5月份银行间市场特别是银行体系资金面偏紧成为影响债券市场的重要因素,致使短期收益率大幅上涨,债券指数出现先涨后跌的走势,市场交易活跃。

　　数据显示,5月份收益率曲线短端大幅上涨,中债银行间固定利率国债、政策性银行债、企业债（AAA）、中短期票据（AAA）关键期限点1年及1年以下收益率大幅攀升,平均涨幅分别达34.30个基点、33.57个基点、23.44个基点和28.98个基点。但由于长债的利率优势,其仍然具备一定的投资价值,机构对中长期债券热情依然不减,从而形成了收益率短升长跌的平坦化趋势。国债、政策性金融债、企业债（AAA）、中短期票据（AAA）1年以上中长端期限分别平均下行6.45个基点、9.85个基点、8.81个基点和14.35个基点。

　　5月份,受央票发行量减少影响,银行间市场共发行债券86只,发行总量为7462.60亿元,较上月减少2976.75亿元。从发行期限来看,1～3年期及5年以上中长期债券发行量占比有所增长,以央行票据为主的1年以下债券发行占比下降32.89%。值得关注的是,外资法人银行首次境内发行金融债。经中国银监会批准,三菱东京日联银行（中国）有限公司于5月20日在中国银行(601988)间债券市场发行10亿元金融债券,成为首家在中国境内的债券市场发行人民币债券的外资法人银行。

　　尽管5月份债券发行量有所减少,但由于机构增持债券的动力持续不减,截至5月末中央结算公司托管的债券面值达到18.89万亿元,较4月份增加3784.51亿元,较上年同期增加3.26万亿元,增幅为20.87%。商业银行、基金、保险机构、证券公司均表现为不同程度的增持,其中商业银行,特别是全国性商业银行和基金的债券持有量分别增加千亿元以上。机构的积极参与推动银行间债券市场交易较为活跃。5月份银行间市场20个交易日共发生结算12.76万亿元,较4月增加了4.23%。

　　业内专家表示,近期房地产及信贷政策正在继续发挥作用,同时外部环境的不确定性加大,市场预期短期物价水平的涨幅仍在可接受的范围内,货币政策不会骤然收紧,银行间市场资金吃紧的局面将逐步得到缓解,债券市场仍会保持偏暖势头。但是由于中长期债券收益率已经降到较低水平,下行空间逐渐减小,投资者将逐渐趋于谨慎。 (来源：金融时报)