产业基金首现杠杆效应 船舶基金30亿撬动150亿

　　胡中彬

　　在挂牌成立半年后，位于天津的船舶产业投资基金 （下称船舶产业基金）首期募集近30亿元后仍显“囊中羞涩”。

　　6月10日，船舶产业基金迎来了一位新的投资人，国内一家民营企业庄吉集团已经同意出资1亿元股本金，这只基金近期还有望迎来中船重工和中国船舶

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　　船舶产业基金创始人及首席执行事务合伙人徐辉表示，目前还没有关闭首期募集，预计在年底前将结束募集。

　　利用银行贷款，船舶产业基金以30亿元撬动了150亿元的投资。“包含大约4倍的杠杆效应。”船舶产业基金一位高管称。杠杆效应在中国本土的私募基金中仍然较少涉及，这凸显出了船舶产业基金的不同之处。

　　4倍杠杆

　　船舶产业基金是经国务院同意、国家发改委批准组建的唯一一只从事船舶产业投资的基金。2009年12月底正式挂牌运营，首期募集资金29.5亿元。基金为有限合伙制，中船产业投资基金管理企业为基金管理人，上海浦东发展银行为基金托管银行。

　　船舶产业基金与此前成立的其他产业基金的做法大不相同，更多的是以购买实物资产的形式而非投资股权的形式运作。据介绍，船舶产业基金主要投资于市场需求量大、回报率高、国家经济战略发展持续的远洋船舶，包括大型散货船、油轮和各种特种船，以及对船舶航运产业链上的企业进行股权投资。

　　在首期募集近30亿元后，船舶产业基金对资金的渴求仍然非同一般，由于一条船舶的投资就约4亿-5亿元，这使得30亿元的资金对于船舶产业基金投资的45条船相比，对应的合同金额是150亿元。募集资金也成为了船舶产业基金最近的重要工作之一。

　　船舶产业基金总规模达200亿元，为永久存续基金，而一般的产业基金存续期不会超过十年，而投资地域也完全不受限制。另一个显著不同之处，则是其基金运作中的杠杆效应在国内基金中仍属个案。

　　徐辉同时表示，截至目前，船舶产业基金已投资了45条船舶，合同总金额约150亿元，经营状况良好。据船舶产业基金常务理事王坤秀博士称，能达到如此投资规模是因为船舶产业基金运作中含有一定的杠杆效应，“杠杆的倍数大约是4倍。”

　　据了解，船舶产业基金的杠杆效应正是基于银行贷款而实现。从最初合作设立之时，银行贷款便成为船舶产业基金资金的一个重要来源途径，银行提供贷款、船舶建造中的融资服务以及基金推出前的融资以使得基金的杠杆效应显现。6月10日，国家开发银行天津分行就正式决定向船舶产业基金提供贷款2亿美元，用于4艘船舶的建设。

　　王坤秀称，基金在船舶资产上的投资不是使基金被动固化和资金沉淀，相反，船舶基金借用船舶资产的收益性，通过其灵活的金融资产组合，加速了船舶基金在“货币-资产-金融产品-货币”之间的转换和流动。

　　国内产业基金中几乎主要以股权投资为主，并购中因难以使用股权抵押而较难采用杠杆收购，而船舶产业基金因其投资的是实物资产而能够得到通过资产证券化等途径形成杠杆效应，这在国内的产业基金中仍是首例。

　　“总体来看，船舶产业基金使用杠杆的原因是投资需要的资金量太大，如果运作得当，能够赚得较多的回报，但一旦踏错步伐，损失也不容小觑。”北京一位PE机构人士称。

　　产业渗透

　　徐辉介绍，大型船舶的建造周期通常要长达十几个月甚至更长，船舶产业投资基金在市场低谷时进行投资，并通过对造船质量的监管，规避风险，并在经济发展逐渐摆脱低迷状态进入上升区域后，抢占市场先机。

　　“2008年和2009年是全球船运经济周期的最低谷，也是最好的投资时机，我们当时买进的资产都是非常低成本的。”徐辉称，也许几年后就能达到行业的周期高点，到时候再出售资产，将能够获得较高的投资回报。

　　而船舶产业基金的志向并不仅仅在于获得这种投资回报，它对整个船舶航运业的上下游产业都表现出了浓厚的兴趣。

　　当经济危机来临时，中国航运业一边承担着市场无货可运带来的经营亏损，一边又必须承受高额的租船租金。当中国航运企业需要构建新船时，中国国内的船只却被80%的出口船舶占据，被迫无奈再加上造船高利润的诱惑，航运企业开始大张旗鼓地进入造船领域，而当航运周期性步入低谷时，无论是传统的造船企业还是航运企业的造船厂都无一例外地遭遇订单荒。

　　中国进出口贸易中，85%以上的运输被国外运力所控制。有数据显示，2009年3月至5月，在市场低谷时，国际上某大投行顶住了全球仅有850条的18万吨级capsize船，用资本控制了其中30%的船只，使得国际市场形成短缺，此时当中国想进口矿石时，该种船的日租金从原先的8000美元涨到了8万-9万美元。

　　“根据当前船舶工业的规模，即使是2000亿资金来输血也不会多，如果要解决长远的目标问题，资金量比这个还要大。”船舶工业协会会长张广钦认为。

　　船舶产业基金希望扮演一种产业整合者的角色，以金融资本作为利器，整合船舶航运业，将船运产业做大做强，形成良性循环。目前，船舶产业基金正在积极倡议成立航运金融协会，试图集合航运业、船舶制造业、港口物流货主业和金融业的资源，进一步打通船舶业与资本的通道。

　　国内造船业的龙头公司中船重工和中国船舶也有望近期投资船舶产业基金，这使得二者将同时兼具投资人和造船企业的双重身份，使得船舶产业基金对未来的产业整合更有话语权。

　　另一个细节是，船舶产业基金高层此前曾对天津海运职业学院进行了考察，之后还向校方提出了开设航运金融业系的建议。