资金面偏紧 央行连续四周净投放

　　央行最新发行的1年期和3年期央票利率双双持平，公开市场发行利率出现企稳的迹象。这被业界解读为市场资金面依然趋紧，因此货币当局希望抑制央票收益率的上扬，维持稳定，以期释放部分流动性。

　　短期资金面持续偏紧

　　央行公告显示，6月17日上午发行的50亿元1年期央 票，较前次发行减少200亿元，发行收益率持平于2．0929％。此前两周，作为基准利率风向标的1年期央票发行收益率连续上涨，涨幅均逾8个基点。同时，央行发行的180亿元3年期央票，较前次发行减少920亿元，发行收益率持稳于2．68％。这是该品种发行收益率在4月初重启以来首度持平。此前四周3年期央票发行利率一直呈下行态势，自重启时试探性的2．75％一路跌至2．68％。

　　有研究人员表示，人民币存款的减少和新增财政存款的增加，使银行间资金面保持在比较紧张的状态。因此，央行有意缩减央票发行量，减弱公开市场操作力度。而且在当前货币政策观望期间，控制市场利率的稳定无疑是央行最为保险的举措。

　　此次央行并没有进行正回购操作，央行公开市场操作再度实现大幅净投放。据统计，当周到期资金2130亿元，在央行发行230亿元央票的对冲操作后，净投放数量达到了1900亿元，为今年2月份以来最大的单周净投放量。至此，央行公开市场已连续四周实现资金净投放，累计净投放金额高达5150亿元。

　　兴业银行资金营运中心研究员肖丽分析，在目前市场资金面趋紧的状况下，为缓解银行间的流动性，央行通过保持央票利率平稳、减小央票发行规模并暂停正回购操作，以实现公开市场持续净投放。

　　不过，资金面持续偏紧的态势似乎并未因央行连续四周净投放而得到缓解。今年2000亿元地方债的发行将正式启动，同时，农业银行、宁波港等ＩＰＯ也日渐临近，有分析师预计短期内投资机构的恐慌心态有加剧之势，未来几周市场流动性状况仍将偏紧。

　　为缓解流动性趋紧的局面，肖丽表示，央行很可能将利用6月份公开市场资金到期量较大的机会继续净投放，以使得市场资金面持续充裕。

　　部分研究机构预计央行净投放态势将至少持续至农行ＩＰＯ结束。申银万国最新发布的研究报告也称，资金面逐步缓解是大的趋势，在各银行融资等阶段性因素逐步减弱的同时，随着6月份央行加大公开市场货币投放力度以及外汇占款增速在出口超预期的情况下会重新恢复等影响，预计6月末的银行超储率将反弹，资金面整体将趋于缓解。

　　券种收益率小幅调整

　　尽管目前1年期央票的一二级市场收益率仍倒挂近10个基点，不过从此次公开市场操作来看，有银行交易员称，央行似乎对目前的发行收益率水平已比较认可，短期内可能将保持在该水平，而3年期央票则由于一二级市场收益率基本接轨，其变化将主要看债券市场的交易。

　　由于市场资金紧张的局面仍在持续，机构抛盘不断，导致券种收益率呈窄幅波动，加之5月份ＣＰＩ涨幅首超3％等因素的影响，债市已出现疲态。

　　华泰联合证券分析师林朝晖发布的研究报告认为，大盘股发行及债市的扩容压力在短期内将继续收紧资金面，同时，银行机构、基金公司等的配置及投资需求面临一定的萎缩，预计三季度债市将处于供略过于求的状态。

　　东方证券宏观经济首席分析师冯玉明也认为，经济扩张步伐明显放缓，ＣＰＩ仍有上行压力。同时，随着短期限央票发行利率的调整，国债和金融债产品将重新定位，近期各期限国债、金融债利率继续上行的可能性较大。