凯迪电力增发被否谜底渐现 或涉嫌利益输送

　　“凯迪电力非公开增发预案被否是意料之中的事情。据我们所知，首先，除了项目本身还存在技术问题之外，更重要的一点就是，公司或涉嫌利益输送。”有知情人士告诉本报记者。

　　6月21日，凯迪电力公告非公开增发预案被否后复牌当天，股价就被牢牢地钉在了13.95元的跌停 板上。而自从去年11月20日公布非公开增发预案后，股价一路上扬，最高冲至除权前的23.70元，这一价格较最初12.04元/股的定向增发底价高出96.84%。

　　凯迪电力证券事务部相关工作人员告诉本报记者，公司股价跌停与非公开增发预案被否有直接关系。至于被否的具体原因，该人士表示暂时还没有收到证监会的公文，不好作任何揣测。

　　凯迪电力似乎也铁了心，并表示鉴于生物质能源产业良好的发展前景及享受的国家优惠政策，公司董事会将继续推进公司以自筹资金完成旗下9家生物质能电厂项目的投资、建设和运营。

　　“六个月后公司会继续上报非公开增发预案。”上述证券事务部相关人士称。

　　此前，头顶新能源的光环，凯迪电力得到了不少机构的青睐。2010年一季度，位居公司前十大流通股东之列的国投瑞银创新动力、中信建投、富通银行、中银收益等分别增持了216.48万股、139.59万股、170.27万股和217.99万股，期末持仓增加到765.40万股、525.00万股、493.38万股和492.08万股。

　　涉嫌利益输送？

　　本报记者注意到，凯迪电力利益输送最大的嫌疑在于，与公司非公开增发预案一同出炉的是，2009年11 月18日，公司第六届董事会第二十七次会议作出决议，收购凯迪控股九个下属全资子公司(包括直接和间接持股)的100%股权，进入生物质能发电领域。

　　经武汉众环会计师事务所有限责任公司审计，截至2009年9月30日，本次交易标的净资产合计3767.20万元。经北京北方亚事资产评估有限责任公司评估，本次交易标的评估值合计为3801.82万元，与净资产相比，评估增值率为0.92%(平均值)。上述交易以评估值作价，合计金额3801.82万元。

　　值得一提的是，上述九个公司是凯迪控股为进行绿色能源项目(生物质能发电项目)的投资、开发及管理目的而设立的项目公司，尚未投产运营。 截至收购期，九家公司2009年1-9月合计净利润亏损298.52万元，截至2009年12月末，亏损额扩大至837.11万元。

　　“很明显，上市公司急忙收购的大股东资产并不是什么盈利能力很强的资产。可以说是尚处在孵化期的资产。这难免有利益输送之嫌。”前述知情人士称，“可以看出，公司的想法是，先把资产装进上市公司，再从二级市场圈钱，再来收购更多的大股东的资产。”

　　对此，凯迪电力也提出，为了解决潜在的同业竞争，在适当的时机，通过资本运作的方式将凯迪控股已经设立的从事生物质直燃式发电的102个项目公司(已扣除2009年11月18日转让的九个项目公司)转让给公司。

　　国信证券分析师徐颖真则表示，凯迪电力本次非公开增发未获通过出乎市场预期。公司非公开发行股票投资于生物质电厂被否，一定程度说明民营企业进入电力行业难度之大。

　　“公司原计划在这9家之外于2011年还将开工其它项目建设，未来新项目可能受影响。同时，负债的增加必然增加公司财务费用，我们测算2010年约增加3000万，2011年再增加3000万-5000万。”徐颖真称。

　　本报记者了解到，目前，生物质电厂盈利很大一部分来自上网电价补贴。据《可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法》，生物质能发电项目上网电价实行政府定价，由国务院价格主管部门分地区制定标杆电价，电价标准由各省(自治区、直辖市)脱硫燃煤机组标杆上网电价加补贴电价组成。补贴电价标准为每千瓦时0.25元。发电项目自投产之日起，15年内享受补贴电价。

　　成本控制难题

　　“生物质能项目前景并没有公司说的那么好。生物质能发电面临的重大困难在于稻壳、秸秆、树皮等燃料来源成本的不稳定性和规模性的问题，此外，燃料的运输与保存也是一个不小的困难。目前，大多数生物质能发电通常采取的做法都是采用混合性发电的方式进行，往往掺杂了一些低热值的煤炭一起发电，这跟严格意义上的生物质能发电相比完全是两码事。”前述知情人士表示。

　　如已在生物质发电领域摸爬滚打多年，被誉为“中国最大生物燃料发电厂运营商”的龙基电力集团，曾在2008年向媒体声称将在2010年前建30家生物电厂，却遭遇了原料难以采购导致公司成本高企、电厂常年亏损的尴尬局面。

　　另据一家大型券商电力行业分析师介绍，国内几大发电集团先后进入生物质发电领域，由于原料成本高达每吨500元，项目亏损严重。 此外，对于凯迪电力采用的三级燃料保障模式，该知情人士也表示并不认同。

　　凯迪电力提出的三级燃料保障模式是，首先公司自建一级料场，实现库存2万-3万吨燃料；其次，通过在大型林业加工厂边上建大型加工厂和二级料场保证部分燃料供应；最后，通过产业工人模式，即在1-2个村中招募1名产业工人作为长期合同工，公司提供各种保险和退休金，规定每个产业工人(自己建)管200吨-300吨原料。

　　“目前完全依靠秸秆等发电并不能达标。而公司自种树林作为原材料发电的话，势必增加公司的成本负担。”此前，公司大股东凯迪控股在全国启动了3000万亩造林计划，凯迪控股为此投入的资金规模将超过百亿元。

　　凯迪电力称，生物质能的优点是燃烧容易，污染少，灰分较低；缺点是热值及热效率低，体积大而不易运输，直接燃烧生物质的热效率仅为10%－30%。

　　凯迪电力也坦言，公司接受凯迪控股已孵化成功的商业模式和盈利模式进行生物质能电厂的投资、建设、运营，在业务和经营方面仍存在一定的风险，尤其是原材料(燃料)采购成本的控制方面。 (来源：21世纪经济报道)