外汇占款骤降是小概率事件

　　⊙周子勋

　　外汇占款大幅下降，国际资本短期内流出中国的苗头已经显现。

　　央行最新公布数据显示，截至5月外汇占款为204769.34亿元，新增额1315.64亿元，较4月环比大幅下滑54%，创下去年8月以来的新低。同时，这一新增额也远低于5月外贸顺差与FDI(外商直接投资)之和。

　　当然，这并不能构成市场的悲观情绪。从长期走势来看，鉴于中国宏观经济整体形势的良好局面，中国依然是全球最具吸引力的地区之一，国际资本流入中国的势头不会出现巨大逆转。实际上，在全球实施宽松货币政策以来，国际市场的流动性泛滥使得全球性的资本流动比以往更加迅速，加大了全球金融市场的波动。希腊主权债务危机使得欧元区经济复苏延缓，使得部分资金回流欧洲救急。

　　从当前的宏观经济层面来看，央行在面临通胀风险的压力下，已连续三次上调存款准备金率，同时更加频繁地在公开市场进行资金回笼，市场流动性出现短期收紧。鉴于此，外汇占款出现回落也是一个自然的结果。从我国外汇占款的增长因素来看，贸易顺差、外资使用以及海外热钱流入等因素，是引起外汇占款大幅上升的主要推手。5月新增外汇占款额与当月贸易顺差和FDI之和(后两者分别为195.3亿美元、81亿美元，折算成人民币约1880亿元)，相差约564亿元，这是今年以来首次出现的局面。

　　随着我国宏观调控政策的持续，经济增长势头整体回落到平稳阶段。4月以来国家对房地产市场实施更加严厉的调控措施，加之A股市场一路震荡走低，也令海外热钱萌生退意。同时，全球经济已越过反弹高峰，可能会二次探底的声音不绝于耳，这都为热钱离开中国市场提供了依据。

　　去年下半年以来，随着国家积极推动海外投资以及受人民币升值预期影响，外汇贷款增长迅猛。截至今年3月末，外汇贷存比为191.5%。为了满足国内增长的外汇贷款需求，国内银行加大从国外向境内调拨资金的力度，其可调配的外汇资金也逐步减少。5月，金融机构外汇贷款减少14亿美元，这是14个月以来首次下降，但截至5月末，外汇贷存比仍高居203.5%的水平。

　　今年前4个月中国贸易顺差仅306亿美元，远低于去年同期的756亿美元，且前4个月中国从美国的进口增速达52.8%，远超对美出口增速19.6%。同时，今年以来人民币兑欧元升值已超过15%。而受美国经济复苏形势的刺激，美元指数强劲上扬，5月3日开盘价为81.79，5月31日收盘价为86.47，当月升幅达到5.7%。与此同时，3个月美元LIBOR(伦敦同业拆借利率)已从欧债危机前的0.3%上升至5月24日的0.54%，升幅达24个基点。

　　中国内需增长结构的持续增强以及美国国内经济的好转，使得人民币的升值预期迅速回落。海外人民币NDF市场显示，4月份1年期的人民币升值预期平均为3.1%，成为近期的高点。截至5月末，1年期人民币NDF显示的升值预期降至0.6%左右。

　　由此可以判断，5月我国外汇占款回落，与我国外贸出口持续减弱，以及国际经济环境的变动密切相关。可以说，在全球经济复苏持续波动的形势下，国际资本流动会继续呈现不稳定的趋势。

　　就目前而言，全球经济复苏的局势正在加强，以及美国经济的持续复苏，其环比增长会比较突出，而中国经济在经历了持续的高位增长，尤其是今年一季度的高速增长之后，估计将出现增速回落态势，从而使得环比增速为负，国际资本出于逐利的本质，短期内会流出。

　　不过，随着央行明确进一步推动人民币汇率形成机制的改革，市场对于人民币的热情有所回升。而随着全球经济复苏的好转，国际资本的流动已出现分流之势。以当前的市场走势来看，难以形成大幅回流的局面，这将使得人民币外汇占款趋于一个相对较为平稳的状态。

　　(作者系资深财经评论员) (来源：上海证券报)