A股开户数“被下降”

　　由于上周仅两个交易日，A股开户数和基金开户数在上周出现明显萎缩。沪深两市合计新增股票开户数为11.19万户，前周为25.9万户；两市新增基金开户数3.23万户，也较前一周的5万户相差甚远。开户数的下降，主要是受端午节休市影响。事实上，前一周沪深两市A股开户数和基金开户数均出现不同程度的反弹。

　　尽管欧洲债务危机的事件性冲击似乎已经告一段落，但是海外市场的风险规避情绪并未出现明显回落。6月21日，TED指标虽然较上一交易日下降，但是仍处于0.42的高位水平。与此一致的是，VIX指数近来在经过小幅下探之后，又出现一定的回升。整体来看，海外的市场情绪并没有得到完全恢复，风险资产的吸引力在缓慢上升，但投资者并不确定，一旦有风吹草动，资金流向将迅速逆转。

　　近来美元出现回调，欧元反弹。市场关于此轮美元牛市周期能持续多久存在分歧。有人认为，美国将再次依靠创新成为世界领头羊，美元可能出现如90年代中后期一般的长期牛市；也有人认为，美国的经济结构并不会发生明显变化，而全球新兴经济体经济实力的崛起，相应要求货币崛起，美元将失去唯一世界货币的地位，新兴货币将挑战美元地位，美元将再次步入熊途。我们认为，后者的可能性比较大。首先，创新能力、创新产业的寻找和培植并不是短期就能完成的，虽然美国有最完善的创新体系，有最优秀的人才供给，有完善的金融体系，似乎一切都完美，但是一个新兴产业的崛起不是朝夕之间的事情；而且，新兴产业的保护和孕育需要政策面的呵护和扶植，美国国内国外的赤字较欧洲有过之而无不及，美国拿什么去支持新兴产业发展，如果继续发货币，美元如何维持价格坚挺？其次，正如70年代的欧洲、日本，经济实力崛起必然对固有的国际金融体系造成冲击，全球铸币税是每一种货币都试图得到的红利，我们看到，随着日本经济的崛起，日元实现了国际化；目前来看，至少中国继续推进国际化是一个大趋势，依此类推，目前金砖四国等新兴市场国家的货币也有着强烈国际化的冲动，这将对旧有的国际货币体系带来明显冲击。

　　目前，很多机构在讨论经济周期的问题，每一个机构的研究员都成为发展经济学家，我们认为，给予中国资源品价格，特别是长期受压抑的劳动力价格更多的关注是非常重要的，但是值得注意的是，经济周期的划分往往是事后的判断，就如美国的国民经济研究局，也往往是在时隔一两年之后，才能定义衰退和复苏这样的小周期波动，目前国内机构动辄来判断库存周期（基钦周期）、朱格拉周期、康德拉季耶夫周期，甚至熊彼特周期，这不免有些儿戏。近期的一些研究喜欢拿日本、德国等过去的历史来套现代中国，我们认为，这有一定的借鉴意义，但并不是全部。现代西方哲学有一个非常重要的分支，即波普尔的科学哲学理论，波普尔有一个非常重要的理论，即归纳不是科学，过去成功不代表未来成功，也即非常著名的黑天鹅理论。因此，最重要的事情，在回头看的同时，更应先把中国的发展状况搞清楚。中国的生产要素供给和配置格局问题是什么、问题有多严重？制度变革的潜力还有没有？有多大，如何去发挥？这才是当前更应关注的问题。（周文渊）