资金面紧张难缓解 10年期国债发行利率创两个月高点

　　受资金面紧张影响，近期新债发行利率连连走高。昨天，财政部发行了本年度第四只10年期国债，发行利率至3.41%，创下近两个月来的高点。

　　该期国债为2010年记账式第19期国债，期限为10年，计划发行280亿元，这也是本年度财政部发行的第四只10年期国债。昨天的发行结果显示，机构对该期债的有效认购量达到446亿元，认购倍数1.59倍，显示市场需求有所增加。其发行利率为3.41%，略高于市场预期，也高于二级市场利率水平。最终发行规模为280.1亿元。

　　与5月中旬相比，目前10年期国债利率已上行了近20个基点。5月19日，财政部发行的一期10年期国债利率为3.25%，而当时二级市场利率一度低于3.20%，为今年来的最低点。

　　分析人士指出，近期资金面的紧张是推动银行间债券市场收益率水平连连上行的主要原因。资金头寸趋紧导致机构对新债认购需求下降，再加上回购利率居高不下，新债发行利率出现大幅跳升，二级市场利率在其带动下也不断上行。

　　上周五发行的3年和5年期地方债利率大大高于市场预期，其中3年期品种达到2.77%，已高于同期限央票利率。此外，在低迷的需求下，上周五发行的5年期农发债利率也高至3.30%，较预期高出10~20个基点。

　　一股份制银行债券交易员表示，与上述几只新债发行相比，该只10年期国债的需求有所改善。一方面，近几日资金面紧张状况有略微好转，使得银行等配置需求有所增加。另外，来自基金公司等机构的交易性需求也较多。

　　昨天银行间市场回购利率有所回落，资金面稍显宽裕。其中，隔夜回购加权利率回落0.45个基点至2.2363%，7天回购加权利率下跌12.04个基点至2.6959%。

　　“目前市场心态仍比较谨慎。”上述交易员表示，一方面，未来资金面的变化情况仍有待明朗，另外，近几个月通胀水平较高，也给债市带来一定压力。

　　5月我国CPI同比增幅达到3.1%，超过3%的预定目标。由于翘尾因素的影响，接下来几个月我国CPI同比可能会延续升势，触及年内高点。

　　也有分析人士对于后市看法乐观。

　　申万证券研究所认为，短期内市场资金面对债市形成制约，但基本面对债市仍形成支撑。

　　首先，人民币重启汇改将增强人民币升值预期，加速热钱流入，有利于缓解资金面紧张局面。其次，1年期央票利率的企稳也有利于稳定利率走势。此外，由于季节性因素带来食品价格回落，申万认为，通胀压力也在持续缓解中。因此，待资金面重新宽裕后，债市有望重拾涨势。

　　不过，资金面状况短期内可能难以实质性缓解。

　　中金公司认为，虽然央行持续的净投放操作有望缓解资金面的紧张态势，但由于6月底商业银行面临年中考核以及贷存比达标压力，7月初又将迎来大盘股农行发行，因此，资金面状况的实质好转可能要等到7月中旬以后。