价格价值双驱动A股或将绝地反击

　　近期以来，A股陷入折价风潮，但市场中矛盾现象频出，已经显示出近底部区域特有的分化和分歧。股谚说，市场永远是对的。但更为准确的说法是，市场其实也经常犯错，市场在不断的纠错中发现价值，找到平衡。就像索罗斯说过的：当错误的估价影响市场的基本面，改变后的基 本面数据似乎进一步验证了错误估价，加剧了价格扭曲，所以才有市场的熊市牛市不断更替，其原因不是外部的什么危机，而是市场自身与生俱来的特点。

　　A股股价就是在这样的轮回中越走越低，但悲观的折价信号背后，积蓄着反攻的力量。从估值水平上已经近价值底，走出真正的市场底需要一个大的触发机遇。

　　内冷外热，A股吸金力量渐强。近期与内地悲观情绪相映照的是海外情绪趋乐观。一个标志性事件是上周恒生指数AH股溢价指数跌至100点以下，三年以来A股股价首次较H股出现了折价状态，而此前自2006年8月起，A股的交易价始终高于H股，并有着平均40%的溢价。事实上每次AH股接轨，都会让A股形成资金磁石，而资金的涌入往往推升一段行情。近期大宗交易表现活跃，宝钢股份、招商银行、西部矿业等一批大盘股成为机构资金买卖的重要目标，QFII身影十分活跃，这可以看成是外资开始试探性抄底的信号。

　　金融股出现高折价背后也出现了机会。上周末AH股股价倒挂幅度最大的前五位均为金融服务行业股票，分别为招商银行、中国太保、中国人寿、中国平安和工商银行。从估值上看，银行、保险、证券及其他金融等行业估值已经到了非常低的水平。实际上，这些行业基本面稳定，获得相对收益的概率更大。一旦出现利好刺激，这些核心地带的反攻动能将十分强劲。目前，这样的利好正在出现。二季度以来，对通货膨胀的关注度由升到降，CPI在翘尾因素过去后可能趋于回落，政策短期看已无进一步收紧的必要，须观察前期政策效果及经济数据表现而定。农行7月上市后行业融资压力基本释放，困扰银行股的负面因素即将尘埃落定，良好的中报业绩有望对股价形成阶段性推动，而人民币汇改将提升保险股估值空间。

　　而行情的触发器已经出现，那就是汇改启动的A股价值重估。汇改的启动对A股最直接的影响是流动性拓展，从中长期看，房地产、金融等行业的股票有可能重新成为资产重估的主要对象。人民币汇率变动将影响到各个行业收益率，从而影响到平均市场收益率，再影响到银行股；也可通过客户资产质量影响到银行信贷资产质量，从而影响到银行股。一旦人民币汇率走上升值通道，利好效果就将释放，加上银行估值目前有优势，金融股有望成为反攻行情重要的推进器。