来源：南方日报
不问公募问私募,本报读者来信折射资本市场变迁
2006年5月,曾有中山一位读者给《投资周刊》编辑部寄来一封信,表示有50万元的闲置资金,想投资公募基金,希望本报给予指导。风水轮流转,4年之后,珠海一位读者又给《投资周刊》来信,希望了解私募基金的投资。
这从
起步
赵丹阳首开先河发展如火如荼
2003年,原君安证券出身的赵丹阳与国泰君安证券香港公司合作发起了投资中国概念股的“赤子之心中国成长投资基金”。该产品获得成功之后,2004年赵进而与深国投共同发行了国内第一只以信托方式募集的私募基金———赤子之心(中国)基金。迄今为止,深国投与另一家总部同在深圳的信托公司平安信托,相继共发起了15只和9只同类信托产品。
这些信托产品投资于沪深市场的各类证券品种,信托公司充当受托人的角色,客户资金由银行托管,实际的基金管理者以“投资顾问”的名义出现,具体负责投资操作。信托私募需要向银监会报备,因而被置于政府监管之下；同时受托人也承担监管义务,托管行则负责客户资金安全。与仍然处在灰色地带、没有特定形式的私募基金相比,信托私募显然要规范很多,后来又被称为是“阳光私募”。
根据网上公开数据统计,截至2009年底私募基金总数已超过300只,有多家私募基金公司的资产管理规模超过了20亿元,有些私募产品的首发规模超过了10亿元,接近公募水平。
今年来大盘走势低迷,但依然没有消减私募基金管理人发行产品的欲望。根据私募排排网研究中心的统计,截至5月31日,今年全国信托发行的私募证券产品一共有212只(包括结构化和非结构化)。从单月的发行情况分析,1-4月的产品成立数量逐月递增,而5月稍微减少,但依然有42只产品成立。
业绩
风水轮流转排名变化大
目前,市场上正在运行的阳光私募累计已达500多只,私募在投研团队、投资风格、绝对收益理念等方面,已经出现了明显的分化。然而,不管私募如何体现出个性化的一面,投资者还是习惯以排名论英雄。但是,私募基金过去的好业绩,是否真能预示着未来的好业绩?
好买基金研究中心统计了在过去三年时间中,每年排名前十的私募基金。没有任何一只基金可以保持连续三年排名前十的位置,而任何两年均排名前十的基金也仅有“中国龙稳健1”一只。
连续三年能持续保持优秀业绩的基金凤毛麟角,原因主要有:
第一,近几年私募数量急速膨胀,私募业内竞争加剧。2007年时,中国市场上参与全年排名的私募基金仅有11只,排名前十的基金业绩差异巨大,业绩最好的“中国龙1”收益216.43%,与排名第十的“明达2”相差达149.90%。进入2008年,随着私募基金数量的扩大,参与全年排名的私募基金数量达到98只。2009年,更是有181只基金参与排名,竞争进一步加大。
第二,市场环境差异显著,很难有私募基金能适应各种不同的市场环境。2007年至2009年三年期间,A股经历了大牛市、大熊市、小牛市三种极端的市场环境。在不同市场环境下,若要单以排名选择私募,其参考作用将非常有限。
第三,基金经理变动,给基金带来业绩波动。一个明显的例子是“新价值”,2009年7月,“新价值1期”的基金经理更换为唐雪来,最近,随着唐雪来的自立门户,基金经理再次更换为陈延泰。基金经理的更换,无疑会对基金业绩造成影响。
第四,基金经理对行业的偏好,使基金业绩与行业轮动密切关联。比如,和聚的李泽刚、源乐晟的曾晓洁,均偏好大消费类股票。在此类股票涨势凶猛的时候,基金业绩自然好,而在市场偏向其他行业时,基金的优势便大打折扣。
分布
沪上多豪门南粤多草根
有个有趣的现象是,私募地域差异会造成业绩分化,原因或有多种。市场普遍认为,各地区私募基金内部信息交流比较频繁,各地区的私募在选股和操作上有一定程度的相似。另外,也有一些本质上的原因,造成各个地区私募的业绩特征差异。
据好买基金研究中心统计,目前市场上总共有445只非结构化阳光私募基金可明确其管理公司的归属地,从其地域分布来看,87%的阳光私募基金公司集中在北京、上海、广东三地,三地私募基金的数量分别占33%、22%、32%,其余13%的私募基金则分布在四川、云南、浙江等其他地区。
第一,就规模上来讲,一般来说,规模大的基金公司偏向于比较稳健的操作。而规模较小的基金公司,则倾向于、也较易采用灵活而激进的策略。上海地区大型私募比较多,如重阳、朱雀、从容等,管理资产均超过30亿元,而广东地区的私募相对规模较小的占多数,管理规模不足亿的大有人在。
第二,从私募基金管理人的出身来说,一方面,公募出身的基金管理人操作普遍较为中庸,比如,就今年的业绩来说,排名前十与后十的私募基金中,仅有龙马2一只基金的管理人来自于公募基金。据好买基金统计,目前北京地区有63%的私募基金管理人来自于公募基金,而广东地区公募派的基金管理人仅占25%。另一方面,民间派的基金管理人则普遍差异明显。广东地区的私募相对比较草根,民间派的私募基金共有34只,占比25%,超过北京和上海的总和(28只)。因此,基金管理人的出身,也从一个侧面验证了北京私募基金平均业绩中等、广东地区私募激进的特征。
管理人
老将未必最好后生同样可畏
随着私募基金公司和产品的扩大,对于私募基金的归属地、基金经理的出身、从业经验等成了研究机构们关注的对象。
公募基金在与阳光私募基金的角逐中,表现落后。其中,“菜鸟”公募基金经理们平均不到2年的从业经历这一条最为引人诟病,在投资者心目中基金经理从业年限的长短应该是重要条件之一。不过瑞富阳光私募基金研究中心对全市场的阳光私募基金经理的从业年限做了研究之后发现:
业绩表现与从业年限并不成正比,总的趋势是年限较短的基金经理收益表现好于年限较长的。收益表现最好的是从业年限8年、9年这2个时间段,随着年限的增加,基金的收益表现反而呈现下滑态势。研究表明,从业年限相对较短的基金经理获取相对超额收益的能力较强,但是因产品净值波动较大,所以其管理的产品风险相对较高。从业时间较长的基金经理则正好相反。正所谓“后生有冲劲,年长更稳健”。
上述的研究结果可以为投资者挑选私募基金经理时提供一些参考:如果投资者重视投资的收益率,且可以忍受较高的净值波动,则以选择从业时间较短的基金经理为宜。如果投资者属于稳健类型,对风险较厌恶,则可以多考虑从业时间较长的基金经理,一般而言这些基金经理会更多地注重风险控制。
投资要点
如何选择阳光私募?
相比股市和公募基金,私募基金对于很多投资者来说都是陌生的,蒙着一层神秘面纱。很多投资者对如何购买和选择私募基金并不了解。就读者的一些问题,本报记者专访了中信银行广州分行个人理财部高级理财师刘宇红。
渠道———通过银行和证券公司发行
记者:很多投资者对如何购买私募基金产品,甚至最基本的在哪里可以购买到私募基金产品并不了解,可以介绍一下吗?私募公司一般都是京沪广深,外地的客户又该如何购买?
理财师:私募基金是指采取非公开方式,面向特定投资者募集发售的基金。而目前市面上大部分投资者购买的都是阳光私募基金。阳光私募基金基本上都是借助信托公司平台发行的,资金由银行托管,证券交由证券公司托管,会定期公示业绩,投资于证券市场。
现在虽然仍有些私募基金直接通过基金公司直销,但是一般来讲私募直接接触投资者比较少,多会通过信托账户来对私募资金进行管理,在渠道方面还会通过银行和证券来发行,就像很多公募基金一样。如果投资者希望投资私募基金的话,比较熟悉和方便的渠道是就是通过银行和证券公司。
由于阳光私募一般通过银行发行,有意认购的外地客户可以先在网上预约,并在发行期同指定的发行银行联系汇款和认购方式,或者登录阳光私募的公司主页同客服了解购买方式。
选择———除了业绩,要充分了解基金管理人
记者:由于各个基金的投研团队以及基金经理在各方面存在差别并且风格灵活,造成私募基金的业绩差距非常大,投资者在购买私募基金的时候要怎样找到适合自己的优秀私募基金呢?
理财师:投资私募首先要求投资者对市场有比较深的认识。短期业绩是考察私募基金的一个方面,但并不是唯一的考察指标。不同的基金管理人有迥异的风格,投资者最好对私募基金管理人或操盘手也有一定的认识和了解,并确认自己能够得到可靠的信息。不建议投资者只是听朋友说说,或者只知道名字,就去购买某个私募基金。在选择私募基金时要看长期业绩和背后的驱动因素———私募基金管理人及其团队。
私募基金管理人按其从业经历一般有公募派、券商派和民间派。不同的经历带来不同的投资风格。一般来说,公募出身的基金管理人操作普遍较为稳健,根据不完全统计,目前市场上有60%的私募基金管理人是从公募基金出来的。此外,规模大的基金公司也偏向于较为稳健的操作。而“草根”的私募基金经理和规模较小的基金公司,则倾向于、也较易采用灵活而激进的策略。
不过总的来讲,私募基金都会比公募基金要激进,因为很多私募基金经理是由于公募基金中的一些限制不太合适,自己跳出来做私募,他们的投资风格会比公募更为激进。
门槛———100万元,最好别超过总资产的30%
记者:怎样的投资者更加适合投资私募基金产品呢?目前投资私募基金有什么限制?
理财师:所有私募基金都是追求绝对收益的,这是私募与公募的最大差别。一般来讲,私募基金靠收取20%超额业绩费来盈利,即当私募基金产生盈利时,私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。因此基金管理人的目标与投资者一般比较相似。但尽管如此,投资者还是要非常清楚了解自己的风险偏好和资金的期限结构等。还要清楚自己想要的投资效果和自身能够承受的风险。
目前市场上发行的私募产品一般起点都要100万元以上,有些甚至资金门槛是300万元每份。不少银行也有针对高端客户或私人银行发行相关的私募集合产品,这些产品基本上都是组合产品,即不单投资于一个私募基金,因为这样有助于分散风险,毕竟私募基金风险还是很大的。大部分私募基金封闭期在6到12个月,封闭期后每周、双周或每月开放一次,因此比较适合资金量大,对资金流动性要求不高,并具有一定抗风险能力的投资者。
不过,虽说私募基金投资比较适合高端的客户,但建议做投资配置私募基金时,不要超过总资产的30%,应该只把其当作是尝试性投资。因为目前对于投资好坏很公正的判断暂时没有,而目前国内大多数投资者的风险抵抗能力并不足够。
提示———不妨通过第三方机构客观了解私募
记者:如果自身掌握的信息有限,是否就不能投资私募基金呢?有什么方法可以解决这个问题?
理财师:目前很多私募基金都已经采取阳光的手法,定期面向市场发布投资报告、举行投资报告会等,投资者可以从这些渠道获得一些相关信息,但缺点是一般得到的都是偏正面的信息。
其实,如果投资者希望更加客观地了解某个私募基金,还可以借助于业内其他机构的一些研究。例如银行、证券由于帮客户做投资理财建议等需要,会有专门的团队长期关注研究私募基金,对私募基金有较为整体的评价,一些理财专家也会帮客户的投资把把关。此外,还有一些第三方研究机构会每年公布一些私募基金业绩的排名,但是由于没有很公认和统一的标准,公众认可度很多不是太高。
上网从搜狗开始
