锌价弱势探底 长期依然看好

　　国内外锌价近几年走势用“波澜壮阔”形容一点也不为过，最重要的是上涨下跌因果关系层层相套。2008年全球金融危机，有色金属价格大幅下挫。此后，全球刺激政策相继出台，特别是中国出台4万亿刺激政策后，在投资需求带动下，2009年锌价又走出一个单边上涨的大行情。此过程中我们注意到，锌价的上行伴随着库存的走高，市场对通胀预期的炒作完全掩盖了锌自身基本面因素的影响。进入2010年后锌价又进入了一个下跌势，前半年国内外锌价跌幅超过60%。过山车式的价格走势，证明了投机需求的脆弱性，现在锌价正经历着挤兑泡沫，价格重回基本供需关系的过程。

　　虽然欧元区债务危机的影响中期还将反复，但作为欧元区核心的德国还算稳定，对待此问题上我们不宜太悲观。美国方面，最新的ISM制造业数据和非农数据都显示美国经济在缓慢恢复，同时0—0.25%低利率政策的继续执行，也令我们对其经济抱有信心。且上周末在韩国釜山召开的G20财长和央行行长会议指出，全球经济的持续复苏快于预期。

　　中国央行连续净回笼货币成为2010年上半年国内商品行情无法走强的压力因素之一，而这一政策基调近期发生了微妙变化。5月份央行共向市场净投放资金2240亿元，扭转了之前连续两个月的月度资金净回笼格局。央行的公开市场操作已经隐约透露出一个信号，最密集的货币调控政策周期似乎已经暂告一段落。

　　国内除了市场流动性趋紧外，一些经济指标的增速也开始回落，这也使得政策操作愈加谨慎。目前，“通胀的担忧”已经转为“增长担忧”，当货币政策由回收逐步向释放再次转换时，有色金属价格底位买盘将会增多，限制其下行空间。

　　供需方面，截至5月底LME锌库存达到619750吨，国内库存已经上涨至295234吨。在去年锌价上涨的过程中，库存和价格关系反常，呈现正向相关性。虽然近期锌库存上升与价格走势背离，但笔者认为库存的上涨并非是造成锌价下跌的直接因素。

　　需求方面，汽车市场总体仍持续活跃，预计后期汽车产销形势仍将维持良好的发展态势，这将对未来锌价构筑了一定的需求支撑。

　　此外，目前锌精矿加工费依然走在下降趋势当中。随着锌价的下滑，国内精锌矿采选企业惜售现象会愈演愈烈，国内锌精矿的TC将继续走低。

　　美元的走高，是本轮大宗商品价格下行的一个重要因素。吸引资金介入美元买盘的并非由于美元自身吸引力，更多的是避险情绪主导，毕竟美联储0—0.25%的联邦基准率利率从根本上缺乏吸引力，作为负利率时代的美元遭抛理应是主旋律，从这点出发，美元的上涨空间有限。同时技术上，美元指数月线图上反弹并未突破0.382阻力位的90附近，目前仍运行在一个底位三角形收敛图形当中，此时喊涨美元为时过早。

　　总体来说，全球经济处于上升通道，虽然有“二次探底”的可能性，但2008年时金融危机背景下造成的价格低点不可复制，同时2010年锌价的下行更多是挤兑了2009年由于市场货币供应充足而造成的投机泡沫，价格的走低也在一定程度上消化了现货压力造成的影响，此时再杀跌不理性。中期来看，欧元区债务危机的影响还将反复，因为欧盟内部在这一问题的处理上仍存在分歧，这让市场的忧虑难以挥去，欧元区的主权债务危机很有可能进一步恶化，加上美元的强势，依然对锌价造成一定的压力。长期来看，锌价处于弱势探底的过程，未来如国家再度出台刺激政策，则锌价企稳的时间周期将会缩短，如维持现状，则也许要经历一个L型的筑底过程，等待实体需求好转带动锌价上行。由于美国较长时间的维持低利率，未来依然有很强的通胀预期性，因此锌价未来长期看好，目前所需确认的是锌价筑底的时间周期而已。

　　作者：经易期货 张斌 (来源：期货日报)