湛江国联水产 养虾也能养出“高增长”？

　　6月30日，湛江国联水产开发股份有限公司（300094.SZ，以下简称国联水产）发布首次公开发行A股并在创业板上市公告。

　　根据招股说明书，国联水产是国内最大的对虾出口企业，是亚洲唯一获得美国对虾出口“零关税”的企业，也是“6月禁令”后国内首家美国FDA解除自动扣检、内地首家“活虾供港”企业。

　　然而记者通过调查发现，在业绩稳定增长背后，这家公司隐藏着主营产品市场饱和、内销市场毛利率过低以及募投项目风险过大的隐忧。

　　外销放缓内销乏力

　　记者查阅财务报表发现，国联水产外销业务存在较大的隐忧。

　　2009年公司外销业务占比达81.94%。其中，美国是公司最大的出口市场，近三年公司外销美国市场的收入分别为5.98亿元、8.39亿元、8.26亿元，出现下滑迹象，同时公司产品输往美国市场的比例也由2007年的82.35%减少到2009年的75.80%。

　　东莞证券研究员黄黎明在分析报告中指出，公司的产品结构和销售区域结构较为单一。公司对虾外销放缓，国际上，美国、欧洲和日本是主要的对虾进口国，不过近年市场趋于饱和略降。

　　有业内人士表示，尽管国联水产的出口业务在国内居龙头地位，并已争取到沃尔玛、达顿饭店等重要客户，但从另一方面也说明国联水产在美国业务的渗透已经很深，很难开展进一步的业务拓展，公司水产品出口再扩大的可能性并不大。

　　或许是觉察到外销市场的疲软，国联水产在招股说明书上表示，近年公司积极开展内销市场，水产品内销业务比重逐步上升，由2007年底的1.74%上升到2009年底的10.72%，2009年水产品内销收入1.07亿元，较2008年增长371.69%。

　　国联水产经理办人士告诉记者，为加大内销市场业务发展，公司去年新设上海蓝洋水产有限公司、国联骏宇（北京）食品有限公司两家子公司，分管公司中国南北两区水产品销售业务，以及对两区的代理商的管理。

　　“去年公司主打产品对虾大礼包在北京上海两家分公司都卖得相当好，北京公司的推销员基本年底都能分上几万块的分红”，上述经理办人士告诉记者。

　　“我们对虾大礼包产品去年卖得很火爆，都是一批一批6000套的订单。”国联骏宇食品公司的郑经理也向记者证实。

　　而令人诧异的是，尽管多位国联水产内部人士告诉记者公司产品获得热销，但招股说明书上却明确标注国联骏宇公司去年仅实现销售收入25.98万元，净利润反而亏损5.02万元。与北京分公司情况类似，上海蓝洋水产实现销售收入406.82万元，净利润亏损57.08万元。

　　既然公司产品卖得很好，为何两家公司利润不赚反亏？

　　国联骏宇公司一位负责人告诉记者，公司在日常销售中，不仅卖对虾礼盒等水产品，还涉及其他产品的销售，此外，公司还要组建销售团队，担负日常的一些其他费用。由于日常销售成本比较高，所以期末利润才为负。

　　而公司连续下滑的毛利率也从侧面证实了上述负责人的说法。

　　2007到2009年，公司内销毛利率分别为11.23%、5.80%、11.12%。国联水产表示，公司内销业务快速拓展的同时亦导致毛利率处于较低水平，而较低的内销毛利率直接拖累了国联水产毛利率总体水平，公司2007到2009三年的毛利率分别为17.35%，16.08%，15.22%，呈逐年下滑的趋势。

　　记者还注意到，作为分管公司南北地区业务的北京上海两家公司，全年销售收入加起来仅有432万元，远不及公司水产品内销业务1.07亿元的销售额。而余下9000多万的内销收入渠道及来源，国联水产在招股说明书上只字未提。

　　业内人士指出，由于国联水产出口业务的发展潜力不大，本土市场将是其未来发展的重中之重。但内地水产品行业对企业资金、技术的要求不高，导致大小企业品质良莠不齐，水产品竞争十分激烈，而国联水产除了规模以及部分品牌影响力外，尚无形成可以作为核心竞争力的垄断性资源。该人士同时表示，尽管国联水产2009年的内销收入情况较好，但如果不能有效控制增加的销售成本，公司未来发展将存在很大隐患。

　　募资项目风险

　　此外，除品牌优势外，国联仍缺乏其它核心竞争优势。尽管公司拟筹资3110万元用于科研中心项目的建设，但招股说明书上除了基本科研组织与制度，以及与科研机构合作的若干科研项目外，并未看到任何具体的科研与技术优势，特别是关键的排他性专利技术。

　　而公司计划投入7923.56万重金打造的罗非鱼加工厂项目也同样存在隐忧。

　　全国罗非鱼苗种供应基地之一的负责人陈煌奇表示，国内罗非鱼行业竞争十分激烈，在市场需求不变的情况下，行业进入者越来越多，导致行业利润逐步降低，目前，罗非鱼苗已经到了微利时代；此外，国内市场对罗非鱼认可度相对不高，没有形成大容量的消费市场。 而据记者了解，去年罗非鱼出口也呈低迷状态，2009年前两个月的出口量同比下降近五成。

　　国联水产所处的广东省去年罗非鱼加工出口形势更是严峻。根据2009年广东省水产品出口数据，罗非鱼类2009年出口量为11.99万吨，较上年的10.84万吨增长9.59%，而出口产值则由3.59亿美元减少为3.30亿美元，同比减少8.10%。出口单价的急剧下滑，行业内恶性竞争，均已经严重威胁到该产业的生产。而国联水产将风险如此之大的项目作为募投计划重点投资，着实让人捏了一把冷汗。