受PMI指标连续回落的影响，上周投资者对经济增速回落的担忧更加明显，市场流动性压力在受季末因素影响也更加明显，“空头”情绪得以急剧释放。对应的，在市场连续盘整一个月后，再度陷入暴跌，期间沪深300指数下跌8.4%，各行业板块呈普跌局面，无一幸免。公用事业、电信服务等防御性行业跌幅最小，平均下跌4.2%；耐用消费和金融行业跌幅均在6.6%左右；原材料、能源、生物医药和信息技术等前期热点行业跌幅领先，平均下跌10.5%。
基金仓位稳定，但内部分歧加剧
虽然市场在最近5个交易日内出现近10%的暴跌，但本期基金整体仓位意外地维持了稳定，没有发现基金有整体性减仓趋势，截止期末7月1日，样本全部基金平均仓位74.4%，基本与期初（6月24日）74.2%持平。其中股票型基金仓位77.4%，偏股型基金71.5%，平衡型基金66.7%，各类型基金仓位变动均在1%以内。
在剔除掉基金股票市值自然波动的影响后，基金整体主动加仓1.86%，与市场整体走势出现明显差异，具体地分析，股票型基金主动增仓1.6%，偏股型基金主动增仓2.56%，平衡型基金主动增仓1.88%。与投资者直观认识有所区别，市场的急剧波动便不一定会同样不幅度的改变基金的仓位，在基金仓位75%，市场下跌10%，基金不进行任何主动性操作的假设场景下，基金仓位在市场暴跌后由75%“自然”下降到73%，对比市场10%的跌幅，基金仓位仅被动下降两个百分点。而本期基金主动增仓1.86%，整体仓位维持了稳定，我们相信，这是基金为维持仓位配置比例而进行的主动操作。
本期各基金公司仓位配置策略出现了显著差异，国联安、华商、华夏和大成等9家公司股票仓位明显提高，而金鹰、华富和银华等11家公司股票仓位则出现了明显下降。我们相信这种差异的显现代表了各家公司对后市策略判断的分歧。
从图中可以看出，我们对各类型基金平均仓位的测算结果准确性是可以信赖的，对于基金仓位和资产配置所反映出来的基金投资策略的变化也具有积极的参考价值，这种准确所带来的价值也将在基金二季报公布后继续得以验证。
在6月10日测算基金仓位已经创下了2009年2月以来的新低点。作为对比，08年熊市中基金最低仓位出现在11月初，而投资者真正确认长周期的反转则是在2009年春节后，那时已经是3个月之后了。当然在目前的复杂市场和经济环境中，我更相信这是一个偏乐观的估计。从历史的角度观察，基金仓位从来就不是证券市场的先行指标，只能被认为是机构投资者对未来经济的综合预期，从这个意义上说，目前市场预期仍旧存在明显的疑惑，还需要更多的时间和信息去甄别真正的趋势性转变。
基金减持能源和信息技术行业，增持消费概念
根据我们的研究方法和数据，基金的行业配置也可以在中长周期和大概率的场景中得到刻画，在将二季度数据进行逐月对比分析后，可以大致发现期间基金行业配置的变动轨迹。从中可以发现，除了基本核心配置外，基金在五月市场走稳后，行业配置出现了明显的调整，主要减持了能源板块和信息技术板块，而对医药行业则成功做到波段操作——六月中上旬对高估值压力的医药行业集中减持，但在上周则反手增持，目前配置比例略高于5月水平，维持了对医药行业的乐观判断，除此以外，信息技术行业最近两周也遭到明显的减持，这是否意味着基金对科技股的兴趣开始降温，还是估值压力下的短期回避，有待观察；而最主要增持行业则是围绕终端消费概念的快速消费品和零售行业，这暗示了经济结构的调整和转型正在影响基金的资产配置策略，也是基金管理人对未来经济结构调整的布局和未雨绸缪，可以预见的是，从现在开始，A股市场基金将会将越来越多的消费行业上市公司纳入核心资产配置范围。
从中长期战略配置的角度出发，目前优质蓝筹基金极具吸引力，特别考虑到投资的便利性和成本因素，风格明确，指数型ETF和LOF基金应该是具有突出优势的投资标的。
从长期估值角度目前市场无疑极具吸引力，即使短期内收益有限甚至套牢，巨大的安全边际也会显著覆盖风险。另一方面，基金发行困难、交易量低迷和基金保守的仓位配置水平也表明了市场人气和信心的缺失，如果宏观经济能够给出令人振奋的消息，市场大底也许近在眼前。相反，若经济受困于转型失败或通胀的破坏，所有估值的假设将被彻底推翻，大家那时也许谈论更多的是“逃顶”而非“抄底”。两种场景放在眼前，自主选择，自负责任，若是下注乐观结果，考虑到投资的便利性、成本和风格因素，指数型ETF和LOF基金搭配长期债券是不错的投资选择，若下注悲观结果，也不错，因为我们现在有股指期货了！ (来源：理财周报)
(责任编辑：李瑞)
来源：理财周报
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