许继再“嫁”豪门 国家电网挺进电气设备行业

　　国家电网“联姻”许继集团一事，终于尘埃落定。

　　日前，许继集团麾下的许继电气股份有限公司(000400.SZ，下称“许继电气”)发布公告称，国家电网公司旗下的中国电力科学研究院(下称“中国电科院”)增资许继集团的相关工作已经完成，工商变更登记手续已于5月28日办理 完毕。目前，中国电科院持有许继集团60%的股权，成为其控股股东。

　　许继再“嫁”豪门

　　这是一场开始就不平静的“再婚”。

　　位于河南省许昌市的许继集团已有40年历史，是国内生产电力系统自动化设备、继电保护和输变电设备的龙头企业。

　　2008年3月，意欲打破资金瓶颈、做大做强的许继集团成功引进投资者平安信托投资有限责任公司(下称“平安信托”)。平安信托以9.6亿元的价格购得许继集团100%股权，为许继集团带来了40亿元的长期资金支持和全方位的金融服务。彼时，对于两者的联姻，外界一度解读为“绝配”。

　　不过令人稍感意外的是，上述佳话蜜月尚未结束，许继集团就与国家电网传出“绯闻”。

　　2009年7月18日，许继电气公告称，中国电科院、平安信托、许继集团签署了《合作框架协议》。协议约定，许继集团以剥离非主业资产后的净资产评估值为基础进行增资，中国电科院以重庆渝能泰山电线电缆有限公司100%的股权、重庆顺泰铁塔制造有限公司100%的股权等资产出资认缴。增资完成后，中国电科院、平安信托分别持有许继集团60%、40%的股权。中国电科院将成为许继集团的控股股东，许继集团实际控制人将发生变更。未来，平安信托将择机退出，将所持许继集团40%的股权继续转让给中国电科院。

　　消息一出，立刻引发了巨大的争议。国家电网经营区域覆盖中国88%的国土面积，是国内电气设备制造行业的最大客户。因此，对于国家电网通过中国电科院“曲线”进军上游设备制造业，市场人士不无担忧。“这意味着其他电气设备制造企业，未来会面临不平等的竞争，甚至可能会出现订单减少、利润下滑、难以存活的情况。”河南省某电力设备企业的人士向《中国经济周刊》坦陈。

　　事实上，中国机械工业联合会此间也曾公开上书国家相关部委，指出国家电网收购行为违背了电力改革“主辅分离”的原则。

　　不过，这些争议并没有阻挡住国家电网的收购进程。2月11日，国家电网收到国务院国资委的批复，同意中国电科院对许继集团进行增资扩股。

　　6月2日，许继电气发布公告称，中国电科院已完成增资许继集团的相关工作。至此，沸沸扬扬一年之久的“国网收购许继”案正式落下帷幕。

　　“背靠大树好乘凉”

　　短短两年时间内，许继集团缘何“梅开二度”？

　　“许继集团在平安信托入主之前已陷入资金困局。”知情人士向《中国经济周刊》透露，近年来，随着企业规模快速扩张和多元化投资，许继集团负债、担保大量增加，资金出现紧张状况。 公开资料显示，2006年，许继集团负债59.31亿元，资产负债率高达91.94%。截至2007年9月30日，该集团负债39.8亿，资产负债率约86%。

　　平安信托注资后，许继集团资金紧张的状况大大改善。2009年，该集团实现营收120.66亿元，同比增长30.2%，实现利润80亿元，同比增长11.1%。

　　不过，对于许继集团而言，其挑战远非如此。中国工业经济联合会的一位专家在接受《中国经济周刊》采访时表示，电力设备制造企业目前正置身于“多事之秋”——以ABB、西门子为代表的国际巨头正将战略重心转向中国，国内一些公司也纷纷试水电力设备制造行业。

　　此外，在电力设备产品价格总体下降的情况下，部分原材料价格却有不同程度的上涨，更使这一行业的竞争日趋激烈，盈利空间不断缩小——这也是一些业内人士解读平安信托何以淡出许继集团的一个版本。

　　“这次许继集团纳入国家电网，算是找到了真正的"婆家"。许继集团可以充分利用国家电网的技术、市场、资金优势，加快发展步伐，正所谓"背靠大树好乘凉"。”河南省发改委经济研究所所长郑泰森对《中国经济周刊》说。

　　2009年4月，国家电网披露，将在 2020 年前投资 4.5 万亿元建设智能电网。“初步预计，许继集团能从智能电网建设中分到近1500亿元的"蛋糕"，而此前在特高压工程中，许继集团已经拿到约30亿元的合同。”一位接近许继集团的人士向《中国经济周刊》透露。

　　许继的未来

　　“从表面上看，嫁入央企，背靠参天大树，做大做强似乎指日可待，但实际情况或许不如想像中那么乐观。”长期关注许继电气的证券分析师马先生对《中国经济周刊》直言。

　　这位分析师认为，国家电网不仅是许继集团的控股股东，也是其产品的下游用户，日后产品如何定价是决定其公司业绩的关键。在双重身份的情况下，不排除国家电网通过压低产品价格来降低自己的采购成本，从而提升公司业绩的可能——这对许继集团来说是十分不利的。

　　“降低产品价格给许继集团带来的损失，可以通过扩大市场份额来弥补。值得人们警惕的倒是，在以后处理关联交易时，国家电网和许继集团之间如何避免利益输送等问题的发生。”另一位证券分析人士有此担忧。

　　事实上，许继集团的“烦恼”恐怕还不止这些。“纳入国家电网体系内容易因受到保护而缺少技术创新和降低成本的动力。事实上，这样的例子并不鲜见。国家电网旗下原有输变电企业大部分效益都不及那些做得好的民营企业。”上述中国工业经济联合会的专家表示。

　　就上述问题，《中国经济周刊》也曾致电许继集团，试图寻求答案。该集团的一位负责人以“目前正在进行对接工作，未来发展战略尚在计划之中”为由婉拒了采访。

　　“目前，中国是最大的电力投资地区，但却没有世界级的输变电设备企业。国家电网通过整合上游电气设备制造企业，打造中国的ABB、西门子，进而能与一些跨国企业形成竞争。”郑泰森表示。

　　“天降大任”，许继集团是否迎来又一个发展的春天？（记者 王勇） (来源：中国经济周刊)