来源：每日经济新闻
作者：胡玉慧
自物美商业入主之后，宁夏地区的零售龙头新华百货（600785，收盘价30.83元）就成为市场关注的目标；而去年年报和今年一季报的连续超预期增长，也让外界对公司业绩有相当大的期待。
在6月28日新华百货网上业绩说明会上，副董事长张凤琴表示，公司当时39元左右的股
对此《每日经济新闻》近日采访了公司及业内人士，获悉公司家电业务在2010年或有较大惊喜，新华百货未来有望像通程控股 （000419，收盘价8.89元）一样，成为区域家电零售龙头。
百货业务年内增长有限
翻开新华百货最近几份定期报告，里面的数字都相当令人满意。
2009年公司营业收入同比增长14.55%，净利润同比增长77.45%：2010年一季度继续保持良好势头，营业收入和净利润同比增幅分别为25.79%和58.88%，可以说都超出了市场预期。
在这个背景下，市场对公司中报有相当美好的预期也就不奇怪。不过业内分析师提醒，第二季度业绩同比增幅达到上个季度水平的可能性并不大。山西证券分析师樊慧远就对《每日经济新闻》记者表示，半年报业绩同比增速大约会回到30%~40%的正常水平。
新华百货旗下业务分作三大类，百货、家电和超市。尽管公司并未在定期报告中披露过详细的各业务结构，不过据分析师们根据公开信息推算以及赴上市公司调研了解到的情况，2009年百货业务在公司总营业收入中的比重为50%上下，家电和超市所占比重则分别为26%和24%；此外，百货对净利润的贡献为66%，是公司最重要的利润来源。
在今年以前，新华百货旗下共有5家百货门店，其中位于核心商圈的三家是公司主打门店；2009年这三家店共实现营业收入13.9亿元，占到了百货业务总营业收入的9成。
在今年一季度，三家主打门店的增长更是吸引眼球，如百货大楼和东方红店销售收入同比增长都达到30%，不过这当中还有低基数的原因。中银国际分析师郑媛表示，受百货大楼门店装修和金融危机的双重影响，2008年第三季度到2009年第一季度，百货大楼和东方红店的营业收入都出现了同比下滑。郑媛预计，从今年一季度开始，低基数效应的影响将逐步减弱，主打门店销售收入的同比增速将有所下滑。
家电业务扩张步伐加快
从《每日经济新闻》了解到的情况来看，券商研究员们对新华百货今年百货业务的成长空间并没有过高期望。除了前述原因外，还有公司今年调整百货业务发展策略有关。
樊慧远告诉记者，尽管以百货起家，但新华百货这块业务之前主要依靠内生增长。截至去年年末，公司拥有的5家百货门店中，最新一家也是2007年年中开业的，之后整整两年半时间新华百货并未拓展新卖场。
而进入2010年后，公司即在银川东部新区新开了一家西夏店；今年年内还计划再开两家门店，此外公司还打算将老门店中的购物中心和老大楼两家吸收合并。樊慧远表示，按照百货业惯例，新门店开张首年很少有不亏损的。
天相投顾分析师崔凯则表示，今年同时推出3家新店，装修等开办费用以及促销费用都将大大挤压全年百货利润空间。而根据早前《每日经济新闻》从公司证券部了解到的信息，公司预计新店会在2~3年后达到盈亏平衡，因此今年业绩的增长就要看家电和超市两大块了。
与当前集中在银川地区的百货业务不同，公司的家电、超市业务都有向银川周边扩张的趋势。不过相比在银川以外仅有3家超市，新华百货家电业务扩张的步子则大得多，目前连锁门店已进入银川周边石嘴山市和中卫市，以及良田、平罗、大武口、青铜峡等地县级市场，并且在内蒙古已经有了3000平方米的单体店。
“渠道下沉”提升家电毛利
新华百货家电业务由持股51%的子公司东桥电器运作，公司除了在百货店开设电器卖场外，还拥有约40家单体店、16家批发店，去年销售收入在8亿元左右。
不过新华百货的家电业务存在一个明显的问题，就是毛利率不高。以2009年为例，家电这块贡献了约26%的总营收，高出超市的24%；但是在净利润一项上，占比仅有12%，远远落后于超市的22%，更不能同百货的66%相比。
这同公司销售的电器结构有关。50多家门店中有一半为通讯店，低毛利的通信产品占到了家电业务销售收入的50%左右，让整体毛利维持在9%的水平。
因此也不难理解公司为何会将家电扩张的幅度推在最前面。东莞证券分析师丁文进告诉 《每日经济新闻》记者，从行业情况来看，随着更多外来者的进入，一线城市的市场空间将趋于饱和，因此公司准备实行“渠道下沉”的策略，将网点向中心城市周边以及二、三线城市铺开。作为新进入者，往往能享受到较高的毛利。“像通程控股，它在株洲、娄底、浏阳的家电卖场毛利就比长沙高。”丁文进表示。他强调，对比通程控股的情况来看，二、三线城市的销售规模起来后，对净利润的拉动会比一线城市老门店更为明显。
而与百货、超市业务相比，新华百货的家电业务面临的外来挑战要小得多。5月初去公司调研的天相投顾分析师表示，公司家电销售收入可以占到银川电器市场的6成以上，在当地的影响力远超苏宁电器。目前国美和苏宁在宁夏共有6家门店，其中只有3家开在银川，网络布局明显落后于新华百货。
按照公司规划，今后家电业务将进一步完善在宁夏所有市县，包括乡镇一级空白网点的建设，并逐步扩大到甘肃、内蒙古和陕西等周边省份。
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