瑞银预计今年4季度中国房地产和出口都将放缓

　　房地产调控的影响在6月份地产数据中开始变得明显，但目前转变政策还为时尚早。预计在今年4季度，房地产建设（特别是新房开工）将会同比下降，而出口也有可能出现零增长，可能会因此引发政策在那时或者2011年初开始放松。

　　上周，房地产的调控政策似乎有结束的希望（有一些这方面的新闻报道）。但实际情况是房地产市场才刚刚开始降温。房地产销售在6月虽然同比下降了2.7%，但并不比5月份更差。70个大中城市的平均房屋价格相比5月份的水平下滑了0.1% （折年率为1.2%），是自2009年2月以来的首个环比下降。新房开工虽然从5月份的同比100%的增速下滑到55%，但仍非常强劲。事实上，季调后的房地产活动在目前仍保持强劲，与高涨的房地产投资数据相符。

　　但情况在接下来的几个月内将会发生变化。就算房价保持稳定，我们预计销售的持续疲软将会使新房开工与整体房地产建设减速，即便是政府努力推进普通商品房以及保障性住房的建设。鉴于2009年4季度的高基数，我们预计新房开工将于2010年4季度由减速变为同比下降。整体房地产市场活动的减速则会更加温和一些。

　　我们认为政府不大可能在房地产行业有更明显调整之前（不管是价格更明显的下调或是建设下滑）放松或逆转目前的房地产调控政策。虽然市场与开发商或许会不停的希望以及打赌政策很快放松，但政府必须兼顾经济增长和稳定房价的目标，并还要与此同时想法转变增长模式。政策的公信力也是必须要考虑的因素。因此，我们认为最早也要到2010年末才可能出现明显的房地产政策（以及整个宏观经济政策）的放松。

　　在2010年底，出口增速或许也会下滑至0。尽管6月份的出口增速高于预期（同比44%），但OECD领先指标和出口订单（反映在PMI指数种）已经减弱，而加工贸易中间品进口增速的减缓也表明出口将会减速。美国和欧洲需求的反弹是中国出口恢复的关键因素，这些经济体在未来几个季度的减速也将是中国出口减速的主要原因。与此同时，进口增长会低于出口，这样中国的贸易顺差还是会很大，而今年外汇储备也将至少增加3000亿美元。持续的温和的人民币升值对中国出口的影响将会有限。