来源：经济观察报
作者：胡蓉萍 张勇
4月5日到7月16日，119天，农业银行以意料之外的速度登陆沪港两地资本市场，中国最后一家国有大型商业银行改革收官之作完成。
这家有望成为全球最大IPO的上市公司，其上市过程是最长也是最短。长在从股份公司成立到上市将近三年，短在从启动上市程序到最终上市
回溯农行百日上市历程，从启动到最终成功上市，几乎每个环节都有“破例”之处，充分显示出这一标志着国有大银行改革的收官之作的特殊意义。
“清明节计划”
今年初，关于农行年内能否上市似乎还存在变数。服务于农行上市的中介机构人士表示，当时也是常常“听闻国务院高层，部委高层之间的任何消息，非常敏感，大家常常根据这些消息来揣摩农行在今年上市的可能性”。
3月底4月初，国务院正式批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示。此时，国务院确定了“7月15日A股上市”的时间窗口。
当初，央行相关人士对本报表示，认定是否让农行上市的标准是其能否把三农业务做好做实。后来农行突然被允许以上市方式挤入大行融资队伍，主要原因有为了收官国有商业银行改革，补充农行自身的资本充足率，甚至还有说法是为了节省审计会计费用，“如果今年不上市，就要再审计一次，就需要交两次费用，这也是国有资产流失”。
即便对国际业务并不十分发达的农行来说，国务院要求 “A股筹集一点、H股多解决一点”也在上市融资上具体体现。
据了解，中介机构人士对将大头放在H股是有保留意见的：“国际化程度不高，业务少……但在香港上市会有这样那样的要求。”
随着上市时间窗口的最终确定，被称为“清明节计划”的农行上市方案和时间表出炉。
“非常保密，央行会签的时候我们都不知道，更不用说这个上市时间点了。我们也是后来才知道的。”央行一位司局级官员表示。
共有21家中外投行4月初收到了农行的邀请，分别于4月7日、8日参加了承销农行H股和A股的选秀。4月14日傍晚，农行分别通知了各家投行最终的选拔结果。
“银行启动上市到最后上市成功，一般要至少半年，但农行仅用了3个月，几乎每天的完成任务时间和计划分毫不差。”农行承销商人士向本报表示，农行用多处“破例”走完了上市过程。
先期进驻农行项目的中介机构都说，农行项目做得很辛苦，其高管和上市团队更换了多次，这些都需要磨合。
自清明节启动以来，所有的程序都严格按照时间表进行，每天都完成了时间表中的任务。4、5月份，中金公司和中信证券开始为招股说明书打草稿，在建行招股说明书的基础上进行“挖坑”、“填空”。
“保送”上市
不过，即便 A股承销商多达4家，财务顾问2家，但要在一个月多内做出一份高质量的招股说明书着实不是一件容易事。
据了解，银河证券和国泰君安各写了一部分，再由财务顾问招商证券和海通证券来检查一遍，最后再由承销商统稿。值得一提的是，农行参与度很高，因为“时间太紧张了，等消化完资料再写就来不及了，只能特事特办”。某承销商人士称。在H股方面，其招股说明书由美国律师执笔。
5月25日，农行已经能拿出相当一部分材料去证监会接受初审了。6月9日证监会发审委召开第89次发审会，审核农行A股首次发行（IPO）申请。据悉，当时发审会只是就近期热点，也即政府融资平台、房地产压力测试向农行及其承销机构进行了提问，但整个发审会基本上是“问归问，答归答”。
而香港联交所相对严格，对此前银监会、审计署所出具的针对农行的报告都对农行进行了质询，甚至一些不甚合规的广告等也被提及。
就在上市启动期间，农行争取到了一项较大的免税政策，即针对其全部县域机构采取和此前农信社一样的税收政策，对此经国务院批准，国税总局还专门下了文件。
类似这些文件都是后来陆续补给监管机构的。本报从承销商人士处了解到，此次农行A、H两地上市材料的申报，采用了一种预先提交申报稿的制度，也即预先提交一部分主要材料，相关的部委批准文件、盖章页后续提交。按照常规，公司提交上市申报材料都需要一次性交齐，然后证券监管机关出具反馈意见，如果需要补充再继续补充。
6月17日，农行在上交所网站刊登了《招股意向书摘要》、《发行安排及初步询价报告》，18日正式通过申购平台启动初步询价。
另一个市场所熟知的“破例”是农行A股战略投资者比例突破30%的底线，投资机构的数量也创造了27家的新纪录。
据媒体报道，农行曾找到汇金公司，表示此前针对参与三大行再融资的配股计划，因大股东未明确表态，市场一直存有疑虑。而汇金有责任让低迷的银行股回到合理区间，改善农行的上市环境。6月21日晚间，汇金公司对外公告称，将积极支持工、中、建三行采取包括配股在内的再融资方式有序补充资本。
“最大的感悟是似乎 ‘没有做不到，只有想不到’。”一位参与农行上市的核心中介机构高层对本报称，“农行这个客户太特殊，做成没有怀疑，但在如此短的时间内做成算是奇迹。农行8万亿元资产关乎国家命脉，和其他国企相比，有牵一发而动全身的力量。”
6月29日，农行公布了A股每股2.52-2.68元的价格区间。紧接着，7月7日，农行确定了其A股发行价格为2.68元。
作为最后一家上市的大型国有商业银行，农行IPO的询价和沟通的过程不可避免地带有一些 “摊派”的因素，但本报采访到的保险、基金、央企财务公司和信托等部分投资者表示，这次定价过程中，投资人行为并未受到太多影响，从结果上看依然很市场化。
航空系统的央企航天科工作为战略投资者出了15亿元投资农行，又同时进行了网下申购，但其兄弟公司航天科技对尚未上市的光大银行情有独钟，准备了资金投资光大，而没有投资农行。
既参与了定向战略配售，又参与了网下申购的中国人保相关负责人表示，关于定价的拉锯“有很多故事，但还是留到以后讲”，总的来说，他认为定价过程是相对市场化的，农行具备中长期投资价值。
但力保不破发的行为则有刻意之嫌。15日的行情显示，在最后的12分钟里，农行成交量高达近250万手，成交金额近7亿元。
值得注意的是，在这250万手的成交里，主动性卖出占据了大部分，而且全部是在2.69元的价格成交。“如果没有大量的资金护盘，农行很可能破发。”世纪证券分析师张毅认为，不排除有机构资金刻意为了保住农行的发行价而动用大量资金护盘。
未来挑战
“上市了不一样了，香港的法律更加严格，甚至广告投放范围、文件发布等都有严格的规定。”相关人士表示。
“上市后更要按照游戏规则行事。”一位农行上市中介称。
“上市是把双刃剑，一方面它大大充实了资本金，为农行未来发展奠定了资金基础，另一方面作为上市公司，将在公司治理方面更加严格要求，而这种要求受到监管者、投资者、媒体的多重监督，比如在信息披露方面，决策的作出方面，需要更为严格地遵守公司法规定。上市之后可能就没有那么多特事特办了。”汇金公司一位人士表示。
2009年，农行实现净利润650.02亿元，当年末总资产88825.88亿元，各项存款74976.18亿元，各项贷款41381.87亿元，资本充足率10.07%，不良贷款率2.91%。
据媒体报道，2010年上半年，农行现净利润可望超过460亿元，同比增长约40%。
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