日元升势或难持续

　　对于出口驱动型的日本经济而言，日元升值始终是一个敏感而关键的话题。得益于市场对欧洲银行业以及美国经济复苏的担忧，近一段时间以来，日元快速升值成为外汇市场一道亮丽的“风景线”。但分析人士表示，从日本经济现状以及日本官方态度等多种因素来看，日元当前的升势将难以长久。

　　一般而言，政局不确定性增高﹑沉重的债务压力以及疲弱的经济复苏前景，都会导致一国主权信用评级下滑，从而带来本币贬值。但日元的情形似乎特殊。据不完全统计，日元已从5月早期的低点上涨了1000个外汇基点。即便在民主党在上议院选举中惨败引发日本政局动荡担忧之后，日元也仅仅出现稍微回调后便重拾升势。上周，日元兑美元汇率上涨2.5%，至1美元兑86.36日元的高点，是自去年12月以来的最高水平。19日，日元兑欧元汇率升至6日来的高点。

　　但对于日元的未来走势，多数市场分析人士的看法并不乐观。主要原因在于日本当前动荡的政治格局和超高债务。总体来看，他们认为，日元涨势难以长久的理由有三个。首先，日本政府在削减赤字方面缺乏绝大多数的支持，这从民主党在上议院选举中失利可以看出。目前市场的预测是，可能出现的最好结果是，这次失利只会放缓日本财政改革的迫切性，但最坏的结果可能是引发一场政治混战甚至导致财政改革的失败。

　　其次，日本正承受着巨大的债务压力。国际货币基金组织(IMF)14日敦促日本尽快通过逐步增加消费税等手段以削减庞大的公共债务，称严重的经济衰退和庞大的财政刺激措施令日本公共债务在2009年达到相当于GDP的218%，比2007年的188%进一步攀升。如果不进行财政调整，公共债务将在2030年达到相当于GDP的250%。国际三大评级公司都对日本发出警告，不过，暂时还没有一家暗示日本被降级已近在咫尺。如果一旦评级公司下调日本主权债务评级，这将对日元是个非常大的打击。

　　第三，尽管日本央行的议息结果了无新意，但却提供了日本央行在日元升值问题上的态度。分析人士表示，从日本央行的会后声明来看，经济复苏对日元升值提供了一定支撑。此外，日本央行维持利率不变，并没有进一步实行宽松政策以及干预外汇市场，意味着日元升值目前并未对经济复苏带来威胁。“日元走强短期内伤害出口，而日本股价下滑将对资本支出和消费者支出带来负面影响。”日本央行行长白川方明15日在议息会议后举行的新闻发布会上表示，但日元走强以及股价下滑可能反映出日本经济走势，“我希望日本经济能够维持复苏势头。”有专家表示，如果日元大幅升值威胁到日本经济复苏的话，日本央行货币政策委员会成员将难以一致同意维持利率不变，并在进一步宽松政策上无所动作。

　　此外，从议息结果看，日本央行可能会长时间把利率维持在0.1%的低位。一旦市场风险偏好出现逆转，从事套息交易的投资者将继续卖出日元并购买高收益资产，日元下滑将在所难免。而从日本政府的角度看，日本是一个出口导向型国家，出口对日本经济复苏意义重大，而日元走强意味着日本商品海外竞争力减弱。因此，面对日元过于走强，日本政府恐将难以袖手旁观。