两日净流入19.94亿 谁在给煤炭点火？

　　在7月19日和20日的两天累计104点的反弹行情中，沉寂了3个月左右的煤炭板块是其中最为亮丽的一道风景。据益盟操盘手LEVEL-2监测数据显示，19日和20日两个交易日，煤炭板块共净流入19.94亿元。

　　准确地说，这波煤炭股的行情在7月2日上证指数触及2319点的低点时就开始 酝酿，7月9日借助沪指大幅反弹55点的时机，煤炭股出现了第一次整体爆发，当日近10只煤炭股的涨幅超过8%。经过一周的盘整之后煤炭板块在本周再次爆发，19日和20日的交易中，恒源煤电和大同煤业的累计涨幅分别达到17.83%和15.23%，十多只煤炭股两个交易日累计涨幅超过10%，一波煤炭股的阶段行情正逐次拉开。

　　而扮演着这波煤炭股行情幕后推手的则是从国金证券跳槽至齐鲁证券研究所担任所长的龚云华和其他几个卖方研究所的同行。

　　龚云华的齐鲁首秀

　　在2007年-2009年，任职于国金证券煤炭开采业分析师的龚云华分别获得新财富最佳分析师排名第一名、第二名和第一名，2009年3-7月份间的那段煤炭股行情更是让龚云华在圈内名声大振，其大力推荐的国阳新能、兰花科创和潞安环能等煤炭个股的涨幅均超过150%，其中涨幅最多的西山煤电甚至达到300%左右。

　　“也正是在那段时间，龚和基金以及一些具有雄厚资金背景的机构建立了良好的联系。”一位基金公司人士告诉记者。

　　今年3月底，龚云华和数名国金证券分析师离职，随后加盟齐鲁证券研究所，龚担任所长一职，同时跳槽的还有钢铁行业分析师周涛，其担任副所长，而后该研究所开始大肆扩充。

　　据记者了解，在此轮煤炭股的行情启动之初，基金间对于煤炭股仍旧存在分歧。

　　7月9日，西山煤电首次涨停，在盘后深交所公布的成交回报中，合计4个机构席位卖出了约1.2亿元，而买入方两个机构席位仅仅买入7465万元左右，更多的买单来自于国泰君安上海福山路营业部和中信金通在浙江的两家营业部，合计买入约1.7亿元。

　　7月16日，齐鲁证券发布了署名分析师刘昭亮和龚云华的煤炭开采行业深度报告，这份名为《中国需求：2011年亚洲煤炭景气》的报告从中国需求和供给以及亚洲煤炭市场景气等角度分析了煤炭行业的整体形势之后得出结论，建议今年3-4季度超配煤炭行业，而且这一行业在2013年“仍是最值得投资的资源行业”。

　　同时，报告给出了包括西山煤电、恒源煤电、国阳新能、冀中能源、平煤股份和潞安环能6只重点推荐的投资标的。当日尾盘，煤炭板块出现了小幅拉升的走势，不少个股出现明显异动，如平煤股份在最后20分钟一路拉涨至9%，最终以6.56%的涨幅报收。

　　而在7月19日开盘后不久，齐鲁证券推荐的6只煤炭股开始全面拉升。截至当日收盘，恒源煤电以涨停报收，其他5只个股涨幅均超过6%。

　　按照龚云华的逻辑，在即将到来的2011年主导全球煤炭市场的亚太区域煤炭市场景气可能超过预期，而“中国需求”主导了亚太煤炭市场，这一影响力将持续增强并在2012年达到顶峰。

　　整体来看，过去9个月的下跌充分释放了行业景气下降风险，未来3-6个月煤炭行业将进入景气“寻底”阶段，而未来12-18个月，可持续的行业景气回升将再次带来低估值煤炭股的历史性投资机会。

　　当然，发现煤炭股的投资机会并非齐鲁证券一家。在最近1个月内陆续发布的券商中期策略报告中，包括中信证券、国元证券等近10家机构给予了煤炭行业推荐或者同类的评级。

　　不过，时机和齐鲁证券配合得天衣无缝的则是申银万国研究所。

　　在7月19日煤炭股大涨之后，申万在7月20日发布的煤炭行业最新观点的报告中建议“低配或没有煤炭配置的投资者将配置比例提升至"标配"来参与本轮煤炭股反弹”，并明确指出本轮煤炭股反弹的空间在20%-30%左右。

　　巧合的是，在申万推荐的包括潞安环能等5只投资标的恰好囊括在齐鲁证券重点推荐的6只个股之中。其理由是，如果七八月份钢铁需求确实见底，那么房地产及投资品板块有望带动大盘上涨，煤炭有望获得30%的超额收益。

　　7月20日，煤炭板块继续发飙，当日大同煤业、国际实业、恒源煤电、冀中能源的涨幅均超过5%，其他煤炭个股也继续了前一日的涨势。

　　事实上，如果以7月2日作为此轮煤炭股行情的起点，截至7月20日齐鲁证券推荐的6家煤炭个股的平均涨幅超过了30%，其中涨幅最大的平煤股份累计上涨36.36%。

　　中期业绩推动估值

　　“煤炭板块能够走出这样一小波行情，除了齐鲁证券和申万的大力推荐之外，良好的中期业绩在某种程度上扮演着更为重要的作用。”上海一位近期小仓位参与煤炭板块的私募基金人士表示。 据记者不完全统计，截至目前至少有6家煤炭类上市公司发布了今年中期业绩预增公告。其中神火股份、兖州煤业、盘江股份、平煤股份、国阳新能和山煤国际分别预增200%-250%、超过100%、50%以上、45%、42%和33%。

　　招商证券的预测数据显示，今年上半年煤炭类上市公司业绩平均增幅超过63%，其中业绩增长超过100%有神火股份、恒源煤电、冀中能源和兖州煤业，超过40%的为盘江股份、平煤股份、西山煤电和国阳新能。

　　总体来看，煤炭行业的业绩增长来源于今年上半年的量价齐升，如焦煤上市公司在今年一二月份普遍提价，这为不少公司二季度的业绩提升贡献不少。

　　这一背景之下，今年整体煤炭行业的盈利可期。根据齐鲁证券的盈利预测，其推荐的6只个股除潞安环能和西山煤电对应2010年市盈率在13.3倍和14.95倍之外，其他4家公司对应2010年动态市盈率均在12倍以下。

　　但对于煤炭股的估值提升，中信证券研究部的罗泽汀认为，未来估值还看煤价的超预期，“从2008年以来煤价与煤炭股股价之间的关系可以看出，煤炭股价略微领先于煤价，当前股价已经反映了未来大约半年内的煤价预期”。

　　而对于煤炭股长期的观点，罗泽汀则有些悲观，随着行业成本增长率在未来1-2年内会超过价格增长率，行业利润的“天花板”也会逐渐显现，届时“煤价预期催化估值”的传统投资逻辑将会受到严重考验。

　　国信证券同样不看好此轮煤炭股的行情，其在20日发布的煤炭行业快评报告中指出，煤炭行业“板块估值大幅上行条件尚不成熟”，对于齐鲁证券大喊的“中国需求”国信证券则认为“钢铁行业依然持续低迷将拖累焦煤价格下行”，同时动力煤“旺季不旺”的局面还释放出不利信号，“板块基本面形势将压制板块的估值高度”。

　　同一天，中金公司也认为，煤炭板块“受制于宏观经济减速和调控效应滞后显现，未来能否持续反弹仍有待观察”，因此建议“谨慎的投资者可以逢高减持”。