沪指两日反弹104点 市场憧憬宏观调控政策放松

　　没有丝毫征兆，本周前两个交易日沪指连续放量爬升104点，重新站回2500点大关之上。据益盟操盘手LEVEL-2监测数据显示，20日沪深两市资金合计净流入100.41亿元，此前19日两市净流入101.31亿元。

　　市场动力来自哪里？农业银行上市之后，市场关注的焦点重新回到了政策面 之上。

　　最新公布的宏观经济数据虽然表明中国经济依然表现强劲，但PMI指数连续两个月回落也表明高速增长的步伐明显出现了放缓的势头，这使得不少市场参与资金开始憧憬宏观政策尤其是针对房地产调控政策会放松，决策层周一“扩大内需的同时稳定外需”的讲话似乎强化了这一预期。

　　政策迷雾难辨

　　但来自国内各大卖方研究机构对于后市政策的看法出现了明显分歧。

　　来自深圳的平安证券首席经济学家陈东琪认为，政府不能在经济小周期下降时无所作为，因此明智的政策操作策略是“今年8月开始，政策不再像前几个月那样紧缩”，这意味着七八月份可能会成为股市从小周期下降转为再次上升的重要时间窗。

　　持有类似观点的还包括信达证券的策略分析师黄祥斌，他认为从支出法的角度展望未来，三驾马车中最值得期待的还是投资，因此判断“政策转向预期成为反弹契机”。

　　不过，南方基金一位宏观经济研究员表示，“短期内从紧政策不会放松，市场上部分投资者预期的政策明显转向暂时恐怕难以出现”。

　　光大证券在19日发布的本周宏观策略报告也斩钉截铁地判定房市政策和货币政策“短期不会放松”。其分析师开文明认为，由于目前只有利空因素——诸如农行可能破发拖累大盘、地方融资平台清理情况不确定和经济增速下滑带动的公司盈利下降——因此在大多数机构投资者持有谨慎态度的时候，少数人的投机行为决定了大盘将继续弱势震荡。

　　和这两类较为极端的观点相比，更多的卖方机构愿意持中立态度。汇添富的一位基金经理甚至用“扑朔迷离”来形容第三季度的政策情景，在他们看来如今处于政策的观察期或观望期，持有这一观点的卖方研究机构代表则是申万和国信证券。

　　据记者了解，在申万内部看空的观点较为普遍，甚至有分析师认为沪指的点位可能会下探至2000点-2200点附近。

　　之前一直相对悲观的国信证券同样认为货币政策出现转向的可能性不大，而且新股的扩容节奏依然没有变化。

　　在农业银行于上周四（7月15日）上市之后，6家公司拿到发行批文，8家中小板公司挂牌交易，新股扩容节奏依然没有发生变化。

　　据记者不完全统计，截至2008年11月第6次IPO暂停时，此前半年内发行的74只新股中50只破发，破发比率约为68%；而在今年7月20日之前半年发行的163只新股中，破发数量达到87只，破发比例约为53%。

　　而此前一路看空的中金公司则表示目前已经成“政策观察期”进入了“政策讨论期”，他们认为市场更担心的是2011年而不是今年下半年，因此“我们重申"2009不是底，2010不见底"，明年经济增速可能进一步回落至8.8%”。值得一提的是，这一数据不仅低于今年的经济增速，还低于2009年9.1%的GDP增长值。

　　保险资金战略性建仓

　　与卖方机构一样，买方机构同样存在分歧，以基金为主的买方机构在过去的两三周内依然持谨慎态度。

　　来自浙商证券的基金仓位监测报告显示，截至上周末（7月16日）322只偏股型开放式基金的平均仓位经过再次下探之后已经是今年的新低，“可见基金经理保持了对市场后期看空的观点”。国都证券的监测结果同样也证实了这一观点。

　　另外两家券商东方证券和渤海证券的基金仓位监测数据显然和前两家有所不同，但7月份以来基金平均仓位维持在今年最低水平的看法基本一致，所不同的只是绝对仓位在72%-77%左右不等。

　　7月以来依然保持比较谨慎的南方基金认为，短期内政策放松的预期对市场的反弹有一定的支撑作用，但市场要实现反转要等到政策的转向。

　　据国都证券介绍，在沪指盘整下跌46点的上一周中，包括南方、博时和广发在内的三家基金公司在大型基金公司中减仓幅度相对较大。目前南方基金的仓位在6家管理规模超过千亿元的6家大型基金公司中，仓位仅高于最为看空的嘉实。

　　在此前公布的今年上半年基金业绩排名中，嘉实主题以6.34%的净值增长率排名第一，其胜出的最为重要的原因就是仓位管理。来自渤海证券的监测数据显示，截至7月16日嘉实主题的仓位仅为30%左右。 有知情人士向记者透露，此前一路看空的嘉实基金在上周公司内部策略会上依然延续了此前的看空结论；不过这一说法并没有得到嘉实正面的证实。

　　六大基金公司中，广发和易方达的仓位依然处于领先位置，华夏基金的仓位在最近1个多月内的波幅相对较小。不过为市场所追逐的华夏王亚伟执掌的两只基金仓位却保持了90%附近的高仓位。

　　一家总部位于上海的基金公司人士20日对记者表示，“其实现在不少基金已经开始认同目前接近底部的看法，但由于政策的不明朗和对于此后预期的信心不足，因此前几周内即便出手也仅仅是试探性买入，难以形成合力。”

　　不过，从7月19日和20日的走势来看，这一趋势似乎有望打破。

　　沪指在两个交易日内上涨了104点，而其中的拉动力量很大程度上来自于绩优大盘股。大智慧大盘类指数在这两个交易日的涨幅分别为2.19%和1.86%，有色和煤炭等大盘蓝筹扮演了较为重要的角色。昔日石化双雄之一的中国石化在本周的前两个交易日中迎来了6.75%的涨幅。

　　值得一提的是，来自多家保险公司资产管理部门的消息显示，近期保险资金开始战略性加仓。此前公布的数据显示数家保险公司的股票和基金的权益仓位在13%-14%左右。

　　就在近日召开的今年上半年保险监管工作会议上，保监会主席吴定富在谈到当前保险市场存在的问题是明确表示，保险资金的资产负债匹配难度加大，其中今年新增保费和到期再投资资金增加预计超过2万亿元，因此面临较大配置压力。

　　从资金运用效率来看，上半年保险公司实现资金资金运用收益755.2亿元，其股票净值增长率也好过上证指数，保险投资收益率约为1.93%，这让绝大部分基金相形见绌。