信用违约互换产品有望年内推出

　　新华网北京7月26日电（记者 王宇）记者从银行间市场交易商协会获悉，市场将于下半年推出有中国特色的信用违约互换产品，我国债券市场也将实现信用衍生产品从无到有的重大突破。

　　我国已具备推出信用衍生品的基础

　　在日前由交易商协会主办的《中国信用衍生产品创新 与发展研究报告》发布会上，记者获悉，中国版ＣＤＳ（信用违约互换）产品将于年底前推出。

　　“我们正在按照从简到繁、由易到难的思路，在加强管理防范风险的前提下，审慎推进信用衍生产品发展。目前从制度和监管等层面看，各项工作准备就绪，市场会在今年年底前推出首只具有信用风险缓释功能的信用违约互换产品。”交易商协会秘书长时文朝在发布会上透露。

　　据交易商协会有关人士透露，中国版ＣＤＳ的最初形式，可以采用以“信用风险缓释合约”和“信用风险缓释凭证”两类产品作为基础的创新试点产品。

　　据介绍，目前我国已具备了向市场推出信用衍生产品的基础。在市场监管体系、市场交易主体都日趋成熟的同时，市场也初步搭建起了产品发展的制度框架。央行、银监会着手制定的一系列针对场外金融衍生产品管理规定、自律规则和《ＮＡＦＭＩＩ主协议（2009版）》等标准协议文本，进一步夯实了这一市场发展的制度框架。

　　市场呼吁信用衍生产品

　　随着我国债券市场的发展，市场对信用风险缓释机制的呼声越来越高。

　　近年来，我国债券市场取得长足发展，今年上半年，我国银行间市场信用债发行量达7800多亿元，信用债券托管量突破3万亿元，已成为亚洲最大的信用债券市场。然而面对日益庞大的信用产品市场规模，我国银行间市场在信用衍生产品领域的长期空白，使市场参与主体难以通过市场化的工具高效对冲、转移和规避信用风险，不仅容易造成风险积聚，而且制约市场深度发展。

　　“目前的情况是，数亿元信用债没处对冲风险，广大市场参与者始终在信用债券市场中"裸泳"，对一件合体的"救生衣"渴求可想而知。建构市场风险的分担机制，已经到了刻不容缓的地步。”交易商协会秘书长时文朝指出，当前要推出有关信用违约互换产品等相关制度安排，让市场信用风险流动起来，以市场化的手段应对风险，起到风险缓释作用。

　　“金融危机并不能改变信用衍生产品中性金融工具的本质属性，与国际市场监管不足、投机过度的情况相反，我国面临的最大问题是信用衍生产品发展不足，难以满足市场主体的迫切需求，对我国金融市场的深化发展产生制约。”中信证券资本市场部副总经理高占军说。

　　据介绍，对市场风险具有缓释作用的“信用违约互换”最初形成于20世纪90年代初，在1997年－1998年的亚洲金融危机时期得到快速发展；1998年，信用衍生产品正式进入场内交易；2004年，巴塞尔新资本协议对信用违约互换对银行资本金的影响给出计量方法，并肯定其对信用风险缓释的积极作用。

　　信用衍生产品发展路径出台

　　发布会上发布的《中国信用衍生产品创新与发展研究报告》是交易商协会和市场成员单位相关人士历时半年，对我国未来信用衍生产品市场发展做出的重大课题报告，报告对信用衍生品创新思路进行了总体规划。

　　这份报告指出，基于当前我国金融市场发展，信用衍生产品创新的首要任务就是尽快推出试点交易产品，辅以必要的制度框架和配套机制，以产品带动市场各方的广泛参与。通过试点期、加速期和成熟期三个阶段，逐步解决制约信用衍生产品市场发展的各种因素，推动信用衍生产品市场的持续健康发展。

　　在推进产品创新上，报告明确未来产品创新需遵循的三大原则：产品结构要简单、透明；要严格控制产品杠杆率；产品要服务于实体经济。

　　“结构简单的产品容易被投资者理解，风险也更加容易计量和控制。”时文朝指出，杠杆率的不断攀升，会导致风险抵御能力越来越弱，不但背离了对冲风险初衷，无节制炒作还使得投机氛围越来越重。未来将严格控制衍生产品创设规模，通过设置杠杆比例上限和严格的资本充足率要求，防止杠杆无限放大。