秋粮上市前玉米价格仍将上涨

　　从今年年初至7月20日，大连2号玉米现货价格上涨10%。在粮食作物中，玉米相对于小麦和稻米表现出了明显的上升态势。

　　今年以来政府通过大量的玉米临时储备拍卖来平抑去年玉米减产带来的供给压力和快速上涨的玉米价格。然而在经历高频率的拍卖之后，玉米临储已经几乎 耗尽（编注：根据历史拍卖的数据估算，截至7月28日，全国玉米临储的库存仅为100万吨。按照当前平均10天一次的临储拍卖节奏，当前临时玉米储备仅能够满足2-3次的临储拍卖）。因此，在新玉米上市之前，政府可能会被迫通过拍卖中央储备玉米和增加玉米进口来填补国内玉米供给的不足。相比拍卖临储而言，拍卖中央储备和增加玉米进口都会涉及国内粮食安全，政府对这两种方案的使用相比于投放临时储备也会更加谨慎，进而也将对玉米价格上涨保持更高的容忍度。

　　我们认为，今年的天气灾害成为影响秋粮产量的主要因素。6月份吉林的干旱和7、8 月份东北的暴雨可能导致今年的玉米产量低于USDA（美国农业部）以及粮油信息中心目前的预期。因此，我们在后期可能会观察到农业部门对新一年度玉米产量预估数据进行下修，在新粮没有进入市场之前，其对市场的影响主要来自产量预期，产量下调的现象将成为推动价格上涨的因素。

　　总体而言，我们认为玉米产量预估数据的调整方向将支持玉米价格在秋粮上市之前保持强势。但在新玉米收获之后，实际产量相比上一年度的上升可能会对玉米价格的继续上涨带来压制。

　　玉米价格的上涨将为其相关生产资料如玉米种子带来正面预期。一方面，较高的玉米价格使农民有能力支付昂贵的优质种子；另一方面，良好的种植收益也会驱动农民扩大玉米种植面积。莫尼塔(北京)

　　【投资建议】

　　在玉米种子公司中，我们重点推荐敦煌种业。因为敦煌种业估值偏低且有再融资诉求。此外我们预计，今年“先玉335”（一种优良玉米杂交种）将为敦煌种业贡献1.54亿元净利润，对应摊薄前每股收益0.83元或增发摊薄后每股收益0.65 元(增发后动态市盈率29.6倍)。