沉重筹码阻碍股市上行脚步

　　上证指数从3478点调整以来，已是第十二个月，为何要整理这么久？

　　除了地产调控及产业转型的原因之外，还有一个很关键的原因，即筹码的重量，因为流通股的大量增加，市场的流通筹码大增。如果股市的国际化只是工具的增加，而非资金量的增加，那么未来反弹的高度必然受到较大的限制。

　　从时间的节拍来看，八月底完成探底的可能性很大。至于探底之后，是否还要盘底，就要看具体的状况，如地产价格是否正式回调，全球景气是否二度探底，下半年的资金松紧度如何等因素。 但是不管是否筑底，未来的推升可能是缓步上推，急涨的可能性较小，因为筹码的重量很难克服。

　　以目前的资金量来看，要推动大盘股上涨，必然十分吃力。以上证为例，未来的日成交总值有三个分水岭，第一个是日成交1500亿元，第二个是2500亿元，第三个是3500亿元。如果要脱离底部，必 须日成交1500亿元以上，才比较容易。如果要进入加速阶段，必须日成交在1500-2500亿元之间。如果头部发热，那么日成交3500亿元以上亦有可能，但此种热度恐怕维持不了多久。

　　观察资金的流向，可以从国债指数来获得一些参考。国债指数的低点是2004年4月的91点，然后一路上涨，虽然2006、2007年股市大涨，但国债指数还是一路挺进到110点才进行为期一年的横向整理 。2008年2月以后又从110点涨到目前的126，可见保守性的资金对于股市的大涨大跌并未参与其中，如果大资金对股市的大投机并不认同，那么未来的反弹行情参与的可能性很低，股市的后续资金要 想大量增加相对困难。当然投资国债和投资股市是两种截然不同的投资风格，转换资金的可能性本来就较小，但过去股市大涨，国债并未受到影响，未来总有反弹也是一样。但会有一个例外，那就是 恶性通胀的来临。

　　一旦进入输入型的恶性通胀，资金为了保值，可能放弃低收益的产品，转向股市等高收益产品，如房地产受政策压抑而涨势受限，那么社会游资大量涌入股市，市场的涌动资金就足以克服筹码的重量，上证日成交在2500亿元以上将是常态，那么未来的行情就不局限于股市反弹格局，而是另一波大投机的开始。如通胀一直保持在温和的格局下，那么筹码的重量将是很难克服的一座大山。 (来源：郑焜今)