7月CPI创年内新高几成共识 可能会压制大盘反弹

　　8月11日，国家统计局将公布7月份经济数据。由于7月大盘上攻的根本动力是经济增速放缓后对政策面放松的乐观预期，因此7月经济数据是否会验证这一判断便成了左右大盘的重要依据。目前，业内人士对7月CPI创出年内新高几乎已达成共识，因此在一定程度上可能会压制大盘反弹。

　　放松不具条件

　　华泰联合证券发布7月份统计数据预测报告显示，7月份经济运行将继续降温，无论是工业生产，还是投资、消费和出口，均有所回落，但经济下行速率较上月放缓。而7月份统计数据最值得关注的还是货币层面：一是CPI创年内新高，达3.3%，二是信贷同比多增，导致M2增速有所反弹，而M1增速小幅回落。

　　如果7月CPI如预期创下年内新高，那么多少会对股市反弹造成一定的影响，市场对于政策面放松的乐观预期多少需要打一个问号。

　　华泰联合证券分析师穆启国认为，“从微观看，通胀压力并未消除，政策未到放松时。虽然中国银行间市场交易商协会预期第三季度下调存准率，但这取决于CPI 是否如期回落。目前，市场预期7月份通胀将高于6 月份，而近期大宗商品及农产品价格的快速上涨，也为未来价格回落增加了不确定性。”

　　同时，穆启国认为，上周银监会建议京沪深杭等前期房价过快上涨城市的商业银行暂停第三套房贷，以及要求银行新一轮压力测试，这些均反映出政府对于房价反弹的担忧，因此当前政策放松还不具备条件。

　　反弹或要结束

　　7月初掀起的大盘反弹至今让投资者回味无穷，当时便有不少业内人士预测，反弹的时间结束点可能在8月公布统计数据的时候，如今，历时一个月的反弹也到了快结束的时候。

　　长江证券分析师邓二勇指出，8月1日公布的7月份PMI数据其实已经预示了实体经济内在的需求略显疲态。7月份PM综合指数较上个月继续下跌为51.2；生产指数由55.8下降到52.7。虽然这两个指标仍然保持在50以上的扩张区间，但扩张动能已经日益趋弱。产成品库存指数出现下降，并向下突破了50的分界线，这显示去库存的行为在7月份已经展开。

　　邓二勇认为，在库存周期中，剧烈的自主去库存行为伴随着生产和库存的同时大幅下滑。如果这种增量需求迟迟无法显现的话，那么库存调整的周期可能将会被拉长。拉长的库存周期对于资本市场而言，反弹也就仅仅是反弹而已，反转之路则愈发遥远。

　　因此，市场在经历7月中报推动下的上涨之后，对于第三季度去库存中所蕴含的业绩风险也会逐步反应。而经济数据则是强化这种预期的开始，这也将是制约反弹上行一大阻力。

　　转向盈利增长

　　尽管短期内政策放松还不具备条件，但并不代表A股接下来就没有表现的机会。业内人士认为，7月份市场的普涨除了出于对政策面的放松预期外，还是对前期过度悲观预期的修正，也就是“估值修复”。因此，随着7月份各个行业的普涨，不少行业的估值已经由先前的过低修复到了较为合理的水平。目前的投资需要从估值修复向盈利增长转变。

　　“目前利好因素有所淡化，风险因素有所提升。”国金证券分析师指出，“随着股价的上扬，推动市场前期"估值修复"的利好将逐渐转化为中性因素。同时，近期市场运行也出现一些风险点，比如经济仍在继续高位下滑、物价结构性上升、限售股尤其是高估值的创业板解禁潮等。”

　　对此，国金证券在昨日最新发布的策略报告中指出，目前的投资需要从估值修复向盈利增长转变。国金证券认为需要在行业和个股选择上做更加仔细的筛选，防御市场下跌的风险并获得中期向上的收益。对于业绩增长稳定、估值能够不断得到摊薄的成长股、非周期性股票，如食品饮料、医药、商业贸易等可以坚定买入并持有；对于盈利增长有供需支撑的周期股如水泥、煤炭等可以在调整中买入；对新兴战略产业，则应该自下而上精选个股。