增发前夜国资股东为何减持？

　　发生在西南证券身上的大宗交易，给投资者心理带来的负面影响正在慢慢散去。

　　2010年8月11日，西南证券（600369.SH）微涨0.22%，当日最大单笔卖单不过300手左右，并没有出现前一交易日即10日的天量卖单涌现的情况。

　　上交所大宗交易市场数据显示，在8月9日，西南证 券共出现了6笔110万-500万股不等的大宗交易，卖出营业部均为重庆沧白路营业部，累计成交数量为1500万股，成交价格是一个吉利的数字——12.88元/股。值得注意的是，8月9日西南证券曾摸高到14.52元/股，在55个交易日里首次高于14.33元/股的增发价。

　　为何在股份接近增发价的时候，会有国有股东进行如此大笔的甩卖？按照常理，他们应该是增持才对。

　　而大宗交易里的接手方，被怀疑在随后的第二天就开始在二级市场上将其部分转售套现。

　　8月10日，西南证券在二级市场上频现千手以上的大卖单，最大的一笔为14点34分出现的9900手的卖单，这直接导致西南证券在8月10日大幅下挫6.85%，领跌券商股。

　　市场对大宗交易的误读

　　当西南证券旗下的金牌营业部卖出自家股票时，对投资者带来的心理冲击可以预料。

　　西南证券沧白路营业部在西南证券30多家营业部当中排名“三甲”之列，2009年全年，西南证券沧白路营业部的股票成交量排名仅次于北京北三环中路营业部，位居榜眼的位置。

　　一位匿名人士指出，“将1500万股西南证券拿出来在大宗交易市场上卖出的可能并非是沧白路营业部”，因为西南证券的集中交易(包括大宗交易和大客户在内的大额交易)现在通常都是走沧白路营业部这一通道，在这种情况下，“可能是西南证券其它营业部的客户在进行大宗交易，不过由于走的是沧白路营业部的通道，所以让沧白路营业部上榜”。

　　事实上，谁是大宗交易的卖出方不难推测。

　　截至目前，西南证券股东中持股数量在1500万股以上的仅有三家，分别为持股数量7707万股的重庆市水务资产经营公司、持有2840万股的常州大亚投资担保公司、持有2229万股的云南冶金集团。由于大宗交易1500万股的交易量极可能出自一位股东之手，因此，卖出方肯定属于上述三家公司中的一家。

　　虽然相关方面讳莫如深，但本报记者从多个渠道获悉，上述六笔大宗交易的出让方均为一家股东，该股东正是重庆水务（601158.SH）的大股东——重庆市水务资产经营公司。

　　一个巨大的问号旋即产生，目前正是西南证券筹划定向增发的关键时期，由于市场的大幅下挫，西南证券二级市场股价仍低于14.33元/股的增发价，作为重庆国资企业，重庆市水务资产经营公司不增持反而减持的做法令人费解。

　　“西南证券前期涨得确实比较好，但重庆市水务资产经营公司绝对不是高位套现！”重庆一位浸淫资本圈多年的人士说道，作为重庆国资企业，重庆市水务资产经营公司的套现其实有其苦衷，因为重庆市国资委已经要求它短期内筹措巨额资金去投资一个盈利能力不错的项目。至于具体是什么项目，这位人士则未透露。

　　2012年底千亿市值的任务

　　不过，重庆市水务资产经营公司的减持并不改变西南证券的股东座次。

　　虽然持股数量下降到6207万股，但重庆市水务资产经营公司仍居第四大股东之位，再加上第一大股东同属国资系统的重庆渝富，重庆国资仍然牢牢掌控着西南证券的绝对话语权。

　　一个小范围流传的说法是，在减持的方式和价格来看，重庆市水务资产经营公司亦是深思熟虑的，一来相比于二级市场减持，大宗交易可以最大限度降低对西南证券的负面影响，二来12.88元/股的交易价格为接盘方预留一定的盈利空间，可以尽量避免接盘方再次短线套利。

　　而在重庆市水务资产经营公司大宗交易前，西南证券正迎来一波强势的反弹，并一度超过增发价。

　　本报记者统计，在7月9日-8月9日西南证券累计涨幅为22.85%，远远领先其他券商股。紧随其后的宏源证券(000562.SZ)同期涨幅为22.04%，而国元证券（000728.SZ）、中信证券（600030.SH）、海通证券(600837.SH)、华泰证券(601688.SH)、太平洋(601099.SH)、东北证券（000686.SZ）、光大证券(601788.SH)、长江证券(000783.SZ)、招商证券(600999.SH)、国金证券(600109.SH)的同期涨幅分别为13.14%、13.62%、13.97%、15.51%、11.90%、16.75%、14.39%、16%、 8.65%、14.59%。

　　“西南证券的股价包含了一部分对增发成功后前景的预期！”上述重庆资本圈内的人士表示，西南证券的总股本与国元证券的总股本均为19亿多股，正是基于这种预期让西南证券在每股收益、每股净资产等指标均低于国元证券的情况下，其二级市场的价格反而比国元证券高。 而西南证券定向增发的成败将很快见分晓。西南证券于5月25日拿到了证监会的增发批文，按照半年有效期计算，西南证券应于今年11月25日前完成定向增发。

　　“凭借重庆国资的运作能力，西南证券顺利完成定向增发基本上没有悬念！”上述重庆资本圈的人士指出，他的判断依据在于西南证券肩负着一项“政治任务”，即重庆市国资委要求西南证券在2012年底成为重庆第一家市值上千亿的上市公司，而西南证券目前市值仅为250亿元左右，如果本次定向增发失败，在2012年底前完成千亿市值任务已经基本不可能实现。