反弹格局之下 机会在哪

　　跌破２６００，然后收复，再跌破，再收复，上周５个交易日里，市场玩着荡秋千般的游戏。

　　反弹或仍将延续

　　“市场仍然处在反弹的第二阶段之中，反弹格局仍在延续。”银河证券策略研究总监秦晓斌接受本报记者采访时称，目前市场已经从反弹的第一阶段进入结构分化的阶段，典型特征就是震荡幅度加大。

　　对于市场近期的反弹，“应该也还可以持续一段时间”，东方远见董事长兼投资总监许勇对本报记者说，“短期可能将在２５００点到２７００点之间震荡，跌很多很难，往上也有压力。”

　　莫尼塔最新的公募基金经理调研也显示，５２％的受访者看好未来一个月的大盘走势，３７％的受访者持中性态度，只有１１％的公募基金经理不看好短期走势。与上月相比明显较为乐观，更多公募基金认为周期性行业估值存在修复空间，反弹行情还能持续，只是持续时间尚不能确定。

　　但华商盛世成长基金基金经理孙建波认为，“周期性行业的这波反弹有些操之过急，持续性也不会太好。”他认为从估值来看，前期有些周期股的估值到了１０倍左右，虽然在原有发展模式下，高抛低吸做波段交易可能有效，但在经济转型过程中，怎样界定每个行业新的周期存在很大不确定性，原有范式下的周期股估值直接套用过来也不太可取。

　　风险来自何方？

　　“目前小盘股的风险比较大，主要是估值太高。下半年结构性的风险可能是创业板和中小板的一些小盘股，估值压力和抛压都会比较大。”和聚投资总经理兼投资总监李泽刚接受本报记者采访时称，出于对资金面的考虑，他对整个下半年都持偏谨慎的态度，但短线没什么太大问题。

　　秦晓斌称，目前市场的风险不算太大，风险因素主要取决于通胀压力、经济下滑速度、房价涨幅、流动性与融资压力和市场快速上涨这５个方面是否会超预期。

　　东方基金则认为，中期来看，“Ａ股不确定性风险仍然较大，主要有４个方面的因素。”首先是新股累积的估值风险已经非常大，其次是今年以来银行类股票的巨额再融资仍在继续，如果继续下去市场信心会受较大影响，第三是基本方面的因素不确定性仍然偏大，主要是ＰＭＩ的回落及通胀率可能上升，或实际通胀率已经较高，而银行、地产及钢铁等权重类股票面临下半年业绩下降的经营风险，此外政策性刺激效力正在弱化或被市场所抛弃。

　　“外围增长可能不如我们的预期，此外风险还来自于通胀预期和四季度的解禁压力。”许勇称。麦格理证券最近的研报也指出，虽然８月限售股解禁规模相对较小，但四季度占据了今年全年限售股解禁规模最高的４个月中的３个月。

　　“重在挖掘个股”

　　“目前市场重在寻找个股，长线看消费，中线看成长股，主要是部分估值比较合理的中小市值的成长股。”许勇称。

　　新华基金也认为，７月宏观经济数据显示，内需正在逐步放缓，工业增速继续回落，通胀还维持在较高位置，市场继续震荡整理的可能性比较大，投资重点在于个股的挖掘。

　　“中长期看好消费行业和新兴产业。”中银基金管理有限公司研究总监张发余认为，今年以来上证指数跌幅已经接近１５％，权益类产品的价格也逐渐走低，其相对于其他大类资产的投资价值在逐渐显现，并且随着国内通胀压力和加息预期的缓解，估值优势的逐步显现有利于后市阶段性的反弹，此外周期性蓝筹的估值修复行情也值得关注，蓝筹股对小盘股估值折价也已经达到历史高位，目前比较适合进行价值投资，同时随着经济转型力度的不断深入，新兴行业投资机也会有着较大的发展潜力和升值预期。

　　东方基金称，宏观经济下行风险仍未充分释放，资金配置和避险需求使得市场对债券的需求可能加大，投资者近期可以参与申购低价新股或投资部分债券品种，但由于个人投资者参与新股获利的几率较小，也无法参与绝大部分企业债，可以通过一级债基来实现投资目的。

　　李泽刚看好航运股，“主要是从复苏的角度来看很可能会超预期，行业景气也会不错，其它主要是个股机会，包括医药股和小机械股等方面的。”

　　“非周期性股在整个投资中应该占比较重要的位置，因为投资者既在乎短期的经济周期波动，也在乎中长期的经济发展，很多非周期股能够穿越经济周期。”孙建波看好的非周期性行业包括航天军工、智能电网和生物育种等。