国金证券：铁路冷链物流纳入高层视野(荐股)

　　事件

　　10 月18 日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，出台了《研究部署进一步促进蔬菜生产保障市场供应和价格基本稳定的政策措施》（下面简称《措施》）。强调加快实施《农产品冷链物流发展规划》，加强产地蔬菜预冷设施、批发市场冷藏设施、大城市蔬菜低温 配送中心建设，并且明确指出“加强产销地铁路专用线、铁路冷藏运输车辆及场站设施建设，促进大批量、长距离蔬菜的铁路运输”。

　　评论

　　对于冷链物流市场又是一个利好：此次《措施》是对冷链物流市场的又一个利好，并且在其规划中更强调了铁路长途冷链运输在保障蔬菜流通环节中的所起到的重要作用，这是在之前发改委出台的冷链规划中所并没有提到的。由于高层对于铁路长途冷链运输的日益重视，未来出台改善铁路冷链运输效率的政策预期也会越发强烈。

　　铁龙物流将显著受益于冷链物流行业的发展和铁路运行效率的提高：首先我们认为中国冷链物流市场将进入爆发式增长期，目前冷链物流市场容量大约是在2500 万吨左右（公路2300 万吨，铁路200 万吨），而根据我们对于市场需求的增长以及政策落实的判断，未来到2015 年，冷链市场的容量将会6500万吨左右，预计年均复合增长率高达20%-30%。第二，未来铁路运行效率提升，冷箱的运行时间将大幅缩短，从而能够有效提升铁龙物流的服务水平，降低其在线上的运营成本（制冷费、折旧等），从而增强其与公路相比的竞争力。根据我们的测算，随着运行时间的缩短（从7 天左右，降低到4 天），其优势运距将从原本的1200 公里左右，下降到800 公里左右，从而扩大了其货源范围。而相比未来将要淘汰的机保车，冷箱的受益程度将更为明显。

　　其他交运公司也相应受益：我们提醒投资者在关注铁龙物流的同时，也关注其他受益于冷链物流的上市公司，如五洲交通（南宁金桥农产品批发市场）、锦江投资（拥有上海30%的冷库）、广弘控股（冷库经营）。

　　投资建议

　　我们维持行业“增持”评级，建议关注冷链物流在我国有望出现高速增长所带来的投资机会，我们继续看好铁龙物流在冷链市场未来的增长空间。（国金证券研究所）