来源：每日经济新闻
黄湘源
新股发行制度第二阶段改革的要点，按照证监会发言人的说法，在于市场主体归位尽责。但是，从证监会近日发布的征求意见稿的具体内容来看，恰恰在一些重大关节点上的责任规范含糊其辞，似是而非，缺乏具体的约束条件和相关措施，实在令人无法对此放心。
笔者认为，市场化约束机制也需要一定的法律和制度条件来约束，不能简单地理解为自省自律或自然淘汰机制。在某种意义上，“软约束”不如“硬约束”。在估值报价信息披露透明化的基础上，必须补充相应的责任追究机制。凡违反有关诚信原则的，理应追究相应的违法违规责任，除此之外，还不能让不诚信不老实的人反而得实惠。在此建议，一是要将诚信报价同承销资格、询价资格联系起来，发现有严重不诚信行为或市场公认为不诚信者，应停止或取消其相应资格，不能让他们逍遥法外，继续成为害群之马；二是报价定价者也要对“破发”负责，“破发”多少则相应扣减其所提承销费的比例，所扣减金额全部上缴投资者保护基金，不能光让无辜的投资者为大发其黑心财的“高价变破发”或“超募变破发”“杯具”制造者埋单。
配售份额的相对集中＋摇号配售，是否可以等于报价申购和配售约束机制，值得怀疑。理论上，大幅度的配售份额也相应增加了投资成本和投资风险，但事实上，在?a href="https://q.stock.sohu.com/cn/601988/index.shtml" target=_blank>中行鹿煞⑿幸廊晃中姓蠛颂逯啤⑸鲜凶试匆廊幌∪钡奶跫拢黾油乱『排涫鄄⒉荒芨谋涫谐」┣螅喾矗涫鄯荻畹南喽约蟹炊锌赡芗哟罄媸渌头至浚炕鄹癫僮萘Χ取６杂谥行∨坦衫此担魍ǚ荻钊艏性谏偈讣一故掷铮凸凵匣褂锌赡芪购痛蠊啥唇崞鹄床僮莨杉劢心谀唤灰滋峁┠持指憷奶跫馐欠浅ＮＯ盏摹Ｒ虼耍邮谐∽试磁渲玫暮侠硇岳纯矗┐笱鄱韵蠓段潜匾模牵涫鄯荻畹募性蛴Φ备莶煌榭鲇兴穑荒芤晃兜厝衔涫鄯荻畲罅耍鹑胃幸不嶙匀欢坏叵嘤μ岣摺Ｔ偎担墼鹑蔚脑际Ω锰逑衷凇凹鄹哒叩谩保裨虮酃楸郏『殴橐『牛癫坏扔谝『胖星┱呶ǜ呒壅叱械８呒廴瞎悍缦眨睦锘固傅蒙媳墼鹑卧际兀?/P>
值得注意的是，这次新股发行体制第二阶段改革一方面搁置了主承销商配售权和存量发售的动议，另一方面却又在责权利没有配套的条件下单边突进引入了主承销商挑选推荐机构投资者的方式。我们不反对改革过程中的投石问路，但作为一项试探性的改革，更多地需要关心的不仅是它所带来的创新和便利，更主要是它的风险性，尤其是具有连锁反应潜质的重大风险。主承销商挑选机构投资者的方式就是这样一种缺乏责任配套的、非完善性的、事实上的主承销商配售权。在目前承销商把承销对象作为直投对象的问题还没有得到妥善解决的情况下，主承销商挑选推荐机构投资者方式的引入，意味着主承销商不仅可以自己将承销过程作为自利自肥的过程，而且还可以借自主挑选和推荐机构投资者的机会，顺理成章地为其内幕交易或关联交易的利益同盟引进适当的合作伙伴，可谓如虎添翼。
在笔者看来，发行人、承销商和询价机构等只顾得益不尽其责，是造成投资者为“三高”风险埋单的主要症结所在。这个问题不去正视，不痛下决心落实具体的根本改革措施，而仅仅是采取表面的技术改善，市场约束机制的完善就只能是一句空话。
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