基金整体换手率下降

　　⊙记者 安仲文 ○编辑 衡道庆

　　较高的换手率对于小规模产品的基金经理可能更为重要。天相数据显示，今年基金经理投资换手率较往年进一步下降，基金整体换手率为0.91倍。但数据在某种程度上支持了这样的观点——较高的换手率和绝对收益策略能够给基金带来更好的收益。

　　根据天相资讯对18家基金公司旗下193只基金的统计数据显示，2010年上半年，统计范围内的基金整体换手率为0.91倍，较2009年上半年、2009年下半年的同类数据大幅下降，上述统计范围内基金换手率在2009年上半年达到1.35倍。

　　统计数据还显示，在上述193只基金产品中，封闭式基金、偏股开放式基金的换手率情况大致相当，上述基金投资的换手并不明显，而开放式混合型基金的换手率相对较高，今年上半年此类基金换手率达到1.05倍，超过基金换手率的平均水平。

　　具体来看，18家基金公司中，平均投资换手率不足1倍的公司有多达11家，其中光大保德信目前换手率最低，今年上半年的换手率仅为0.39倍；而平均换手率超过1倍仅有7家，其中海富通、东吴基金换手率最高，也是目前仅有的换受率超过两倍的公司，其换手率分别为2.19倍、2.45倍。东吴基金换手率情况显示出公司较为激进的投资风格，其换手率已经连续几个周期保持较高的状态，2009年上半年、2009年下半年的东吴基金换手率分别高达6.94倍、3.66倍。

　　不过反映在具体基金经理身上，一些基金的换手率与公司整体情况则相距甚大。如长城基金是在18家基金公司中换手率最低的公司之一，其今年上半年的换手率仅为0.45，远远低于平均水平，但长城基金旗下部分产品的换手率情况却凸显个性，公司旗下的长城双动力基金、长城品牌基金分别包揽最高换手率基金、最低换手率基金的座次。长城双动力基金是18家公司193只基金产品中换手率最高的，这只基金的换手率在今年上半年高达12.32倍，甚至比第二高的宝盈核心优势基金换手率高出40%左右。

　　需要指出的是，长城双动力基金的上述情况并不意味基金经理的投资风格趋向短线操作的激进化，事实上，长城双动力基金的换手率在2009年下半年也仅为1.36倍，换手率较高的情况也可能是基金经理的仓位选择造成，长城双动力基金今年上半年买入前20只股票的金额合计达到17.25亿元，卖出前20只股票的金额合计为15.42亿元。

　　高换手率通常被理解为短线操作频繁，灵活的攻守策略可能带来较高的收益。包括招商基金在内的一些基金也强调，股市风格正发生变化，未来中长期内的投资应更注重绝对收益的投资策略。尽管天相数据显示包括博时、大成在内的大型基金公司旗下产品低换手的情况，但很多市场人士相信，大型基金公司保持低换手的一大原因是旗下产品的资产管理规模过大，已经不能发挥小基金灵活多变的策略，此类百亿产品往往只能选择较为安全稳健的组合管理模式，这是大型基金公司保持不得不保持较低换手率的主因。

　　统计数据显示，计入统计范围内的18家公司193只基金中，换手率最高的30只产品2010年上半年平均净值增长率为-16.68%，换手率最低的30只产品的同期净值增长率为-19.72%。东吴投资总监王炯管理的东吴行业轮动基金在所有193只基金净值表现最好，其今年上半年的净值增长率为-2.44%，而东吴行业轮动基金也进入业绩前列，尤为关键的是，上述两只绩优基金均进入换手率前十。事实上，虽然换手率最高并不能指向更好的基金业绩，但是保持较灵活的操作性在很大程度上仍然对基金经理的业绩起到不可忽视的作用。这一情况在较为极端的情况下更为明显，换手率最高的前10只基金同期净值增长率为-14.13%，而换手率最低的10只产品的同期表现最差，其今年上半年净值增长率-20.27%。 (来源：上海证券报)