平深整合“5换1”？马明哲：希望很快对此公告

　　核心提示：最新传言是，7月23日平安银行董事会通过了整合深发展预案，深发展小股东持有的8亿股深发展股票，将以3.37元/股的价格，由中国平安现金回购，或5股平安银行股份换1股深发展股权。据说该方案已上报了相关监管机构。

　　8月25日，中国平安2010年中报业绩发布

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　　会上，外界最为关注的平深整合及中国平安参与收购友邦保险30%股权的两大疑云，并未被管理层揭开，在对以上两个问题“凌波微步”的管理层口中，似乎最有价值的话题，便是中国平安今年上半年度表现极好的业绩数据，以及确实备受瞩目的交叉业务销售成绩单。

　　中国平安表示，下半年宏观环境仍是调结构为主，投资会“稳”字至上，寻找更多商业物业和债券投资机会。

　　“5换1”不置可否2010年5月，深发展正式成为中国平安的联营公司。至6月底，平安已占据深发展前三大股东的席位，持股占29.99%，且在5月-6月期间因此获得了2.04亿元的利润。相较之下，平安银行2010年上半年实现净利润为9亿元，显然，对深发展的控股，将在其后为中国平安提供极其美妙的获利愿景。

　　平安集团董事长兼首席执行官马明哲表示，对深发展投资的完成仅仅是开端，中国平安在之后会着力推进旗下平安银行与深发展的优势互补，充分发挥综合金融的协同效应以创造更多价值，“平安集团将大力推进平安银行与深发展的重组整合工作”。

　　然而，关于平安银行与深发展的重组整合细节，市场仍然猜测颇多。

　　原定于8月19日公布的深发展中报，突然被推迟至8月25日，而这一天恰恰是中国平安沪港两地同时发布2010中报的日子。关于深发展此次延期发布中报，市场传言认为是由于平深整合案的缘故，而在25日中国平安中报发布会现场，平安管理层对市场猜测的“25日将公布重组方案”投了否定票，重组细则依然百揭不开。

　　此前，最为各方关注的平深重组流言是：7月23日，在深圳召开的平安银行董事会上关于整合的预案通过，深发展小股东持有的约8亿股深发展股票，将以3.37元/股的价格，由中国平安现金回购或5股平安银行股份换1股深发展股权，即1股平安银行股权换深发展0.18—0.23股之间。传闻这一方案已上报了相关监管机构。

　　记者会上，当以上猜测被抛给马明哲时，他说，“平深重组一事我们正在与管理层密切沟通，有消息就会尽快向外界披露，具体的进展将以每周发布的公告为准，我们希望很快会对此有所公告”。他同时表示，平深重组的时间表暂时无法公开。

　　据深发展半年报显示，该行上半年实现营业收入84.96亿元，同比增长13.42%；实现基本每股收益0.98元，同比增长31.23%，盈利景象较好。

　　因重组停牌前20天，深发展股票均价17.65元、每股净资产（以下简称“PB”）为1.66元。

　　中国平安的财务顾问中金公司给出的预期对价是，平安银行1股换深发展0.19-0.23股；深发展的财务顾问中信证券给出的预期对价则是，平安银行1股换深发展0.18-0.22股。

　　而国泰君安在7月份发布的估值报告显示，平安银行股份的折算PB超过1.84倍时，注入后，深发展的每股净收益及每股净资产均会被摊薄，其股东将难以接受，而平安银行注入深发展的合理PB为1.61倍。

　　瑞信曾对重组双方股权进行估值，认为平安银行1股只能换深发展0.13股-0.18股。

　　在发布会上，中国平安管理层并未对以上细节做任何评述，执行董事兼集团总经理张子欣表示，“我们希望平深整合会为两方的股东带来更健康、可持续的收益，平深整合会以创造价值为核心。”

　　发布会上，中国平安着力强调了上半年经营成果中交叉销售对整体的贡献。数据显示，来自交叉销售渠道的产险保费收入增长53.1%；交叉销售渠道的银行公司业务存款年日均余额增量增长111.5%，交叉销售占比22%；新发信用卡的61.9%来自交叉销售。

　　平安：不放过好的投资机会近日，关于平安参与竞购AIA友邦股权的消息甚嚣尘上。

　　新闻发布会上，中国平安执行董事、集团总经理张子欣对此未置可否，表示一切以未来公告为准。

　　提及新的投资方向，他进一步回应称，在保监会新监管政策下，平安对好的投资机会保持开放态度，无论IPO打新还是pre-IPO投资，都将按每个项目本身的吸引力来决定，“平安是长期投资者，在分散风险方面，是以组合方式进行投资的。”

　　对于下半年和明年投资策略，平安方面表示已经有所规划，在商业物业、债券中寻找机会，未来将致力于盈利模式更多元化，令集团在经济周期中保持平稳。

　　由于上半年股市动荡、保险资金投资渠道受限，平安上半年投资收益受到较大影响，较去年同期下降明显。

　　平安半年报显示，2010年上半年总投资收益从去年同期的139.24亿元减少至103.65亿元，降幅达25.6%，总投资收益率从4.8%减少至3.7%，与5年期定存已无明显优势。

　　平安表示，总投资收益率降低主要受国内股市调整影响。由于股市下挫，平安上半年在股票投资上大幅减仓，而将大量资金投向了债市。半年报显示，平安固定到期日投资增长3.3%，占比达79.3%，而权益类投资从去年同期的10.8%降至8.1%。一增一减减少了市场震动中的风险敞口，但由于上半年债券收益率下降，仍无助于大幅拉升投资收益。

　　谈及下半年的投资策略，平安集团副首席投资执行官陈德贤很是谨慎。在他看来，今年下半年宏观政策环境仍以调结构为主，根据目前全球和中国的经济形势，短期内并不具备加息条件，未来一段时间还可能维持低利率环境。以中长期眼光来看，明年经济结构调整完成后，市场前景还是非常乐观。

　　对于下半年可能关注的投资行业，他表示，目前看来结构性行业机会更大，例如能源、风力发电、低碳、环保等行业会有所偏重。

　　谈及可能对保险资金放开投资的渠道，马明哲认为保障性住房、PE都是值得考虑的投资方向。

　　以投资保障性住房为例，“这是很好的主意。”马明哲认为，通过保险资金的一些中长期的运作，可以让保险公司摆脱过度依赖资本市场、更好维持资产稳定性。

　　他认为，保障性住房规模大、定价低，并且具有可持续滚动开发的前景，符合保险资金可持续性、资产负债平衡的特性。但目前政策明确规定保险资金不能投资住房，因此未来政策走向并不清楚。

　　私募基金方面，他认为，保险资金要考虑资产负债和现金流要求及透明度问题，但长远来说，会考虑研究PE投资的运作可能。