来源：每日经济新闻
每经记者 张奇
谋定而后动！这用来形容江西铜业（600362，收盘价28.49元）长达一年的行权计划，非常恰当。
为了67.5亿元的行权融资，江西铜业于去年三季度便开始秘密布局，《每日经济新闻》此前曾连续跟踪报道江西铜业存货激增的故事，如今看来非常准确，并
江铜中报显示，上半年净利润达到21.24亿元，单二季度就有14.27亿元的净利润，环比增幅超过100%，单季净利润创近两年的新高。而在二季度LME铜均价相比一季度低10%的情况下，近期公布中报的云南铜业 （000878，收盘价20.17元）二季度净利润环比更是下滑达到86%，江铜二季度业绩的爆发显得有点反常，背后的秘密则藏在江西铜业去年三季度以来存货的变化中。
有分析人士认为，江铜此时业绩突然爆发，很可能是为了保证今年9月份17.61亿份的江铜权证顺利行权，目前来看，行权成功的可能性极大。
离奇的业绩爆发
江西铜业的中报显示，上半年营业收入为375.7亿元，同比增加162.18亿元，增幅为75.95％；净利润21.24亿元，同比增加9.22亿元，增幅为76.74％；每股收益为0.7元，这比绝大多数券商预测的2010年业绩要高得多。
而对比同期国际铜价、以及已公布半年报的云南铜业来看，江西铜业的业绩暴增似乎让投资者看不懂。
今年一季度，LME铜价一直处于反弹高位，一季度的LME均价高达7600美元/吨，而二季度初LME铜价创下8043.7美元/吨的反弹新高后，受到高库存的影响，LME铜价一路下跌，二季度大部分时间在7000美元/吨以下徘徊，二季度均价按6800美元/吨来看，环比跌幅达到10.52%。
另外2010年上半年铜冶炼加工费持续下降，铜冶炼加工费长协价为粗炼费46.5美元/吨和精炼费4.65美分/磅，上年分别为75美元/吨和7.5美分/磅，而现货在大部分时间里比长协单更低，这样公司的加工费利润就大大降低了。
再来看云南铜业，其第二季度的净利润仅有0.23亿元，相比一季度1.65亿元的净利润下滑达到86%。
另一方面，江西铜业上半年的产量并没有出现巨幅的放量，今年上半年生产阴极铜45.2万吨，同比增幅为22.16%；生产黄金10414公斤，同比增长4%；铜精矿增幅仅有3.7%；另外铜杆线出现了7.4%的同比降幅。
众多情况综合来看，江西铜业的业绩增长显得十分诡异。
存货成利润调节器
故事还得从去年三季度开始说起，江西铜业去年三季报公布后，其创当时历史记录的存货数据引起市场强烈关注，其存货从去年二季度的67.99亿元激增至去年三季度的100.98亿元，增幅接近50%，对此江西铜业仅解释为原材料存货的猛增。
当时市场出现诸多猜测，直指江西铜业赌铜价上升，大肆囤积原材料。而《每日经济新闻》在《江西铜业100亿存货历史最高惊现三大疑问》中指出，江西铜业高存货有看涨未来铜价的赌博意味，但背后真正的故事确是为了保证权证行权。
从去年以来，宝钢权证、国电权证等多只权证几十亿的行权梦一一泡汤，但江西铜业却筹划了一个长达一年的存货故事，以保证其17.61亿份的权证行权成功，以获得67.5亿元的融资金额，这比大费周章的增发融资来得容易。
在去年三季度江铜存货暴增后，去年年报以及今年一季度的存货数据也是连创新高，分别为114.90亿元和117.94亿元，但增幅明显放缓。
业内人士曾指出，江铜去年存货激增的主因，是储存了大量的成品未出售，或是成品已出售，但未计入利润，这才导致存货激增，而这部分利润则等到今年中报披露之际，也就是江铜权证9月份行权前释放，有利于权证的行权。
从今年中报的存货数据中，可疑窥视出其中的秘密，存货已下滑至108.97亿元，相比一季度减少8.97亿元，而这部分极有可能是去年隐藏的部分利润。
67.5亿或已收入囊中
目前市场上仅有两只权证，成为市场的稀有品种，江铜权证因一直是价内权证，前期受爆炒大涨。
按江铜权证昨日收盘价3.08元计算，4：1的行权比例，再加上15.33元的行权价来看，27.65元的行权成本离江铜昨日28.49元的收盘价仍有3%的差距。而江铜上半年如此出色的业绩，势必将刺激股价上涨，这样9月份行权成功可能性极大。
江铜在中报中明确表示，权证行权期是2010年9月27日起的5个交易日，截至2010年10月8日下午3点尚未行权的江铜CWB1将会被注销。公司将尽力促使权证行权，为公司德兴铜矿13万吨扩产工程及阿富汗艾娜克铜矿项目及北秘鲁铜业公司项目建设募集资金，为该等项目能按计划推进提供资金保障。
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