日本干预汇市渐行渐近

　　众所周知，日元升值与近期全球股市跌势加剧相关，人们普遍将日元视为避风港，资金大量流向日元。然而，日元升值却使日本制造产品在销往海外时更加昂贵，跟中国及韩国等亚洲其他国家出口产品比较更是如此。由于日本内需不旺，日本经济仍然十分依赖具有竞争力的出口企业。而日元升值在对出口企业造成打击之后，进而必定会抑制整个经济。正因如此，最近各方对日本央行将采取干预汇市行动充满期待。

　　8月25日，最新出炉的日本出口数据表明，作为该国经济支柱的出口部门的增长已经连续第五个月减速。究其原因，日元升值难逃其咎。在此背景下，作为日本经济晴雨表的股市也雪上加霜，在出口企业股的带领下一路跌至近几年来的低位。随着日元升值愈演愈烈及其负面影响逐渐显现，近来针对日本是否将干预汇市的争论正日趋白热化。日本财务大臣野田佳彦25日表示，政府将在必要时采取适当行动应对汇率波动。当天接受记者采访的中国社会科学院日本研究所经济研究室主任张季风指出，从野田佳彦的发言可以看出，与此前的“口头干预”相比，日本政府现在更接近实质干预，尽管干预的方式和效果仍然难以预计。

　　近日来，在日本政府的缄默面前，日元汇率大幅升值。本周一，日本首相菅直人与日本央行行长白川方明举行了会谈，此前人们普遍预计其结果将是对日元升值采取行动，但结果只是两人打了个电话，其间并未谈及阻止日元升势。因此，在市场担忧日本政府不会干预日元升值的情绪作用下，纽约汇市周二午后交易时段，日元一度升至1995年6月以来最高位——1美元兑83.58日元，日元自5月3日以来累计升值逾10%。另一方面，日元走强的影响波及日本股市。本周二对汇率敏感的出口企业如索尼和尼康领跌大盘，日经225指数下挫1.3%，报收于8995.14日元，较4月5日触及的近期高位11339.30日元累计跌20.7%。

　　然而，野田佳彦25日的表态增大了日本政府采取干预的可能性，加上《日本经济新闻》周三也报道称央行正在考虑采取更多措施来放宽货币政策，当天日元升势小幅回落。截至傍晚记者发稿时，日元兑美元汇率回升至84.55日元兑1美元。然而，东京股市并未受到提振，跌势难改，表明投资者对日元前景仍然保有疑虑。当天，日经225指数再下挫1.66%，至8845.39日元。

　　众所周知，日元升值与近期全球股市跌势加剧相关，人们普遍将日元视为避风港，资金大量流向日元。然而，日元升值却使日本制造产品在销往海外时更加昂贵，跟中国及韩国等亚洲其他国家出口产品比较更是如此。根据日本财务省25日公布的数据，日本7月出口增长23.5%(年率)。然而，这是出口增长连续第5个月减速，6月和5月的增幅分别为27.7%和32.1%。张季风表示，7月份的出口数据应该还不足以完全反映日元升值的影响，因为日元的大幅升值是从7月中旬开始的，未来几个月的出口数据将是关键。有经济学家认为，海外需求持续疲软是造成日本出口增长动力减缓的主要因素。

　　由于日本内需不旺，日本经济仍然十分依赖具有竞争力的出口企业。对此，张季风指出，日本企业利润自2009年年底以来恢复得不错，2010年第一季度甚至激增了270%。但日元升值却把这股复苏势头打压了下去，这对日本企业造成的杀伤力不可小觑。而日元升值在对出口企业造成打击之后，进而必定会抑制整个经济。数据显示，今年二季度日本GDP折合年率增速仅为0.4%，为三个季度以来最低，远不及一季度经修正的4.4%的年化增速以及2.3%的预测均值。

　　正因如此，最近各方对日本央行将采取干预汇市行动充满期待。《日本经济新闻》在周三晨版的报道中指出，根据市场形势，日本央行政策委员会可能决定召开特别会议，及早采取行动。该媒体称，可能采取的行动包括将3个月0.1%低息融资工具额度从目前的20万亿日元提高至30万亿日元，也有可能将融资工具的期限延长到6个月。

　　张季风表示，如果日元进一步升值，或相关的经济数据进一步出现恶化，那么日本政府将很有可能会出手干预汇率。尽管有官员认为，从长期来看，日元升值有利于保持日元坚挺以及推进日元国际化等，但是，短期内在面临经济增长低迷、出口受限、市场动荡等不利情况时，日元持续升值肯定弊大于利。

　　汇丰证券驻纽约外汇策略师林奇也持有类似看法。他说，鉴于日本经济已经处于困境之中，正在对抗通缩，日本政府确实很有可能采取干预行动，以减轻日元升值对经济和企业利润的打压。但林奇强调说，日元上涨的部分原因是美元贬值，因越来越多的证据表明美国经济举步维艰。张季风对这一观点表示认同，他称，日元升值的主要问题不在日本内部，而是由美元贬值造成的，如果欧美经济持续疲软的话，投资者仍将进一步大量购入日元，从而继续推升日元。

　　尽管日本政府的干预行动渐行渐近，但从目前获得的种种信息来看，张季风认为干预的前景仍然很不明朗。一方面，采取干预行动需要先与日本央行进行协调，取得共识。同时，日本需要与欧美采取联合干预，保持步调一致。然而，《日本经济新闻》在周三的报道中警告称，由于其他主要经济体“自身难保”，预计不会参与行动，而日本单方面干预的效果或许不大。

　　张季风认同这一观点。他指出，由于美元贬值是造成日元升值的主要原因，如果美国不参与联合干预，日本政府干预日元的空间有限。他说，日本政府曾经在2003年1月到2004年3月持续性地对汇市进行干预，累计投入日元35万亿之多，当时央行同步实施了史无前例的“量化宽松”政策，并最终通过这些举措成功地控制住了日元升值的势头。但是，这次日本政府是否会采取如此大规模的干预行动，以及干预的成效如何，都还是未知数。记者 严丽丹 (来源：金融时报)