新政密集出台 医药股能否期待黄金十年？

　　经济观察网 记者 余普 近日，从容医疗基金的基金经理姜广策正在太原路演，为从容医疗2期信托产品做准备。此外，汇添富医药保健基金也于日前获批，成为国内首只单一行业公募基金。与此同时，医药业却正遭遇着源源不断的新政压力，而且政策还有“绵绵无绝期”的态势。在 这两种指向性截然相反的现实面前，作为“直接受力体”的医药企业，则正在茫然中无奈地等待宣判。

　　眼下，医药股“黄金十年”的美好愿景，以及走势蹒跚的近况，正在各个投资人的心头纠结，看多者看淡者到底谁能笑到最后，似乎都与政策落实的情况息息相关。

　　医药板块暴跌“推手”

　　从6月11日开始，医药行业指数连续调整13天，累计跌幅达18%，从而终结了大盘3181点以来众股暴跌、医药独秀的场面，究其直接原因，乃是国家发改委出台了《药品价格管理办法（征求意见稿）》，在政策风险的诱导下，市场担心药企将迎来一场降价风暴。

　　6月下旬，卫生部下发《卫生部关于进一步深化治理医药购销领域商业贿赂工作的通知》，掀起了新一轮的反商业贿赂行动。

　　6 月25 日，国家食品药品监督管理局新闻发言人表示，新版《药品生产质量管理规范》（GMP）近期经批准后，将公布实施。新版GMP 的实施，将对实施之前的老企业实行3 年的过渡期，据官方测算，此次新GMP 改造硬件投资应在2000~3000 亿的范围，这将直接提升药企的经营管理成本。

　　7月上旬，为配合《药品管理办法》实施，发改委又公布了《出厂价格调查企业及调查药品名单》，共涉及约 600家生产企业的1554种药品。不仅仅是药品出厂价，在医药流通环节，监管之手也开始触及。

　　此外，市场还传言，相关部门即将出台医药企业的本核算方面的政策；今年年底之前可能会引发税务对医药流通企业的大规模稽查。

　　8月20日，医药指数再度放量大跌，资金流出明显，一举抹杀8月16日以来的上攻态势，除了“超级细菌”爆炒终结以外，还一个原因就是市场风传发改委药品价格政策可能会使医药价格大幅下降，下降幅度各有说法，这则不知出处的传闻使得本次反弹上来的获利盘坚决出货。

　　“由于上半年医药股的涨幅过大，导致其价值普遍高估，这时再加上这次密集政策的影响，医药股面临着空前的压力，操作难度也大多了，我们对这个板块暂时选择观望，去做一些低估的强周期性品种。”上海一位私募人士向记者描述其近期投资思路说。

　　“以药养医”顽症犹在

　　虽然医药板块已经是“风声鹤唳”，但在不少研究员和行业人士看来，目前的政策不仅不能从根本上解决“以药养医”的顽症，而且也不具备现实的可操作性。

　　今年5月，央视曝光了在湖南省长沙市湘雅医院，出厂价只有15.5元的芦笋片，投标报价指导价定到了136元，层层加价，最后卖到了213元，利润高达1300%。为此，社会舆论一片哗然，此事在一定程度上也诱发了新政的出台。

　　广发证券研究员葛峥认为，通过分析药品加价利益链，可以发现药品出厂价与终端价之间的巨大暴利空间，并非由流通企业和药企获得，药价高的本质原因还是在于以药养医的体制。

　　在现实操作层面，《药品管理办法》规定了期间费用率、销售利润率、流通差价率的核算标准。该比率指标如果严格执行，将对医药制造企业产生较大负面影响。以化学药企为例，优秀的高端药企如恒瑞医药、信立泰、恩华药业等的净利润率均高于20%，远超过征求意见稿中对化学药品的销售利润率的要求。

　　然而，记者了解到，在一次内部研讨会议中，中国医药企业管理协会副会长牛正乾直言不讳地指出，通过政府对企业生产成本进行核查来降低药价是不可能的，因为人力有限，不可能完全应对数千家药品生产企业、数万家药品流通企业和数十万不同的品种品规。另外即使能够解决此问题，也主要针对同一药品有很多竞争厂家的情况，对于同一药品只有两三个竞争厂家生产的情况，如果厂家形成联盟，价格主管部门很难核查清楚真实生产成本。他认为，发改委最终可能会“高高举起，轻轻放下”。

　　医药个股时代来临

　　虽然关于政策对医药板块的影响，市场各方还莫衷一是。但一些谨慎的投资者逐渐决定静观其变。北京源乐晟资产投资总监曾晓洁近日就表示：“不管企业会不会实质性受影响，但对整个医药股的估值会产生很大影响，至少会增加行业的不确定性。”

　　但作为医疗行业基金的“尝鲜者”，从容医疗基金经理姜广策并不这么悲观。“我们的结论是，发改委的药品价格调整政策不会成功，人的行为是围绕着自己的激励机制转的，只要公立医疗机构仍处垄断地位，医生的收入仍必须靠卖药而不是体现在其技术含量上，中国的医疗状况就不会改观，”在近期的博客上，从容医疗基金经理姜广策如是写道。

　　姜对医药股的态度是：每次医药板块的调整都将是筹码洗牌的时机，投资者大可从容买入。从容医疗1期7月份单月的业绩最高达到16%。

　　绝大多数的研究员采用了这样一种看法：由于人口老龄化、全民医保普及等因素的影响，维持医药股“黄金十年”的观点不变，但个股方面却会走向分化。

　　渤海证券研究员马静如称，应当重点关注研发实力强，发展潜力大，业绩增长内生性好的医药品种，以时间换空间。另外，医疗服务、医疗器械和出口型原料药企业并没有药价下降风险，也有不错的机会。

　　姜广策认为，发改委如果能够处理好“极低价药品”对医药经销秩序的冲击和扰乱，品牌OTC企业、高端原料药企业、医药商业企业等将从低端无序的血拼中解放出来，迎来新的转机。

　　牛正乾则指出，对于医药流通企业而言，《药品管理办法》的出台，将对小规模的、依靠低价购进高价销售的企业形成重大打击，加速流通行业的整合，作为前三强的国药控股、上海医药、九州通，以及一些地方性龙头将迎来加速发展的契机。 8月18日，国内最大的民营医药商业流通企业九州通的IPO过会，不日将登陆上交所。