首单集合票据发行人“被降级”

　　债券市场为数不多的评级调降事件中，中小企业集合债（票据）成为高发地。

　　继2009年大连市中小企业集合债（以下简称大连债）的发行人之一遭遇“评级展望负面”后，8月27日公告的北京顺义区中小企业2009年第一期集合票据(以下简称顺义债）跟踪评级公告，发行人之一大 发正大公司则直接遭遇了评级从BBB-到BB+的调降。

　　“今年中小企业集合债（票据）的发行规模和频率明显在提速，但目前还尚难说形成了扩容趋势，调降事件如何不发生违约风险，对此类债券发行应该影响不大。”一位银行主承销商人士8月30日告诉记者。

　　顺义债的发行日期是2009年11月23日，规模为2.65亿，联合发行的中小企业数量为7家，是我国第一批的中小企业集合票据，也是至今发行期限为1年的集合票据2家之一。

　　大发正大公司由泰国正大集团和北京市国资委的下属公司合资设立，属食品加工企业。对于此次的评级调降，大发正大公司公告表示，是因为受国际金融危机、人民币升值、玉米原料大幅度下降以及鸡肉产品价格持续低迷等原因造成，该公司2009年亏损2071万元，2010年上半年继续亏损8768万元。

　　不过值得注意的是，虽然2009年上半年大发正大公司在集合债发行前亏损已经超过1600万元，是7家发行人中唯一亏损的，但并没有成为阻碍该公司参与成功发行的因素，在顺义债的初次发行人评级上，大发正大公司也并不是最低的，高于微特顺金属材料公司的BB+ 评级。

　　对此，相关人士承销商和评级公司人士都婉拒评论。一位债券分析师认为，在出现债券评级调降后，且不论评级的真实性，目前最关注的是是否会发生违约风险。

　　不过，受访的多位债券承销人士都认为，在有担保和银行过桥贷款等多种支持方式下，违约的可能性较小。

　　8月30日，顺义债的担保方北京首创担保公司也公告表示，如果兑付前大发正大公司没有足额资金存入偿债准备金账户，该公司到时将代为偿付。

　　评级公司新世纪表示，任意发行人的违约虽然可能会对本期集合票据的还本付息产生一定影响，但由于外部增级措施的存在，发行人违约事件并不必然导致集合票据违约事件的发生，即本期集合票据存续期内可能同时出现发行人违约与集合票据未违约并存的情形。

　　今年以来，集合债呈现明显的加速扩容趋势。2009年以前几年时间里只有3单集合债和3单集合票据发行，2010年1年，则已经发行了2单集合债和5单集合票据。

　　该人士透露，不出意外，目前还有多单排队的集合债在下半年会继续发行，今年的发行规模会比之前有一个明显的提升。

　　不过，一位评级公司人士告诉记者，在交易商协会等要推出再评级公司后，目前评级公司普遍加强了竞争意识，提高专业性和独立性，一些资质本就薄弱的中小企业会成为关注重点，因此他估计，下半年评级公司下调债券评级的事件还会增多。

　　不过，从交易角度来看，一位大行的交易员告诉记者，集合债的规模较小，流动性不高，机构本就是持有到期投资，因此只要不发生违约，对市场不会有实质影响，最大的影响来自于后期，发行人如果想继续融资，成本势必会被抬高。