股指期货功能逐渐全面完善

　　沪深300股指期货上市至今已经有四个半月的时间，虽时间不长，但可以说，由于合理的制度设计、严格的监管体系和充分的投资者教育，沪深300股指期货已经初步具备了成熟市场的风貌。例如，沪深300指数期货流动性充分，各合约之间价差合理，投资者从近期合约到远期合约的移仓井然有序，交割日市场波动正常，期货领先现货对市场信息做出反应等等。

　　虽然如此，也有部分投资者认为沪深300股指期货日内交易过于频繁。例如，从刚刚过去的一周来看，当周股指期货各合约的日均总成交量在三十万张以上，而各合约的日均总持仓量仅为三万多张。如果说股指期货具有投资和风险管理两大功能，那么目前股指期货中投资功能发挥得较好，而风险管理功能还有待加强。

　　对于这个问题，应该用发展的眼光来看待。诚然，在美国这种成熟市场上，80%~90%的投资者参与股指期货都是以套保为目的的，但是我们也要看到，这种情况并非一夜之间形成。从历史经验来看，股指期货市场从建立到各项功能的正常发挥大约需要五到六年时间。并且，单就风险管理功能而言，该功能会在股指期货市场建立之后很长一段时间之内都处于不断发展的状态。比如，我国香港地区于1986年就推出了股指期货，而统计数据表明，直至最近十年，投资者中以套保为目的的参与者比例仍然有逐步扩大的趋势。这说明我国香港地区虽然是全球最早上市股指期货的地区之一，并且其股指期货在投资者风险管理中发挥了重要作用，但是股指期货风险管理功能的发挥也并不是一蹴而就的。

　　另外，股指期货功能的全面发挥也需要在制度和投资环境方面有相应的配合。我们可以看到我国股指期货市场正在逐步完善这方面的配合。股指期货刚上市不久，证监会就发布了《证券投资基金参与股指期货交易指引》和《证券公司参与股指期货交易指引》，对基金和证券公司参与股指期货的范围和程度进行了明确规定，这有利于我国的机构投资者参与股指期货稳步有序的展开。另外，在投资者教育方面，中金所本身以及股指期货相关机构也都在积极开展，从五月底至今，中金所已经连续举办了十三期套期保值研修培训班，培训对象涉及到基金、证券和期货公司的高级管理人员和相关人员，这对提高投资者套期保值意识，丰富套期保值技能方面起到了良好的促进作用。另外，随着各个投资机构逐渐熟悉股指期货这种金融工具，利用股指期货的各种交易衍生策略会越来越多地涌现。我们可以预见，在将来，股指期货套期保值或者对冲将作为一种策略广泛地应用到投资中去，这也将促进股指期货风险管理功能的发挥。

　　从股指期货的成交量和持仓量比来看，股指期货功能日趋多样化。在成交量方面，进入今年6月份以后，股指期货各合约总成交量开始基本上保持平稳，增长和下跌趋势都不明显。而从持仓量来看，股指期货各合约的总持仓量仍处于上升趋势之中，这说明投资者交易股指期货的策略类型在发生变化，也从另一个侧面反映出股指期货的功能正在得到更加全面的发挥。

　　股指期货对于中国内地金融市场而言还是个新生事物，从目前的情况来看，股指期货的发展态势良好，我们有理由期待股指期货在投资者未来的投资中发挥更加重要的作用。（CIS）

　　南华期货研究所 谈效俊