来源：中国资本证券网-证券日报
作者：常 青
中期业绩增长符合预期
2010年上半年，在国内经济形势较为复杂的情况下，中国中铁的盈利仍实现了较快的增长。据中国中铁8月31日公布的中报显示，中国中铁上半年共实现实现营业收入1927.22亿元，同比大幅增长了30.11%；扣除H股募集资金汇兑损益后归属于上市公司股
从中银国际的研究报告可知，中国中铁上半年的综合毛利率有所改善：基建业务毛利率增长0.08%；市政业务毛利率上升了1.08%，主要因为毛利率较高的地铁业务占比有所提升；勘察设计与咨询业务毛利率上升了2.04%，主要在于中铁进一步加强了人工成本和费用的控制；工程设备和零部件制造业务毛利率上升1.81%，主要原因是公司通过细化管理逐步降低了成本；房地产开发毛利率下降8.96%，主要原因是报告期内确认收入的房地产开发项目土地购置成本较高、部分开发项目为毛利率较低的商业地产；其他业务板块毛利率下降3.53%，主要原因是BOT项目在经营初期没有产生盈利以及毛利率较低的物资贸易业务所占比例较大。综合来看，中国中铁上半年毛利率上升0.06%，显示出公司在推行标准化和精细化管理方面有所成效。
外优内强，未来发展空间广阔
目前，中铁正进入一个战略转型期和结构调整期，在做强做大的同时，也在积极寻找新的利润增长点。公司已经布局房地产、BOT高速公路、资源等业务，很多业务还是处于投资阶段，短期之内还不能看到利润的流入，例如在资源板块，中铁手下已有十几个品种，几十个矿产进入建设期，有的甚至进入初期运营，这些项目短期内只是大量的进行投入，造成中铁的成本在增加。但是当这一批矿产进入投产的时候，一旦进入盈利状态，中铁的盈利能力和利润水平将得到大幅的提升。同时，伴随海外市场、海外经济的逐步回暖，这些综合因素的积极影响为中铁在海外的大项目运作上也创造了良好契机。
在扩大内需、调节产业结构的政策背景下，政府对基础设施建设投资的力度不断加大，中银国际的研究报告显示：据国家有关部门披露的数据，2010年铁路基建投资计划将达7000亿元，未来3年年均铁路基建投资都将在7000亿元以上；2010年，全国公路市场的投资规模将达12,331亿元，比2009年增长14.1%；城轨市场的投资规模为1,585亿元，比2009年增长58.5%，根据《中长期铁路规划网》的规划目标和目前的发展速度，今后几年仍是铁路基础建设的黄金机遇期，国家对基建投资力度的加大为中铁主营业务的发展空间带来了持续的市场机遇。
在手订单充足，长期利润增长可期
2010年1-6月，中铁新签合同额3724.8亿元，同比增长44.9%，保持了高速增长，其中基建新签合同额为3146亿，同比增34.3%；勘察设计与咨询新签合同为53亿，同比增75%；工程设计与零部件制造新签合同为80亿，同比增22.6%。截止2010 年6 月30 日，未完工合同额8,565.23 亿元，较2009年底上升26.1%，其中，基建建设7,880 亿元，增长22.6%；勘察设计与咨询118亿，增长17.6%；工程设计与零部件制造未完工88亿，增29.1%。公司IPO募集资金中，海外矿产已经投入28亿，剩余6.5亿，项目尚处在培育期。房地产开发方面，2010 年上半年，公司处于开发阶段的项目的占地和总建筑开发面积分别约为1,348万平方米和2,283 万平方米，机构投资者认为中铁在手订单充足，基建景气度相对高位运行，尚不需担心公司未来三年的利润增长。
中银国际的研究报告预计，下半年中国中铁收入将大幅超出此前3,793亿元的保守计划，汇兑损益对中铁业绩的影响将减弱，毛利率仍可实现小幅改善。鉴于以上原因，对中国中铁维持了买入评级，预测A股2010-2012年盈利分别为0.369,0.459和0.753，H股2010-2012年盈利分别为0.366,0.462和0.479。
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