山东金正大登陆中小板 德国DEG首尝A股胜果

　　2010年8月23日，山东金正大生态工程股份有限公司（以下简称“金正大”）发布消息，该公司将在深交所中小企业板发行不超过1亿股股份，发行后总股本为不超过7亿股。每股发行价格为15元，对应市盈率为50倍，并于2010年8月25日实施网上、网下申购。

　　金正大成立于1998年 ，专注于缓控释肥等新型肥料的研发、生产、销售。2008年公司缓控释肥产量居全国第一位，复合肥产量居全国第二位，拥有亚洲最大的缓控释肥生产基地，总资产达30亿元，年生产能力270万吨，2009年实现销售收入41.59亿元。

　　而隐藏在金正大背后的助其成功上市的两大资本推手是在中国鲜有股权投资动作的德国金融机构DEG和CRF化肥投资有限公司。

　　DEG中国路

　　DEG是德国投资与开发有限公司的简称，是一家由德国联邦政府组建、专门在发展中国家为民营企业的发展提供资金和咨询的机构。该机构设立于1962年9月14日，总部在德国科隆，为德国复兴信贷银行（KFW）全资子公司，基金规模为7.5亿欧元。

　　而德国复兴信贷银行是由德国联邦政府和巴伐利亚州共同出资成立，联邦政府持股80%，州政府只顾20%。

　　DEG早在1985年就进入了中国市场，但其在中国的投资思路一直是沿用外资银行系的一贯投资路线——找到好项目，贷款，然后获得收益。

　　在中国最初的几年，因担心风险太大，而银行又要求100%的成功率，DEG坚持不做股权投资。其初期投资策略一般以跨国公司为合作伙伴，如德国汉高、英国GKN汽车配件公司、德国德古萨炭黑公司、美国卡特彼勒公司、韩国KUMHO（锦湖）轮胎公司、凯宾斯基饭店集团、德国捷得金融处理设备公司等。

　　DEG联合上述跨国公司与中国公司成立合资企业，并首先与这些跨国公司签订股权回购协议，约定在特定日期之前，与其合作的跨国公司需按照特定的价格将DEG所持有的特定股权赎回。由于跨国公司有良好信誉与财力，这样就保证了DEG投资资金的安全性。

　　截至目前，DEG在中国的投资项目已经在30个左右。但其最出名的还是对汇源果汁、天津住房储蓄银行（投资伙伴是德国第一大住房储蓄银行——施威彼豪尔银行），香港花旗光大基金和四川中小企业基金。

　　2001年，IFC、纽约人寿保险公司、DEG以及挪威一家政府设立的发展基金等外资金融机构共同出资组建四川中小企业基金，IFC是第一大股东，DEG投资600万美元成为该基金第三大股东。

　　从最近几年开始，DEG开始逐步进入中国私募股权投资市场，金正大作为其在股权投资领域牛刀小试的一个农业项目，DEG本打算在投资后助其海外上市，但后来由于市场情况不得不转向国内上市。

　　或许是因祸得福，金正大此次登陆中小板将成为DEG在中国股权投资市场的第一个果实，而且回报异常丰厚。

　　如果按照金正大15元/股的发行价格计算，DEG持有其7500万股，账面价值已达11.25亿元，投资回报率达13倍。

　　金正大轨迹

　　金正大由山东临沂人万连步等人创建，他最早是临沐县商业局农业技术员，从经营农业复合肥料起家，并逐渐发展成为国内新型肥料产业的龙头企业。

　　作为中国缓控释肥最大的供应商，金正大抓住了中国农业快速发展的机遇。据国家统计局数据，从2000年到2008年，我国化肥复合化率由22.14%提高到33.70%；复合肥折纯施用量917.9万吨增长至1608.6万吨，增长了75.25%。

　　由于化肥对粮食生产的贡献率在50%-60%之间，从2000年开始，我国复合肥的施用量逐渐增长，年均增长率7.27%。截至2009年末，金正大复合肥产能为180万吨，缓控释肥产能为60万吨，且近三年间产销量逐年增长。

　　从2007年到2009年三年间，金正大年营业收入分别约为26.23亿元、36.34亿元、41.59亿元，归属于上市公司股东的净利润分别约为1.97亿元、2.36亿元、2.13亿元。

　　而其上市历程也颇为复杂，最初曾计划海外上市。2006年下半年，金正大股份启动海外上市计划，并与DEG、CRF化肥投资有限公司等达成融资意向。

　　2007年2月，DEG、CRF分别投资1000万美元认购金正大871.96665万元出资，并分别占公司增资后12.5%的股份，溢价部分计入公司资本公积。

　　2007年3月，金正大公司将资本公积金转增注册资本，注册资本由6975.73万元增加至2亿元，各股东出资比例维持不变。

　　2007年6月，金正大有限公司整体变更为金正大生态工程股份有限公司，并将审计后净资产约4.9亿元按照2.439:1的比例折为2亿股。这样，DEG所持12.5%的股份即为2500万股股份。

　　2008年6月，金正大再次通过资本公积转增股本议案，公司股本由2亿元增加至4亿元，各股东出资比例仍维持不变，DEG的持股数量因而变为5000万股。 2009年4月，金正大通过8000万元的资本公积，以及1.2亿元的未分配利润转增，将公司股本再次由4亿元增加至6亿元，各股东持股比例不变，DEG的持股数量增加到7500万股。这也将是金正大上市前最后一次扩大公司股本。

　　代表DEG担任金正大董事的陈华京，是DEG的投资部经理，曾在中国旭阳焦化控股有限公司担任过副总裁，旭阳焦化曾获得过高盛和德同资本的联合投资。据悉，早在2005年，DEG中国首席代表卢培旭（中文名）就操着并不熟练的普通话深入到温州和新疆等地寻找投资项目。

　　虽然DEG在中国落单的项目已经有几十家，但真正按照股权投资的形式入股民营企业，并在中国A股市场实现上市退出，此前还没有案例。