实地资本赶考IPO名落孙山 德隆旧部王建军转型PE颗粒无收

　　实地资本赶考IPO名落孙山 德隆旧部王建军转型PE颗粒无收

　　徐亦姗 北京报道

　　实地资本高级顾问兼五都投资二股东王建军最近比较烦。

　　9月6日，山东丰元化学股份有限公司（下称丰元化学）中小板首发申请被否，德隆系旧部王建军及其加盟的实地资本享受IPO盛宴之梦 再次破碎。

　　今年3月24日和5月14日，西安隆基硅材料股份有限公司（下称西安隆基硅）与山东同大海岛新材料股份有限公司（下称同大海岛）的中小板和创业板首发申请相继被否。

　　加上这次丰元化学被否，王建军及实地资本一手操刀的三个PE投资项目无一过会。

　　IPO项目三投不中

　　公开资料显示，实地资本早在2007、2008年就开始上述三家公司的股权投资项目。然而，在王建军和实地资本苦心潜伏2年多后，换来却是半年内三家公司相继被否，PE投资颗粒无收的惨痛结局。

　　2006年，随着德隆系彻底瓦解，一批德隆骨干分子开始在短暂的归隐之后重出江湖。

　　作为昔日中企东方执行总裁、行业研究中心领导者，王建军是至今仍在投资界游走的少数德隆系旧部之一。但相对于“旧战友”在PE投资上的累累硕果，王建军投资的PE项目“三子尽墨”，运气简直差到极点。截至目前，德隆系旗下湘火炬公司的核心管理人员聂新勇、郭旺、赵项题、郭辉、周志军五人，通过合资的上海众合创业投资管理有限公司，投资的碧水源（300070.SZ）已上市，今年7月21日，上海众合入股的成都市新筑路桥机械股份有限公司首发申请获得通过。

　　事实上，王建军这两年一直在奔波忙碌。2008年底，沉寂已久的王建军首次在媒体露面，此时，他的身份已经变成实地资本集团高级合伙人。

　　实地资本是一家专注于中国成长性企业的私募投资基金，旗下管理的基金达30亿元。董事长邵东亚是北大经济学博士及法学博士后，对经济法学方面颇有研究，曾担任*ST联华（600617.SH）副总经理、上海辅仁（600781.SH）监事。

　　实地资本总部位于北京，在上海、西安设有分支基金。北京实地创业投资有限公司是其主要投资平台。公司成立于2006年，注册资本9800万元。其中，邵东亚持股98.98%，徐秀霞持股1.02%。王建军则担任公司高级顾问。

　　2008年4月，王建军还同浙江日发控股集团有限公司（下称浙江日发）共同出资5000万元成立浙江五都投资有限公司（下称五都投资）。其中，王建军持股20%，浙江日发持股80%。成立五都投资就是以其为平台，对拟上市新股进行PE投资。

　　然而，截至目前，王建军的辛劳没有换来回报。

　　据实地资本官方网站的公司投资项目表，实地资本至今共有4个PRE-IPO项目。

　　由于隆基硅材料和同大海岛两家公司首发申请均未能通过，实地资本元气已经损伤近半。如今，丰元化学首发申请再次被否，仅剩新疆大西部旅游股份有限公司一单生意，实地资本此轮PE战役可谓损兵折将，大势已去。

　　有投行人士直言，项目公司过会率高低往往决定创投企业IPO项目的实力，过会率越高，创投企业越容易开展投资项目。

　　由此，三投未中的结果不仅使实地资本和王建军与即将到手的亿万财富擦肩而过，屡战屡败的惨淡成绩也使其今后的PE之路顿显坎坷。

　　押宝细分行业龙头折戟

　　昔日的德隆系中，王建军主管行业分析研究，负责招募和培训行业首席分析师，提供详实的研究数据。

　　加盟实地资本后，王建军继续发挥行业研究之长，专门设立细分行业数据服务商和互联网财经咨询运营平台，应用于对行业公司的分析比较，找出有价值的投资项目。

　　西安隆基硅、山东丰元和同大海岛，则是王建军及其团队精心挑选的细分行业龙头企业。

　　预披露资料显示，西安隆基硅主营太阳能级多晶硅生产、销售。产能、规模、综合能力等方面列居国内太阳能单晶硅行业前五名。

　　同大海岛则从事超细纤维人工革及基布的研发、生产和销售。2006-2008年度，公司超纤革产品销量在国内市场占有率分别为16.38%、17.29%和18.20%，行业排名均为第一。

　　而丰元化学专注于草酸产品的生产销售，2007年、2008年，其草酸产品的市场占有率分别为18.77%和22.41%，产量位居行业第一。其2007-2009年营业收入分别为1.76亿元、2.68亿元和2.24亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为3900.52万元、5534.73万元和4788.6万元。

　　由于看好三家企业的前景，王建军和实地资本先后动用千万元资金进行PE投资。

　　资料显示，邵东亚持有西安隆基硅2088.52万股，占公司总股本的9.92%，是第二大股东。王建军也借五都投资持有675.69万股。邵东亚的投资成本为7418.19万元，五都投资的投资成本为2400万元。

　　今年5月被否的同大海岛，实地创业共投资1393.55万元持有535.98万股，占公司总股本的16.10%，为公司第二大股东。 实地资本赶考IPO名落孙山 德隆旧部王建军转型PE颗粒无收

　　徐亦姗 北京报道 2010-09-07 22:50:38 评论0条

　　他们对丰元化学依然下注不菲。数据显示，五都投资和邵东亚分别持有725万股、596.70万股，是公司第二、第三大股东。

　　据丰元化学招股书披露，2007年12月，邵东亚从原始股东赵亮手上以3468万元受让丰元化工10%的股权。2008年，丰元化学整体改制后，总股本变为5800万元。邵东亚持有580万股，折合每股投资成本5.98万元。

　　2008年5月，五都投资借丰元化学增资，以4328.25万元认购725万股，折合每股投资成本5.97元。

　　同年9月，邵东亚又以每股6元受让王晓军的16.70万股，由此，邵东亚共持有596.70万股，投资成本总计3568.30万元。

　　由此，上述三家公司的PE投资上，邵东亚的投资成本近1.24亿元，五都投资的投资成本为6728.25万元。

　　但大笔投资并没有换来公司上市后财富倍增的回报。有媒体援引知情人士消息称，德隆系解体后，王建军即募集到大批资金用作投资，只是现在钱已花得差不多，但所投企业仍没有上市，王近期也有焦灼感。

　　对于上市首发被否，三家公司各有各的苦衷。有业内人士认为，西安隆基硅被否是受其行业性质拖累，目前国内多晶硅产能已严重过剩，产业结构急需调整，政府对光伏产业的严控是西安隆基硅未能成功过会的主要原因。

　　同大海岛IPO被否则可能源于公司成长性不足，相较于同行，同大海岛毛利率偏低、技术创新不足。在激烈的行业竞争中，同大海岛市场占有率第一的位置岌岌可危。