天虹商场：开店速度很快有利增长

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　　　从公司公告新店开设计划中可以看出：首先，开店速度很快，目前公布的只是部分开店计划，其中2010 年公布的开店计划面积增量达到约20万平米，增速约25%，我们预计2011－2013 年，也将保持约20%的年增长率；其次，开店主要为同城及临近区域加密，能够形成规模优势，提高毛利率及有效摊薄营销管理费用，缩短新店培育期及增强老店的盈利能力；最后，主要还是面向一级城市的新城区及二、三级城市开店，单店投入成本低，盈利能力强，长期来看，更能受益于城市化发展。预计 2010、11 年实现净利润4.99 亿、6.43 亿，分别同比增长40％、29％，全面摊薄EPS1.25 元、1.61 元。作为成功实现跨区域拓展的零售公司，公司应该享受估值溢价。给予“强烈推荐－A”的投资评级，目标价位50 元，对应2011 年31 倍PE。（招商证券 朱卫华）