瑞银证券：四季度市场难以摆脱震荡格局

　　瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺13日接受本报记者采访时表示,四季度市场难以摆脱震荡格局,尽管上证指数和沪深300的估值离历史底部不远,相对目前市场对今明两年的盈利增预期来看,处在合理区间内,但大盘权重股受制于经济放缓的趋势以及仍然存在的物价、房价上涨的压力,难有持续上行的动力。货币信贷政策正常化和A股全流通意味着相对偏紧的流动性条件。市场对明年的盈利增长预期很可能过于乐观。

　　高挺表示,A股市场总体估值落入历史区间的低端,走向全流通是估值中枢下移的重要原因之一,到2010年底,A股流通市值占总市值的比例将达到80%。资金驱动的估值波动性将明显低于2008年以前。

　　他同时指出,大盘低估值一定程度上反映了市场对经济前景的担忧.低估值现象集中在少数权重大盘股,结构分化十分严重。不管从相对还是绝对的角度上看,中小板和创业板股票估值都显高。另外,从近年的盈利增长来看,中小板并无显著超出大盘的表现。创业板盈利增速上半年大幅放缓,市场预期明显过高。

　　“市场四季度仍将面对不利的通胀和增长环境组合。未来通胀压力持续,经济下行趋势仍将延续。”他预计四季度GDP同比增速回落至略高于8%的水平,中期通胀在3-5%水平。目前的一年期存款利率为2.25%。

　　针对目前的市场形势,高挺给出了具体的投资建议,他认为,总体来看,中小市值股票面临盈利预期偏乐观、估值水平过高、四季度解禁潮的三重风险,大幅度回调的可能性在增加。 银行、保险和采掘等板块的低估值提供了较高的防御性,具有配置价值。 消费相关的板块,如零售、食品饮料、医药等受益于相对较高的增长稳定性和确定性、工资加速上升、政府推动消费促转型等多重因素,是中长期看好的品种之一。得益于产业结构升级、中西部追赶效应、政府区域发展计划的机械和设备、中西部固定资产投资相关的板块具有中长期投资机会。战略性新兴产业（节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车）在十二五规划制定和实施初期,受益政策支持,具有阶段性机会,但要目前应注意高估值风险。