复星医药： 不止是PE

　　陈启宇盯着十米外屏幕，若有所思。他在等美中互利的CEO李碧菁（Roberta Lipson）。在新闻发布会的现场，媒体记者挤满了近40平米的屋子，中国晚清时期的木椅太占地方，门口堆满了人。陈低头看了看手表，他盘算，从世博会的3号入口处到会议所在地——民营企业馆，排队、

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　　陈是复星医药（600196.SH）的董事长，他有足够的耐心。在多次增持美中互利（HDX. Nasdaq）之后，复星医药将双方的合作关系再升一格。 7月28日，复星医药和美中互利接受媒体专访，双方表示将达成战略联盟。陈启宇透露，复星医药随后会通过两次增发等方式逐步实现参股美中互利25％的目标。美中互利是一家注册地在美国，在纳斯达克上市的公司，主要提供医疗健康服务，供应大型医疗设备、装备和产品。目前，美中互利经营的和睦家医院、诊所网络已覆盖北京、上海等地。2009财务年度显示，这家公司实现营业收入1.7亿美元，净利润496万美元。

　　晚到者李碧菁的风头强劲，从陌生来客到“中国通”，她身上的故事不精彩才怪。从第三个问题开始，陈启宇开始默默坐在旁边，甘愿当“配角”，主动减少“戏份”——拒绝讲冗长的投资故事，回答问题只用两三个词。陈启宇内心明白，共同成长才是根本。

　　事实上，陈启宇并非不擅表达。7月27日，他接受了《东方企业家》专访，一个小时里，他的语速始终保持在每分钟240个字左右。有时候会自己设计问题，然后层次清晰地详细解答。甚至于每个问题，他说完后还要再总结一下，看看有没有遗漏。他“剥洋葱”式的方法，很快地直奔主题，他说复星（系）不能简单地总结为PE（私募股权投资），数次强调，语气平淡，不得不让人相信结论的可靠性。

　　人们曾经试图用巴菲特的商业框架来解释“复星系”，从复星医药乃至整个“复星系”的活法中总能看到PE操作的身影。这位年轻的董事长也说：“原来（投资一家公司）大家坐下来主要谈定价，PE来了，我们不得不转变思想和思路，也谈15倍Ｐ/Ｅ（市盈率），20倍Ｐ/Ｅ。”

　　复星医药肯定不止是在做PE的事。通过股权纽带，从而建立了一个长期的战略联盟。像国药控股及其相关的还有一致药业、国药股份，它们都是上市公司。而整个复星医药就是由这些“群”组成的。

　　复星医药式“企业群”有自己的赢法。“我们是自己的钱，是产业资本。”陈认为，钱从哪来首先决定了复星医药不是PE.“而且，我们不可能因为行业周期或者是价格问题观望或不干了。我们坚持如果有好的团队、好的产品、好的服务，我们认准了还是会投。”

　　他补充道，“PE是用别人的钱投资，管理别人的钱，投进去，退出来，有时间性。它其实是没有行业偏好的。哪个行业赚钱多，就到哪里去。现在为什么大量的PE投资医疗健康行业呢？可能是投资回报率比较高。这时，它来了。当这个行业困难的时候，它肯定走。”

　　商业环境给了复星医药PE化的生存空间。中国的医药行业已经进入了一个快速的、大规模的整合时代。整个行业从过去2000亿元、3000亿元逐渐跨入万亿元，可见的未来是2万亿市场的空间。而中国有4700家生产商，13000家流通商，集中度低、竞争无序、产品低层次竞争、创新能力弱。

　　陈启宇属于乐观派。“我们的行业会诞生千亿市值的大企业，这是必然趋势。”他减慢语速说道：“最接近的是，复星医药所投资的国药控股。”

　　并非自夸。去年，国药控股（01099.HK）在香港上市以后，最高峰市值达到762亿人民币，成为全球第三大药品分销市值的企业，跟全球第二名的企业差距只有10多亿美元。关键是，这是复星医药参股34%股份的企业。

　　这并不是什么新鲜事。在复星系，并购整合，控股参股是他们的商业信仰。而复星医药的生长史是“复星系”发展的缩影。

　　成立10多年以来，复星医药先后控股、参股投资了近40家企业，比如说控股了重庆药友制药、江苏万邦医药等企业，参股国药控股（01099.HK）、天津药业集团、汉森制药、海翔药业等。

　　如此庞大的医药产业联盟，让人不由地怀疑，复星医药本身的融资能力、人力储备和文化输出能力如何？换句话说，在内生式增长的模式中，复星医药所扮演的主角戏份又如何呢？

　　陈启宇回答时加重语气，声音也有了磁性。“如果我们医药企业，只注重收购兼并，不注重内生增长，这条路肯定也走不远。”他说道，“跨国制药企业，比如强生，实际上它的并购整合和内生增长，都是作为企业的主要的核心。”

　　陈启宇的团队中有“抓手”。他们天天研究企业关键性数据——现金流、利润、资产负债率，然后主要通过三大流程管理，包括战略管理、财务预算体系和人力资源的绩效管理来实现企业的生长性。同时，对投资企业实施“百日计划”，利用复星医药的资源和管控体系，对接投资企业相关部门，在企业经营管理方面实现协同效应、资源共享、风险控制，融合企业文化，共同发展。

　　和整个复星集团一样，陈启宇的团队也信奉“现金为王”。“我们十几年一直在讲的一句话，不要没有利润的销售，不要没要现金流的利润。&rduo;陈说道。

　　陈启宇很看重预算模式。原GE（通用电气）CEO杰克。韦尔奇在《赢》中所说，传统的预算模式充斥着“讨价还价”和“虚伪的笑容”。“复星医药在这个传统仪式上没有人是恶意的，并且积极学习和借鉴GE发展与管理的一个重要元素——对市场和竞争对手的判断与博弈，不断优化管理，提升企业价值。”陈启宇说道。

　　至于“复星系”与“巴菲特系”的相似，“肯定不是单一的去照搬一个模式，学习一家公司，像GE、伯克希尔哈撒韦、还有李嘉诚的和黄系都是榜样。”陈接着说道，“我们取这些卓越的企业能为我们所用之处，最终实现我们自己的特色。”