阿里巴巴控制权悬疑：争取孙正义成重要一环

　　9月10日，特地从美国飞过来的eBay首席执行官约翰·多纳霍，在杭州阿里巴巴网商大会的主席台上，与东方的对手马云谈笑风生，互称对方为私交甚好的朋友，并表示愿意展开深层次的合作。

　　由来只有新人笑。在与eBay握手言欢的背后，阿里巴巴与老伙伴雅虎的关系却在日益降 温。近日，有关阿里巴巴试图回购雅虎所持股权的传闻不绝于耳，阿里巴巴CEO卫哲更是直接说两者之间合作关系的基础已不复存在。

　　对于卫哲的隔空喊话，9月16日，路透社引述雅虎CEO巴茨的话称：无意出售阿里巴巴股权。

　　5年前，通过雅虎注入的10亿美元，资金饥渴的阿里巴巴获得了狂飙突进的关键燃料。5年后的今天，账面上趴着几百亿元的阿里巴巴不再是当年那个到处“打饥荒”的穷小子了，它有了更高的追求。

　　接下来，将又是怎样一出商业游戏？

　　“雅巴合作”获益者

　　2005年8月11日，雅虎与阿里巴巴签署合作协议，雅虎以10亿美元加上雅虎中国的全部资产，获得阿里巴巴集团40%的股权，开启了“雅巴合作”的大门。目前雅虎仍持有39%股权。

　　“业内有句话说，阿里巴巴2004年前的业务还是在打基础阶段，在"雅巴合作"之前，阿里巴巴的处境的确相当艰难，软银注入的钱已经烧得差不多了，迫切需要新的资金补充进来，雅虎的注资正好解了马云的燃眉之急。”张周平称，2005年雅虎中国虽然在走下坡路，但很多业务还是有竞争力的。除了资金以外，雅虎还发挥协同效应，帮助阿里巴巴拓展海外业务等。这一段历史是无法否认的。

　　张周平是总部位于杭州的中国电子商务研究中心研究员，这家机构由生意宝等多家电子商务网站合作成立。

　　据了解，雅虎拥有全球领先的B2B业务以及亚洲领先的拍卖和网上安全支付体系。通过收购，阿里巴巴获得了雅虎领先的搜索技术和平台支持，以及强大的产品研发保障。

　　搜索技术在电子商务发展中起到极其关键的作用，对于淘宝和支付宝的发展功不可没。

　　2003年，阿里巴巴创办淘宝网，进军C2C市场，却遭遇直接竞争对手eBay的迎头痛击，后来当当、腾讯等也加入战团。为了争夺市场占有率，淘宝坚持了免费的模式，这种成功的背后是巨大的资金压力。在2003年投资1亿元后，阿里巴巴在2004年7月又追加投资3.5亿元，而当时渴望套现离场的风投们已经表现出不耐烦。

　　2005年，在硅谷的“PebbleBeach”，马云遇到了“贵人”雅虎酋长杨致远，随后的8月份双方正式开始了“雅巴合作”。在后来者看来，这是错误不断的杨致远的最正确的一笔投资。

　　今年9月16日，雅虎CEO巴茨说，“对我们来说这是一个成功的投资，我们很高兴。”

　　巴茨高兴的反面，是阿里巴巴表现出的愤怒。近两年来，阿里巴巴一直在试图回购雅虎所持的股权，但始终未果。虽然阿里巴巴高层对记者否认了“回购”的说法，但巴茨已经透露说，“阿里巴巴集团不断与雅虎接触，试图回购雅虎持有的39%股权，雅虎无计划答应其请求。”

　　关乎契约精神的“回购”

　　为什么在5年后的今天，雅虎和阿里巴巴之间出现了看似难以调和的分歧？

　　根据两者5年前签订的合同，2010年10月后，持有阿里巴巴39%股权的雅虎在董事会的席位可以由原来的一位增加至两位，与阿里巴巴管理层的委任董事数齐平。同时，“马云不会被辞退”的承诺也将到期。

　　驻香港的一位跟踪阿里巴巴的分析师对本报称，就公开的信息来看，马云被辞退的可能性很小。因为阿里巴巴是马云一手带大的，是最为核心的管理层，雅虎辞退马云，就相当于留下一个阿里巴巴的空壳，这个企业就没有什么价值了。依靠阿里巴巴来支撑股价的雅虎不会如此不智，拥有29.3%的经济权益及投票权的软银，更不可能坐视“赚钱机器”阿里巴巴被搞成一团糟，使得“雅巴合作”蜕变成“雅巴内讧”。因此，在当前的局势下，担忧阿里巴巴控制权旁落显得有些杞人忧天。

　　美国分析机构StifelNicolaus指出，雅虎的股价有85%要归功于雅虎日本和阿里巴巴。甚至可以说，雅虎是一家在美国拥有业务的亚洲互联网公司。

　　既然在巴茨看来，“雅虎利用现在的股份采取任何行动都不会有好处”，那么，希望发生变动的就是阿里巴巴这一方了。阿里巴巴CEO卫哲说，雅虎已不再拥有其自主搜索引擎技术，我们不需要一个没有业务协同作用或者技术的财务投资者。在媒体问及雅虎与阿里巴巴网站的关系时，他描述说就像一对疏远的爷孙，“无论如何，爷爷都是要去世的”。

　　不过，观察者称，卫哲只是阿里巴巴的一名职业经理人，他应该做的，是为股东创造价值，而不是批评股东的行为，这明显不是职业经理人所应该做的。

　　但是，卫哲确实就是这么做的。他所要表达的核心思想是，阿里巴巴集团的大股东雅虎已经没有价值，所以请你离开。

　　阿里巴巴副总裁王帅称，雅虎就是阿里巴巴的股东，阿里巴巴是阿里巴巴的，阿里巴巴有完整的话语权，对传言无法控制。

　　跟踪电子商务的研究人士称，阿里巴巴再三表达回购愿望的原因，其一是因为雅虎向微软出让核心搜索技术，导致雅虎对阿里巴巴的帮助已经所剩无几。2008年发生的微软雅虎收购案险象环生，也使得阿里巴巴担忧控股权会流落出去，最终发生董事会失控的事情。

　　“其二，雅虎当年10亿美元的投资，如今已经赚了太多。已经沦为"财务投资者"的雅虎仍在坐享其成，会不会引起很多人的觊觎呢？”他说，目前淘宝还没有上市，马云希望在上市之前完成阿里巴巴集团的股权架构，而雅虎却至少要等到淘宝上市后才考虑退出，这一矛盾显然难以调和。

　　“这是一个关于契约精神的问题。”杭州当地一家会计事务所的合伙人称，雅虎在当年扶持了阿里巴巴，双方亦基于自愿原则签署了投资入股协议，在没有发生违反协议的行为之前，在对方不自愿的情况下单方面要求对方退出，都是不符合契约精神的，这也将是阿里巴巴股权回购的难点所在。

　　可能的结局

　　然而，阿里巴巴似乎有信心把此事做成。

　　浙商创业投资公司投资经理李军华13日在其微博上爆料称，马云正在收购雅虎手中的全部阿里巴巴股份，价格是80亿-110亿美元，这其中近100亿美元的资金来自于农业银行和工商银行。马云付出的代价是向两大国有银行出让大部分支付宝公司的股份。支付宝将顺利晋升为国有控股企业，与央行全面铺设的超级网银对接。这也与马云常常挂在嘴边的 “随时准备把支付宝献给国家”暗合。

　　这一说法被阿里巴巴集团公关负责人陶然否认，他对本报称：“支付宝未与任何机构洽谈过出售股权的计划。”

　　香港上市阿里巴巴B2B业务市值约750亿港元，约为96亿美元，雅虎持有此部分业务价值约为27亿美元。公开的很多分析都估计：支付宝价值为100亿美元，淘宝网的估值是200亿美元。以此计算，雅虎拥有两者总价值为117亿美元 （股权比例39%）。因此，阿里巴巴想回购股权的话，可能要付出140亿美元以上。

　　以上操作还取决于一个决定性的前提：雅虎同意出售。

　　然而，正如阿里巴巴所宣称的，天下没有难做的生意。前述香港分析师告诉记者，可以想见的结局是，阿里巴巴最终会将股权从雅虎手中买回来。虽然现在雅虎态度坚定地表示要维持股权不变，但这只是一个价钱问题。对于雅虎而言，高价卖掉股权比收购一个壳公司来自己经营要好得多。“雅虎获得控制权，只能说是增加了谈判筹码，但最终把股权卖给马云是必然的，”他说，“商业终归是商业。”

　　按照巴茨的说法，只有等到淘宝上市后，雅虎的退出才有意义。不巧的是，现在的僵局是，有雅虎在，淘宝这块资产就难以上市，因为马云被认为不会甘心淘宝上市的最大获益者是雅虎。当然，此中争取孙正义的立场也是重要一环。

　　孙正义是软银集团的创始人、总裁兼董事长。软银集团控制着阿里巴巴集团约29%的股份。

　　上述分析师说，雅虎并不是一定不肯退出，而是要看价格。只要马云出得起足够的钱，雅虎就可能会提早出局。如果马云把股权买回来，肯定会着手准备淘宝上市。“因为买回股权会有很大的资金压力，所以出让支付宝控股权的传闻并非不可能。”